乐歌股份(300729)2023年中报解读：归母净利润依赖于非流动资产处置损益，仓储物流服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
乐歌人体工学科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“项乐宏”。公司从事智能家居、健康办公产品的研发、制造、销售。主要产品为人体工学大屏支架、人体工学工作站系列产品。
根据乐歌股份2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收16.78亿元，同比小幅增长8.37%。扣非净利润8,228.26万元，同比大幅增长8.10倍。乐歌股份2023年半年度净利润4.43亿元，业绩同比大幅增长2.40倍。
仓储物流服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括人体工学工作站和仓储物流服务两项，其中人体工学工作站占比62.63%，仓储物流服务占比21.66%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 人体工学工作站 | 10.51亿元 | 62.63% | 42.38% |
| 仓储物流服务 | 3.63亿元 | 21.66% | 9.25% |
| 其他自产销售 | 1.22亿元 | 7.29% | 58.07% |
| 人体工学大屏支架 | 8,968.63万元 | 5.34% | 31.19% |
| 其他业务 | 5,166.75万元 | 3.08% | - |
2、仓储物流服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年半年度公司营收16.78亿元，与去年同期的15.48亿元相比，小幅增长了8.37%，主要是因为仓储物流服务本期营收3.63亿元，去年同期为1.81亿元，同比大幅增长了101.13%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 人体工学工作站 | 10.51亿元 | 11.20亿元 | -6.17% |
| 其中:线性驱动 | 9.24亿元 | 9.20亿元 | 0.49% |
| 仓储物流服务 | 3.63亿元 | 1.81亿元 | 101.13% |
| 其他自产销售 | 1.22亿元 | 1.17亿元 | 4.66% |
| 人体工学大屏支架 | 8,968.63万元 | 8,076.95万元 | 11.04% |
| 外购产品销售 | 3,619.03万元 | 3,358.11万元 | 7.77% |
| 其他服务(船舶租赁) | 684.11万元 | - | - |
| 其他业务 | -9.15亿元 | -9.03亿元 | -1.36% |
| 合计 | 16.78亿元 | 15.48亿元 | 8.37% |
3、人体工学工作站毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的38.12%，同比小幅下降到了今年的35.74%，主要是因为人体工学工作站本期毛利率42.38%，去年同期为42.47%，同比下降了0.09%。
4、人体工学工作站毛利率持续下降
值得一提的是，人体工学工作站在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2019-2023年半年度人体工学工作站毛利率呈下降趋势，从2019年半年度的50.18%，下降到2023年半年度的42.38%，2023年半年度产品方面:线性驱动毛利率为43.63%，同比增加0.62个百分点。
净利润连续8年增长
1、营业总收入同比小幅增加8.37%，净利润同比大幅增加2.40倍
2023年半年度，乐歌股份营业总收入为16.78亿元，去年同期为15.48亿元，同比小幅增长8.37%，净利润为4.43亿元，去年同期为1.30亿元，同比大幅增长2.40倍。
尽管所得税费用本期为1.60亿元，同比大幅增长4.97倍，然而（1）资产处置收益本期为5.12亿元，同比大幅增长6.97倍；（2）主营业务利润本期为9,980.80万元，同比大幅增长4.29倍，推动净利润同比大幅增长。
净利润2016年半年度到2023年半年度呈现上升趋势，从3,071.36万元增长到4.43亿元。
2、财务费用大幅下降，主营业务利润同比大幅增长4.29倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.78亿元 | 15.48亿元 | 8.37% |
| 营业成本 | 10.78亿元 | 9.58亿元 | 12.53% |
| 销售费用 | 3.47亿元 | 4.15亿元 | -16.36% |
| 管理费用 | 7,529.02万元 | 6,702.30万元 | 12.34% |
| 财务费用 | -118.10万元 | 1,619.73万元 | -107.29% |
| 研发费用 | 6,715.44万元 | 6,530.86万元 | 2.83% |
| 所得税费用 | 1.60亿元 | 2,678.55万元 | 497.24% |
2023年半年度主营业务利润为9,980.80万元，去年同期为1,886.01万元，同比大幅增长4.29倍。
虽然毛利率本期为35.74%，同比小幅下降2.38%，不过（1）营业总收入本期为16.78亿元，同比小幅增长8.37%；（2）销售费用本期为3.47亿元，同比下降16.36%，推动主营业务利润同比大幅增长。
2023年半年度公司营收16.78亿元，同比小幅增长8.37%。虽然营收在增长，但是财务费用、销售费用却在下降。
1、财务费用大幅下降
本期财务费用为-118.10万元，去年同期为1,619.73万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。
主要是由于：
虽然利息费用本期为4,539.05万元，去年同期为2,738.54万元，同比大幅增长了65.75%；
但是（1）汇兑收益本期为2,928.68万元，去年同期为721.62万元，同比大幅增长了近3倍；（2）利息收入本期为2,966.00万元，去年同期为1,450.34万元，同比大幅增长了104.5%；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 4,539.05万元 | 2,738.54万元 |
| 减：利息收入 | -2,966.00万元 | -1,450.34万元 |
| 汇兑损益 | -2,928.68万元 | -721.62万元 |
| 其他 | 1,237.53万元 | 1,053.15万元 |
| 合计 | -118.10万元 | 1,619.73万元 |
2、销售费用下降
本期销售费用为3.47亿元，同比下降16.36%。销售费用下降的原因如下表所示：
| 销售费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 销售费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 股权激励 | 285.25万元 | 518.91万元 | 广告费 | 1.18亿元 | 9,020.82万元 |
| 仓储费 | 1,137.34万元 | 784.91万元 | |||
| 信息化费用 | 470.98万元 | 133.17万元 | |||
| 差旅费 | 324.91万元 | 37.79万元 | |||
| 市场推广费 | 619.19万元 | 362.36万元 |
非主营业务中资产处置收益本期为5.12亿元，占利润总额84.86%，同比大幅增长6.97倍。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -617.05万元 | -1.02% | -174.90% |
| 公允价值变动收益 | -2,844.70万元 | -4.72% | -17658.06% |
| 资产减值损失 | -97.95万元 | -0.16% | 74.38% |
| 营业外收入 | 19.85万元 | 0.03% | -96.79% |
| 营业外支出 | 198.59万元 | 0.33% | 475.78% |
| 其他收益 | 2,925.16万元 | 4.85% | -54.53% |
| 信用减值损失 | -33.16万元 | -0.06% | -40.44% |
| 汇兑收益 | 0.00元 | - | - |
| 净敞口套期收益 | 0.00元 | - | - |
| 资产处置收益 | 5.12亿元 | 84.86% | 697.38% |
归母净利润依赖于非流动资产处置损益
乐歌股份2023半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为4.43亿元，非经常性损益为3.61亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动资产处置损益 | 5.12亿元 |
| 其他 | -1.51亿元 |
| 合计 | 3.61亿元 |
非流动资产处置损益
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