鸣志电器(603728)2023年中报解读：商誉存在减值风险，存货跌价损失影响利润
上海鸣志电器股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“常建鸣”。公司的主营业务是控制电机及其驱动系统、LED智能照明控制与驱动产品以及设备状态管理系统整体解决方案、电源电控研发与经营，电力自动化应用中继电器等产品的国际贸易代理。
根据鸣志电器2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收13.06亿元，同比小幅增长3.02%。扣非净利润4,936.61万元，同比下降28.33%。鸣志电器2023年半年度净利润5,387.11万元，业绩同比下降23.68%。
主营业务构成
产品方面，控制电机及其驱动系统为第一大收入来源，占比82.15%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 控制电机及其驱动系统 | 10.73亿元 | 82.15% | 39.54% |
| 贸易类产品 | 1.31亿元 | 10.0% | 16.14% |
| 电源与照明系统控制类 | 8,355.64万元 | 6.4% | 24.80% |
| 设备状态管理系统类 | 1,851.88万元 | 1.42% | 69.77% |
| 其他业务 | 46.11万元 | 0.03% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国境外 | 6.67亿元 | 51.11% | - |
| 中国境内 | 6.39亿元 | 48.89% | - |
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，鸣志电器形成的商誉为5.26亿元，占净资产的18.9%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 瑞士TMotion | 1.64亿元 | |
| 美国LIN | 1.38亿元 | |
| 运控电子 | 1.26亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 9,713.18万元 | |
| 商誉总额 | 5.26亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为瑞士TMotion、美国LIN和运控电子。
1、运控电子存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为12409.26%，同时根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为5.92%。
但是由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.25亿元，同比下降23.78%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 运控电子 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 1,611.41元 | - | 2.16万元 | - |
| 2021年末 | 1,689万元 | 1048050.38% | 2.74亿元 | 1268418.52% |
| 2022年末 | 1,467万元 | -13.14% | 3.38亿元 | 23.36% |
| 2022年中 | 92.79万元 | - | 1.64亿元 | - |
| 2023年中 | 354万元 | 281.51% | 1.25亿元 | -23.78% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资2.99亿元的对价收购运控电子99.54%的股份，但其99.54%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.54亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达94.21%，形成的商誉高达1.45亿元，占当年净资产的7.84%。
（3） 发展历程
运控电子承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于2450万元、2750万元、2982万元，累计不低于8,182万元。实际2017-2019年末产生的业绩为N/A、2,829.7元、2,937元。
运控电子的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 运控电子 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 1.89万元 | 2,829.7元 |
| 2019年末 | 2.16万元 | 2,937元 |
| 2020年末 | 2.16万元 | 1,611.41元 |
| 2021年末 | 2.74亿元 | 1,689万元 |
| 2022年末 | 3.38亿元 | 1,467万元 |
| 2023年中 | 1.25亿元 | 354万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
运控电子由于业绩没达到预期，在2020年末减值1,840万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 运控电子 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年末 | - | 1.45亿元 | - |
| 2020年末 | 1,840万元 | 1.26亿元 | - |
2、瑞士TMotion
（1） 收购情况
2019年末，企业斥资2.09亿元的对价收购瑞士TMotion100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,505.8万元，也就是说这笔收购的溢价率高达364.67%，形成的商誉高达1.64亿元，占当年净资产的8.17%。
（2） 发展历程
瑞士TMotion的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 瑞士TMotion | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | 7,516.7元 | 2,449.2元 |
| 2020年末 | 8,198.2元 | 2,205.21元 |
| 2021年末 | 7,479万元 | 1,713万元 |
| 2022年末 | 7,885万元 | 1,669万元 |
| 2023年中 | 5,007万元 | 1,197万元 |
3、美国LIN
发展历程
美国LIN的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 美国LIN | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 1.72亿元 | 1,837.82万元 |
| 2018年末 | 2,738.8元 | 580.8元 |
| 2019年末 | 2.4万元 | 2,432.1元 |
| 2020年末 | 2.77万元 | 3,250.2元 |
| 2021年末 | 2.92亿元 | 4,037万元 |
| 2022年末 | 3.71亿元 | 4,791万元 |
| 2023年中 | 1.76亿元 | 2,071万元 |
近3年应收账款周转率呈现下降
2023半年度，企业应收账款合计5.90亿元，占总资产的15.03%，相较于去年同期的5.69亿元基本不变。
1、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为2.02。在2021年半年度到2023年半年度，企业应收账款周转率从2.58下降到了2.02，平均回款时间从69天增加到了89天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为96.72%，2.22%和1.06%。
存货跌价损失影响利润
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