白云电器(603861)2025年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
广州白云电器设备股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“胡明森”。公司主营业务为聚焦智能电网、轨道交通、特高压、工业自动化等领域，为客户提供成套设备、解决方案及运维服务。
根据白云电器2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收9.76亿元，同比小幅增长4.68%。扣非净利润3,583.50万元，同比基本持平。白云电器2025年第一季度净利润3,862.92万元，业绩同比增长20.25%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.48亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2024年公司的主营业务为电气机械及器材制造行业，主要产品包括成套开关设备和电力电容器两项，其中成套开关设备占比62.89%，电力电容器占比16.74%。
2024年成套开关设备营收31.35亿元，同比去年的54.01亿元大幅下降了41.95%。同期，2024年成套开关设备毛利率为0.0%，同比去年的15.9%基本持平。
2024年，该产品名称由“成套开关设备、成套开关设备”，整合为“成套开关设备”。
2024年电力电容器营收8.35亿元，同比去年的12.25亿元大幅下降了31.86%。2021年-2024年电力电容器毛利率呈下降趋势，从2021年的40.95%，下降到了2024年的0.0%。
2024年，该产品名称由“电力电容器、电力电容器”，整合为“电力电容器”。
2024年变压器营收6.63亿元，同比去年的14.72亿元大幅下降了54.95%。同期，2024年变压器毛利率为0.0%，同比去年的15.75%基本持平。
2024年，该产品名称由“变压器、变压器”，整合为“变压器”。
本期净利润为3,862.92万元，去年同期3,212.49万元，同比增长20.25%。
虽然资产减值损失本期损失2,541.81万元，去年同期收益37.31万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为5,053.53万元，去年同期为1,642.03万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
9.76亿元 |
9.32亿元 |
4.68% |
| 营业成本 |
7.92亿元 |
7.59亿元 |
4.38% |
| 销售费用 |
4,041.13万元 |
5,776.63万元 |
-30.04% |
| 管理费用 |
4,813.74万元 |
4,019.16万元 |
19.77% |
| 财务费用 |
1,096.83万元 |
1,903.63万元 |
-42.38% |
| 研发费用 |
2,678.05万元 |
3,346.53万元 |
-19.98% |
| 所得税费用 |
811.25万元 |
586.33万元 |
38.36% |
2025年一季度主营业务利润为5,053.53万元，去年同期为1,642.03万元，同比大幅增长2.08倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为9.76亿元，同比小幅增长4.68%；（2）销售费用本期为4,041.13万元，同比大幅下降30.04%；（3）毛利率本期为18.83%，同比有所增长了0.24%。
2025年一季度，白云电器净现金流为-3.28亿元，去年同期为1,241.31万元，由正转负。
| 净现金流下降项目 |
本期值 |
同比增减 |
净现金流增长项目 |
本期值 |
同比增减 |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 |
5.47亿元 |
583.56% |
收到其他与投资活动有关的现金 |
5.54亿元 |
207.82% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 |
5.47亿元 |
583.56% |
收回投资收到的现金 |
6.11亿元 |
42.67% |
| 投资支付的现金 |
6.64亿元 |
54.78% |
|
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截止到2025年6月20日，白云电器近十二个月的滚动营收为50亿元，在低压电器行业中，白云电器的全国排名为5名，全球排名为11名。
低压电器营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Schneider 施耐德 |
3158 |
9.69 |
353 |
10.04 |
| Eaton 伊顿 |
1788 |
8.22 |
273 |
20.96 |
| Rexel 蓝格赛 |
1596 |
9.50 |
28 |
-17.03 |
| WESCO 西科 |
1569 |
6.20 |
52 |
15.53 |
| Legrand 罗格朗 |
716 |
7.33 |
97 |
8.85 |
| 正泰电器 |
645 |
18.41 |
39 |
4.44 |
| nVent Electric |
216 |
6.88 |
24 |
6.73 |
| 公牛集团 |
168 |
10.76 |
43 |
15.39 |
| 宏发股份 |
141 |
12.06 |
16 |
15.35 |
| 众业达 |
111 |
-4.13 |
1.69 |
-25.87 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 白云电器 |
50 |
12.38 |
1.96 |
51.81 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
白云电器属于输配电及控制设备制造行业。 近三年，输配电及控制设备制造行业在国家新能源战略及智能电网建设推动下保持稳定增长，2024年市场规模超8000亿元，年复合增长率约6.5%。特高压、轨道交通及新能源并网需求驱动行业扩容，预计2025年智能电网相关设备投资将突破5000亿元，行业向数字化、低碳化转型加速，未来三年市场空间有望达1.2万亿元。
白云电器在国内输配电行业位居第一梯队，核心产品覆盖国家电网、南方电网及轨道交通领域，2024年其特高压电容器组市场占有率约2%，成套开关设备在轨道交通领域占比约3.5%，但整体市占率仍低于头部企业。
