药石科技(300725)2023年中报解读：净利润连续3年下降，存货周转率持续下降
南京药石科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“杨民民”。公司的主营业务包括药物分子砌块的研发、工艺开发、生产和销售；基于药物分子砌块的药物发现解决方案；基于药物分子砌块的药物开发和生产服务(CDMO)。公司主要产品为药物分子砌块。
根据药石科技2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收8.44亿元，同比小幅增长14.89%。扣非净利润1.08亿元，同比下降28.36%。药石科技2023年半年度净利润1.14亿元，业绩同比大幅下降30.88%。
主营业务构成
公司主要产品包括CDMO和分子砌块两项，其中CDMO占比77.10%，分子砌块占比21.65%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| CDMO | 6.51亿元 | 77.1% | 38.31% |
| 分子砌块 | 1.83亿元 | 21.65% | 63.25% |
| 其他 | 1,031.96万元 | 1.22% | 35.90% |
| 其他业务 | 22.05万元 | 0.03% | 40.65% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 5.31亿元 | 62.92% | 46.21% |
| 国内 | 3.13亿元 | 37.06% | 39.38% |
| 其他业务 | 22.05万元 | 0.02% | - |
净利润连续3年下降
1、营业总收入同比小幅增加14.89%，净利润同比大幅降低30.88%
2023年半年度，药石科技营业总收入为8.44亿元，去年同期为7.35亿元，同比小幅增长14.89%，净利润为1.14亿元，去年同期为1.65亿元，同比大幅下降30.88%。
尽管营业外利润本期为3,012.20万元，同比大幅增长3.22倍，然而（1）主营业务利润本期为1.38亿元，同比下降26.04%；（2）公允价值变动收益本期为-4,157.92万元，去年同期为-1,104.24万元，同比大幅下降2.77倍；（3）资产减值损失本期为-2,058.45万元，去年同期为-379.57万元，同比大幅下降4.42倍，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2015年半年度到2021年半年度呈现上升趋势，从1,308.83万元增长到3.86亿元，而2021年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从3.86亿元下降到1.14亿元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.44亿元 | 7.35亿元 | 14.89% |
| 营业成本 | 4.75亿元 | 3.84亿元 | 23.83% |
| 销售费用 | 2,709.38万元 | 1,970.05万元 | 37.53% |
| 管理费用 | 1.01亿元 | 8,753.99万元 | 15.24% |
| 财务费用 | 248.98万元 | -1,980.52万元 | 112.57% |
| 研发费用 | 9,246.88万元 | 7,182.23万元 | 28.75% |
| 所得税费用 | 698.98万元 | 988.53万元 | -29.29% |
存货周转率持续下降
从2020年半年度到2023年半年度,收入从4.59亿元增长到8.44亿元，增长率为27.90%，同时存货从2.81亿元增长到7.49亿元，增长率为55.60%，可以看出，3年内，存货的增长率远大于营业收入的增长率。
2023年半年度，企业存货周转率为0.67，在2020年半年度到2023年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从173天增加到了268天，企业存货周转能力下降，2023年半年度药石科技存货余额合计7.49亿元，占总资产的15.13%，同比去年的5.81亿元大幅增长了28.87%。
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到64.95%，余额同比增长12.23%；其次，在产品占比28.19%，余额同比增长13.23%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 5.06亿元 | 3,033.46万元 | 4.76亿元 |
| 在产品 | 2.20亿元 | 2.20亿元 |
商誉占有一定比重
在2023年半年度报告中，药石科技形成的商誉为3.56亿元，占净资产的12.87%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 浙江晖石药业有限公司 | 3.25亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 3,120.32万元 | |
| 商誉总额 | 3.56亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为浙江晖石药业有限公司。
浙江晖石药业有限公司减值风险低
（1） 风险分析
由2023年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为4,551.93万元，同比盈利增长38.8%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 浙江晖石药业有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 3,735.04万元 | - | 3.16亿元 | - |
| 2022年末 | 9,064.2万元 | 142.68% | 6.52亿元 | 106.33% |
| 2022年中 | 3,279.38万元 | - | 2.99亿元 | - |
| 2023年中 | 4,551.93万元 | 38.8% | 3.56亿元 | 19.06% |
（2） 收购情况
2021年末，企业斥资5.39亿元的对价收购浙江晖石药业有限公司16.5%的股份，但其16.5%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.14亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达151.64%，形成的商誉高达3.25亿元，占当年净资产的12.37%。
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