牧高笛(603908)2023年中报解读：经营活动现金流连续7年低于净利润，应收账款周转率持续上升
牧高笛户外用品股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陆暾华”。公司主要从事品牌运营业务(自有品牌牧高笛MOBIGARDEN)与露营帐篷OEM/ODM业务。公司的主要产品包括帐篷、睡袋、自充垫等户外装备，以及冲锋衣、羽绒服、登山鞋、运动背包等户外服装、鞋及配饰。
根据牧高笛2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收8.60亿元，同比基本持平。扣非净利润9,524.59万元，同比小幅下降13.69%。牧高笛2023年半年度净利润9,700.84万元，业绩同比小幅下降14.28%。
主营业务利润同比下降
1、销售费用大幅增长，主营业务利润同比下降15.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.60亿元 | 8.67亿元 | -0.84% |
| 营业成本 | 6.16亿元 | 6.31亿元 | -2.37% |
| 销售费用 | 6,248.48万元 | 3,497.57万元 | 78.65% |
| 管理费用 | 4,375.33万元 | 4,065.52万元 | 7.62% |
| 财务费用 | -68.75万元 | -213.30万元 | 67.77% |
| 研发费用 | 1,256.46万元 | 1,514.49万元 | -17.04% |
| 所得税费用 | 2,294.41万元 | 2,797.36万元 | -17.98% |
2023年半年度主营业务利润为1.24亿元，去年同期为1.46亿元，同比下降15.38%。
虽然毛利率本期为28.39%，同比小幅增长1.12%，不过（1）销售费用本期为6,248.48万元，同比大幅增长78.65%；（2）营业总收入本期为8.60亿元，同比下降0.84%，导致主营业务利润同比下降。
2023年半年度公司营收8.60亿元，同比基本持平。
本期销售费用为6,248.48万元，同比大幅增长78.65%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）电子平台费用本期为3,336.48万元，去年同期为1,424.99万元，同比大幅增长了134.14%。
（2）人工成本本期为1,740.93万元，去年同期为1,459.23万元，同比增长了19.3%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 电子平台费用 | 3,336.48万元 | 1,424.99万元 |
| 人工成本 | 1,740.93万元 | 1,459.23万元 |
| 其他 | 1,171.07万元 | 613.35万元 |
| 合计 | 6,248.48万元 | 3,497.57万元 |
2、营业总收入基本持平，净利润同比小幅降低14.28%
2023年半年度，牧高笛营业总收入为8.60亿元，去年同期为8.67亿元，同比基本持平，净利润为9,700.84万元，去年同期为1.13亿元，同比小幅下降14.28%。
尽管所得税费用本期为2,294.41万元，同比下降17.98%，然而主营业务利润本期为1.24亿元，同比下降15.38%，导致净利润同比小幅下降。
净利润从2020年半年度到2022年半年度呈现上升趋势，从3,767.52万元增长到1.13亿元，而2022年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从1.13亿元下降到9,700.84万元。
净现金流由负转正
1、净利润同比小幅降低14.28%，净现金流同比大幅增加4.17倍
2023年半年度，牧高笛净利润为9,700.84万元，去年同期为1.13亿元，同比小幅下降14.28%。净现金流为6,411.12万元，去年同期为-2,025.23万元，由负转正。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为-2.08亿元，去年同期为-5,350.86万元，同比大幅下降2.88倍，但是（1）经营活动产生的现金流净额本期为2.07亿元，同比大幅增长3.22倍；（2）投资活动产生的现金流净额本期为6,509.00万元，去年同期为-1,574.31万元，由负转正，推动净现金流由负转正。
投资活动现金流净额由负转正的原因是：
虽然投资支付的现金本期为1.15亿元，同比大幅增长22.00倍；
但是收回投资收到的现金本期为2.08亿元，同比大幅增长123.16倍。
筹资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为6.68亿元，同比小幅下降11.49%；
但是取得借款收到的现金本期为4.70亿元，同比大幅下降39.18%。
2、经营活动现金流同比大幅增长3.22倍
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