松发股份(603268)2023年中报解读：资产负债率同比大幅增加，商誉存在减值风险
广东松发陶瓷股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“陈建华”。公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商，主要产品包括家瓷、定制瓷、酒店瓷、陶瓷酒瓶。2021年5月，经广东商标协会重点商标保护委员会严格评审，公司“松发”商标首批入选“广东省重点商标保护名录”。
根据松发股份2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收9,140.99万元，同比小幅下降12.90%。扣非净利润-4,055.07万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务构成
2023年半年度陶瓷产品业务为公司主营产品。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 陶瓷产品业务 | 9,138.36万元 | 99.97% | -1.60% |
| 酒店用品业务 | 2.63万元 | 0.03% | 11.68% |
净利润同比亏损减小但经营活动现金流净额由负转正
2023年半年度，松发股份营业总收入为9,140.99万元，去年同期为1.05亿元，同比小幅下降12.90%，净利润为-3,987.18万元，去年同期为-4,024.85万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小原因是：
| 净利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产减值损失 | 245.78万元 | 342.17% | 其他收益 | 110.19万元 | -63.61% |
| 所得税费用 | 53.59万元 | 148.56% |
净利润从2018年半年度到2022年半年度呈现下降趋势，从3,239.99万元下降到-4,024.85万元，而2022年半年度到2023年半年度呈现持平状态，从-4,024.85万元增长到-3,987.18万元。
净现金流由负转正
1、净利润基本持平，净现金流同比大幅增加131.49%
2023年半年度，松发股份净利润为-3,987.18万元，去年同期为-4,024.85万元，较去年同期亏损有所减小。净现金流为810.24万元，去年同期为-2,573.05万元，由负转正。
净现金流由负转正是因为筹资活动产生的现金流净额本期为1,339.31万元，去年同期为-2,427.58万元，由负转正。
筹资活动现金流净额由负转正原因是：
| 筹资活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 筹资活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 1,573.39万元 | -83.77% | 偿还债务支付的现金 | 1.09亿元 | 55.99% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 6,000.00万元 | -35.14% |
2、经营活动现金流由正转负
本期经营活动现金流净额为-53.65万元，去年同期为21.93万元，由正转负。
经营活动现金流净额由正转负原因是：
| 经营活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 上期值 | 经营活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 上期值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应付项目增加 | 2,417.67万元 | 4,958.48万元 | 经营性应收项目减少 | 491.38万元 | -596.61万元 |
| 存货增加 | 1,415.32万元 | 3,081.13万元 |
2023年半年度经营活动现金流净额为-53.65万元，经营活动现金流净额为负。自2020年以来经营活动现金流净额连续3年为负。
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，松发股份形成的商誉为1,241.38万元，占净资产的7.29%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 潮州市联骏陶瓷有限公司 | 1,226.03万元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 15.36万元 | |
| 商誉总额 | 1,241.38万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为潮州市联骏陶瓷有限公司。
潮州市联骏陶瓷有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的净利润增长率为-361.25%，但是根据2022年商誉减值报告测试预测，在折现率为12.65%的情况下，未来现金流现值为1.31亿元，而2022年末净利润为-3,081.28万元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2023年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1,273.41万元，同比亏损增长61.86%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 潮州市联骏陶瓷有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 1,179.42万元 | - | 1.83亿元 | - |
| 2021年末 | -676.84万元 | -157.39% | 9,137.42万元 | -50.07% |
| 2022年末 | -3,081.28万元 | -355.24% | 9,723.49万元 | 6.41% |
| 2022年中 | -786.73万元 | - | 2,658.54万元 | - |
| 2023年中 | -1,273.41万元 | -61.86% | 2,729.14万元 | 2.66% |
（2） 收购情况
2016年末，企业斥资2.11亿元的对价收购潮州市联骏陶瓷有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.2亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达75.63%，形成的商誉高达9,094.79万元，占当年净资产的15.22%。
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