圣元环保(300867)2023年中报解读：PPP项目建设收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，应收账款减值风险高
圣元环保股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“朱恒冰”。公司主营业务为经营城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理等。主要产品是污水处理、垃圾焚烧（含售电）、PPP 项目建设。
根据圣元环保2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收8.20亿元，同比小幅下降10.18%。扣非净利润8,127.48万元，同比下降29.41%。圣元环保2023年半年度净利润9,284.81万元，业绩同比下降22.87%。
PPP项目建设收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事垃圾焚烧收入(含售电)、污水处理收入、PPP项目建设收入，其中垃圾焚烧收入(含售电)为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 垃圾焚烧收入(含售电) | 6.39亿元 | 77.91% | 38.76% |
| 污水处理收入 | 7,295.83万元 | 8.9% | 36.95% |
| PPP项目建设收入 | 6,344.55万元 | 7.74% | 0.98% |
| 其他业务 | 4,467.19万元 | 5.45% | 36.78% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 垃圾焚烧收入(含售电) | 6.39亿元 | 77.91% | 38.76% |
| 污水处理收入 | 7,295.83万元 | 8.9% | 36.95% |
| PPP项目建设收入 | 6,344.55万元 | 7.74% | 0.98% |
| 其他业务 | 4,467.19万元 | 5.45% | 36.78% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 福建 | 4.44亿元 | 54.18% | 43.32% |
| 山东 | 2.37亿元 | 28.89% | 21.22% |
| 甘肃 | 5,535.13万元 | 6.75% | 39.63% |
| 江苏 | 4,971.13万元 | 6.06% | 37.88% |
| 安徽 | 3,367.93万元 | 4.11% | 24.09% |
2、PPP项目建设收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年半年度公司营收8.20亿元，与去年同期的9.13亿元相比，小幅下降了10.18%，主要是因为PPP项目建设收入本期营收6,344.55万元，去年同期为2.24亿元，同比大幅下降了71.66%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 垃圾焚烧收入(含售电) | 6.39亿元 | 5.90亿元 | 8.19% |
| 污水处理收入 | 7,295.83万元 | 7,387.59万元 | -1.24% |
| PPP项目建设收入 | 6,344.55万元 | 2.24亿元 | -71.66% |
| 其他 | 4,467.19万元 | 2,460.27万元 | 81.57% |
| 合计 | 8.20亿元 | 9.13亿元 | -10.18% |
3、垃圾焚烧收入(含售电)毛利率小幅下降
产品毛利率方面，2021-2023年半年度污水处理收入毛利率呈小幅下降趋势，从2021年半年度的38.51%，小幅下降到2023年半年度的36.95%，2023年半年度垃圾焚烧收入(含售电)毛利率为38.76%，同比小幅下降5.66个百分点。
净现金流较去年同期大幅下降
2023年半年度，圣元环保净利润为9,284.81万元，去年同期为1.20亿元，同比下降22.87%。净现金流为-2.84亿元，去年同期为-277.48万元，较去年同期大幅下降101.43倍。
纵然投资活动产生的现金流净额本期为-2.46亿元，去年同期为-3.44亿元，同比增长28.40%，但是筹资活动产生的现金流净额本期为-1.55亿元，去年同期为1.88亿元，由正转负，导致净现金流同比大幅下降。
筹资活动现金流净额由正转负的原因是：
1、取得借款收到的现金本期为2.36亿元，同比大幅下降34.66%。
2、收到其他与筹资活动有关的现金本期为5,000.00万元，同比大幅下降70.22%。
3、支付其他与筹资活动有关的现金本期为1.11亿元，同比大幅增长3.23倍。
投资活动现金流净额同比增长的原因是：
虽然投资支付的现金本期为5.90亿元，同比大幅增长91.66%；
但是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2.06亿元，同比大幅下降64.32%。
较多的股权投资且其他非流动金融资产公允价值变动收益贡献一定利润
金融投资占总资产5.46%且金融投资收益占净利润15.9%，投资主体为风险投资
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