山煤国际(600546)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
山煤国际能源集团股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“山西省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务转为煤炭生产、煤炭贸易、煤炭设备及服务等。公司的主要产品和服务是煤炭、站台装卸、物业、租赁服务、其他矿产品、运输。
根据山煤国际2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收45.02亿元，同比下降29.17%。扣非净利润2.69亿元，同比大幅下降55.38%。山煤国际2025年第一季度净利润4.35亿元，业绩同比大幅下降49.13%。
营业收入情况
2024年公司主要从事煤炭生产、煤炭贸易、航运，主要产品包括自产煤和贸易煤两项，其中自产煤占比58.41%，贸易煤占比39.49%。
1、自产煤
2022年-2024年自产煤营收呈大幅下降趋势，从2022年的272.58亿元，大幅下降到2024年的172.66亿元。2022年-2024年自产煤毛利率呈下降趋势，从2022年的73.48%，下降到了2024年的52.29%。
2022年，该产品名称由“自产煤、其中:动力煤、焦煤、无烟煤”，整合为“自产煤”。
2、贸易煤
2020年-2024年贸易煤营收呈大幅下降趋势，从2020年的349.54亿元，大幅下降到2024年的116.73亿元。2024年贸易煤毛利率为3.11%，同比去年的4.34%下降了28.34%。
2021年，该产品名称由“煤炭”变更为“贸易煤”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降49.13%
本期净利润为4.35亿元，去年同期8.56亿元，同比大幅下降49.13%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.38亿元，去年同期支出3.42亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6.85亿元，去年同期为12.15亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.59%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 45.02亿元 | 63.56亿元 | -29.17% |
| 营业成本 | 30.11亿元 | 42.90亿元 | -29.82% |
| 销售费用 | 6,944.71万元 | 9,416.04万元 | -26.25% |
| 管理费用 | 3.37亿元 | 3.52亿元 | -4.23% |
| 财务费用 | 4,376.73万元 | 4,501.44万元 | -2.77% |
| 研发费用 | 5,098.54万元 | 6,558.68万元 | -22.26% |
| 所得税费用 | 2.38亿元 | 3.42亿元 | -30.32% |
2025年一季度主营业务利润为6.85亿元，去年同期为12.15亿元，同比大幅下降43.59%。
虽然毛利率本期为33.13%，同比有所增长了0.62%，不过营业总收入本期为45.02亿元，同比下降29.17%，导致主营业务利润同比大幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，山煤国际近十二个月的滚动营收为296亿元，在动力煤行业中，山煤国际的全球营收规模排名为9名，全国排名为6名。
动力煤营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 3384 | 0.31 | 587 | 5.29 |
| 中煤能源 | 1894 | -6.42 | 193 | 13.31 |
| 陕西煤业 | 1841 | 6.54 | 224 | 1.89 |
| 兖矿能源 | 1391 | -2.91 | 144 | -3.91 |
| Coal India 印度煤炭 | 1057 | 4.99 | 294 | 26.76 |
| 兖煤澳大利亚 | 322 | 8.28 | 57 | 15.41 |
| Peabody Energy 皮博迪能源 | 305 | 8.49 | 27 | 0.99 |
| 电投能源 | 299 | 6.60 | 53 | 14.48 |
| 山煤国际 | 296 | -14.95 | 23 | -22.84 |
| Whitehaven Coal | 180 | 34.99 | 17 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山煤国际属于煤炭开采及加工行业 近三年煤炭行业受清洁能源替代压力持续，但依托能源保供政策维持市场韧性，2025年行业规模预计达4.2万亿元。未来趋势聚焦清洁化转型，煤化工技术升级及智能矿山建设驱动效率提升，冶金煤需求受益于基建复苏，行业结构向高效集约化发展
2、市场地位及占有率
山煤国际位列国内煤炭企业前十，2025年冶金煤产量占比提升至18%，在山西省煤炭企业中综合产能排名第四，动力煤长协保供量占省内供应份额约12%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山煤国际（600546） | 山西省属煤企龙头，涵盖煤炭开采、洗选及贸易全产业链 | 2025年冶金煤业务营收占比达47% 动力煤长协履约率超95% |
| 中国神华（601088） | 全球最大煤炭综合能源企业，煤电运一体化运营 | 2024年煤炭产量占全国总量12% 铁路运输业务毛利率超50% |
| 陕西煤业（601225） | 陕西省属特大型煤企，智能化开采技术领先 | 2025年黄陇矿区产能突破1.2亿吨 化工用煤销量同比增23% |
| 中煤能源（601898） | 中央企业煤炭全产业链综合服务商 | 煤化工项目投资占比提升至35% 蒙陕基地产量占比达60% |
| 兖矿能源（600188） | 国际化综合能源集团，海外资产占比超40% | 澳洲基地冶金煤出口量占中国进口份额15% 境内矿井智能化率92% |
1、经营分析总结
2025年一季度扣非净利润2.69亿元，较上期大幅下降。
由于营收的下降，2025年一季度主营利润6.85亿元，较去年同期大幅下降。
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