*ST熊猫(600599)2025年一季报深度解读：资产负债率同比大幅增加，主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
熊猫金控股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“赵伟平”。公司的主要业务为烟花出口和小额贷款。烟花出口业务主要从事烟花爆竹出口销售。
根据*ST熊猫2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6,024.59万元，同比小幅下降11.77%。扣非净利润722.13万元，同比下降27.63%。*ST熊猫2025年第一季度净利润780.10万元，业绩同比下降27.13%。
2024年公司的主要业务为烟花行业，占比高达99.99%，其中烟花贸易为第一大收入来源，占比98.66%。
本期净利润为780.10万元，去年同期1,070.49万元，同比下降27.13%。
虽然信用减值损失本期损失45.02万元，去年同期损失112.88万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1,193.59万元，去年同期为1,602.86万元，同比下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
6,024.59万元 |
6,828.32万元 |
-11.77% |
| 营业成本 |
3,568.61万元 |
4,175.20万元 |
-14.53% |
| 销售费用 |
154.90万元 |
164.11万元 |
-5.61% |
| 管理费用 |
962.33万元 |
809.49万元 |
18.88% |
| 财务费用 |
133.44万元 |
63.92万元 |
108.77% |
| 研发费用 |
|
|
- |
| 所得税费用 |
457.64万元 |
502.52万元 |
-8.93% |
2025年一季度主营业务利润为1,193.59万元，去年同期为1,602.86万元，同比下降25.53%。
虽然毛利率本期为40.77%，同比小幅增长了1.92%，不过营业总收入本期为6,024.59万元，同比小幅下降11.77%，导致主营业务利润同比下降。
2025年一季度，企业资产负债率为75.49%，去年同期为24.65%，同比大幅增长了50.84%。
资产负债率同比大幅增长主要是总资产本期为2.72亿元，同比大幅下降66.22%，另外总负债本期为2.05亿元，同比小幅增长3.46%。
ST熊猫负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了20.35万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为20.35万元。
有息负债从2019年一季度到2025年一季度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
1.22 |
3.98 |
4.81 |
3.87 |
4.27 |
| 速动比率 |
1.02 |
3.85 |
4.62 |
3.75 |
4.19 |
| 现金比率(%) |
0.26 |
2.04 |
0.60 |
1.07 |
0.18 |
| 资产负债率(%) |
75.49 |
24.65 |
20.43 |
25.31 |
22.98 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
351.69 |
89.68 |
51.73 |
77.14 |
147.54 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.10 |
0.14 |
-0.43 |
-1.17 |
-0.15 |
| 货币资金/短期债务 |
0.71 |
4.91 |
1.55 |
2.96 |
0.25 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.10，去年同期为0.14，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.71，去年同期为4.91，货币资金/短期债务降低到了一个较低的水平。
截止到2025年6月20日，*ST熊猫近十二个月的滚动营收为3.24亿元，在金融控股行业中，*ST熊猫的全国排名为9名，全球排名为28名。
金融控股营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 国泰金 Cathay Financial |
2054 |
14.56 |
124 |
-11.94 |
| 富邦金 Fubon Financial |
1711 |
-11.71 |
161 |
-9.91 |
| 中信金 CTBC Financial |
1106 |
2.26 |
176 |
9.94 |
| Meritz Financial 梅里茨金融 |
766 |
2.03 |
121 |
42.96 |
| 新光金 Shin Kong Financial |
647 |
-19.26 |
-18.06 |
-- |
| Regions Financial |
509 |
3.23 |
136 |
-9.11 |
| 中油资本 |
390 |
8.02 |
47 |
-5.71 |
| 第一金控 First Financial |
338 |
18.90 |
55 |
10.15 |
| 玉山金 E.SUN Financial |
297 |
17.63 |
53 |
6.42 |
| 元大金 Yuanta Financial |
272 |
-12.06 |
87 |
0.91 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| ST熊猫 |
3.24 |
3.84 |
-4.74 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
ST熊猫属于烟花行业，主营业务为烟花出口贸易及供应链服务。 近三年，烟花行业受国内政策松绑及海外需求增长驱动，呈现复苏态势。2023年末多地调整“禁燃令”带动国内市场预期回暖，但实际增量集中于出口领域，全球节庆活动需求提升推动行业年增速约6%-8%。未来行业将向环保安全、高端定制化方向升级，出口市场占比有望突破65%，2025年全球市场规模或达120亿美元。
ST熊猫是国内唯一以烟花出口为核心的A股上市公司，其烟花贸易规模居行业前三。2024年公司烟花业务营收占比超85%，主要出口欧美及东南亚市场，在全球烟花贸易中约占3%-5%份额，但无自主生产资质，依赖代工模式制约其利润率提升。
