森鹰窗业(301227)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
哈尔滨森鹰窗业股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“边书平”。公司是一家专注于定制化节能铝包木窗研发、设计、生产及销售于一体的高新技术企业。公司主要产品包括节能铝包木窗、幕墙及阳光房等。
根据森鹰窗业2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6,380.85万元，同比下降27.96%。扣非净利润-997.66万元，较去年同期亏损增大。森鹰窗业2025年第一季度净利润-797.54万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为1,036.51万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为木门窗制造，占比高达71.29%，主要产品包括节能铝包木窗和铝合金窗两项，其中节能铝包木窗占比67.58%，铝合金窗占比25.69%。
1、节能铝包木窗
2024年节能铝包木窗营收3.83亿元，同比去年的7.90亿元大幅下降了51.53%。同期，2024年节能铝包木窗毛利率为22.26%，同比去年的37.8%大幅下降了41.11%。
2、铝合金窗
2022年-2024年铝合金窗营收呈大幅增长趋势，从2022年的1.02亿元，大幅增长到2024年的1.46亿元。2024年铝合金窗毛利率为9.32%，同比去年的17.44%大幅下降了46.56%。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低27.96%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，森鹰窗业营业总收入为6,380.85万元，去年同期为8,856.96万元，同比下降27.96%，净利润为-797.54万元，去年同期为-176.06万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）其他收益本期为61.01万元，去年同期为334.51万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-1,685.23万元，去年同期为-1,416.43万元，亏损增大；（3）资产减值损失本期损失789.20万元，去年同期损失685.44万元，同比增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6,380.85万元 | 8,856.96万元 | -27.96% |
| 营业成本 | 5,074.23万元 | 7,436.05万元 | -31.76% |
| 销售费用 | 1,170.86万元 | 1,309.16万元 | -10.56% |
| 管理费用 | 1,163.09万元 | 1,102.52万元 | 5.49% |
| 财务费用 | -101.49万元 | -395.78万元 | 74.36% |
| 研发费用 | 589.98万元 | 673.00万元 | -12.34% |
| 所得税费用 | 128.65万元 | 94.41万元 | 36.26% |
2025年一季度主营业务利润为-1,685.23万元，去年同期为-1,416.43万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为20.48%，同比增长了4.44%，不过营业总收入本期为6,380.85万元，同比下降27.96%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比下降
森鹰窗业2025年一季度非主营业务利润为1,016.34万元，去年同期为1,334.79万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,685.23万元 | 211.30% | -1,416.43万元 | -18.98% |
| 公允价值变动收益 | 98.22万元 | -12.32% | 127.65万元 | -23.05% |
| 资产减值损失 | -789.20万元 | 98.96% | -685.44万元 | -15.14% |
| 信用减值损失 | 1,588.72万元 | -199.20% | 1,569.28万元 | 1.24% |
| 其他 | 128.26万元 | -16.08% | 341.53万元 | -62.45% |
| 净利润 | -797.54万元 | 100.00% | -176.06万元 | -353.00% |
全球排名
截止到2025年6月20日，森鹰窗业近十二个月的滚动营收为5.67亿元，在门窗行业中，森鹰窗业的全球营收规模排名为6名，全国排名为5名。
门窗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| JELD-WEN | 271 | -7.51 | -13.59 | -- |
| 海螺新材 | 53 | 2.82 | -1.06 | -- |
| 王力安防 | 31 | 5.69 | 1.39 | 0.32 |
| 江山欧派 | 30 | -1.68 | 1.09 | -24.89 |
| 罗普斯金 | 17 | 5.09 | 0.51 | 14.95 |
| 森鹰窗业 | 5.67 | -16.02 | -0.42 | -- |
| *ST嘉寓 | 4.82 | -30.39 | -3.56 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
森鹰窗业属于家居建材行业中的节能铝木窗细分领域，专注于建筑外窗的研发、生产和销售。 家居建材行业近三年受房地产调控影响增速放缓，但节能门窗细分市场受益于绿色建筑政策推动，年均复合增长率保持8%-10%。未来三年，随着存量房改造和超低能耗建筑标准实施，节能门窗市场空间预计突破2000亿元，智能化、定制化和高性能产品将成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
森鹰窗业是国内节能铝木窗领域龙头企业，2024年在高端节能窗细分市场占有率约12%-15%，位列行业前三，工程渠道市占率超20%，在文旅、商业地产等高端项目领域具有显著竞争优势。
3、主要竞争对手
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