神州高铁(000008)2023年中报解读：轨道交通运营检修装备与数据收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，净利润同比亏损减小但经营活动现金流净额由负转正
神州高铁技术股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“国投集团”。公司主营业务是专业致力于提供轨道交通运营检修装备与数据、线路运营、维保服务。公司业务已覆盖车辆检修、信号控制、车载电子、钢轨线路、轨边检测、供电检测、货站监测、BIM仿真等专业领域。
根据神州高铁2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收8.24亿元，同比大幅增长41.77%。扣非净利润-8,591.98万元，较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-1.50亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
轨道交通运营检修装备与数据收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为轨道交通，其中轨道交通运营检修装备与数据为第一大收入来源，占比88.49%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 轨道交通 | 8.24亿元 | 100.0% | 33.49% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 轨道交通运营检修装备与数据 | 7.29亿元 | 88.49% | 33.20% |
| 地铁和货运专用铁路运营 | 6,545.45万元 | 7.95% | - |
| 其他 | 2,004.91万元 | 2.43% | - |
| 工业智能物流装备 | 618.14万元 | 0.75% | - |
| 轨道交通职业人才培训 | 309.12万元 | 0.38% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东地区 | 4.22亿元 | 51.17% | 37.49% |
| 华北地区 | 1.36亿元 | 16.51% | 28.16% |
| 东北地区 | 7,068.61万元 | 8.58% | - |
| 西南地区 | 5,869.03万元 | 7.12% | - |
| 华中地区 | 4,918.17万元 | 5.97% | - |
| 其他业务 | 8,765.68万元 | 10.65% | - |
2、轨道交通运营检修装备与数据收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年半年度公司营收8.24亿元，与去年同期的5.81亿元相比，大幅增长了41.77%，主要是因为轨道交通运营检修装备与数据本期营收7.29亿元，去年同期为5.30亿元，同比大幅增长了37.63%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 轨道交通运营检修装备与数据 | 7.29亿元 | 5.30亿元 | 37.63% |
| 其他业务 | 9,477.63万元 | 5,136.78万元 | 84.51% |
| 合计 | 8.24亿元 | 5.81亿元 | 41.77% |
3、轨道交通运营检修装备与数据毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的39.62%，同比下降到了今年的33.49%，主要是因为轨道交通运营检修装备与数据本期毛利率33.2%，去年同期为35.02%，同比小幅下降了5.19%。
主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小，研发费用下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.24亿元 | 5.81亿元 | 41.77% |
| 营业成本 | 5.48亿元 | 3.51亿元 | 56.16% |
| 销售费用 | 9,821.41万元 | 9,808.82万元 | 0.13% |
| 管理费用 | 1.63亿元 | 1.42亿元 | 15.08% |
| 财务费用 | 8,239.02万元 | 8,401.65万元 | -1.94% |
| 研发费用 | 8,245.14万元 | 9,831.48万元 | -16.14% |
| 所得税费用 | 655.26万元 | 557.87万元 | 17.46% |
2023年半年度主营业务利润为-1.55亿元，去年同期为-1.97亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为33.49%，同比下降6.13%，不过营业总收入本期为8.24亿元，同比大幅增长41.77%，推动主营业务利润亏损有所减小。
2023年半年度公司营收8.24亿元，同比大幅增长41.77%。虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。
研发费用下降
本期研发费用为8,245.14万元，同比下降16.14%。研发费用下降的原因是：
（1）人工费用本期为4,967.49万元，去年同期为5,936.38万元，同比下降了16.32%。
（2）非流动资产摊销及租赁费本期为1,089.75万元，去年同期为1,759.49万元，同比大幅下降了38.06%。
（3）其他本期为383.35万元，去年同期为734.47万元，同比大幅下降了47.81%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人工费用 | 4,967.49万元 | 5,936.38万元 |
| 中试材料费用 | 1,392.41万元 | 1,091.53万元 |
| 非流动资产摊销及租赁费 | 1,089.75万元 | 1,759.49万元 |
| 其他 | 795.49万元 | 1,044.07万元 |
| 合计 | 8,245.14万元 | 9,831.48万元 |
非主营业务中投资收益本期为5,416.58万元，占利润总额70.05%，同比小幅下降11.88%。其他收益本期为2,011.87万元，占利润总额26.02%，同比下降20.83%。信用减值损失本期为1,393.97万元，占利润总额18.03%，同比大幅下降46.33%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 5,416.58万元 | -70.05% | -11.88% |
| 资产减值损失 | -1,107.81万元 | 14.33% | -624.54% |
| 营业外收入 | 80.85万元 | -1.05% | 224.54% |
| 营业外支出 | 60.00万元 | -0.78% | -60.33% |
| 其他收益 | 2,011.87万元 | -26.02% | -20.83% |
| 信用减值损失 | 1,393.97万元 | -18.03% | -46.33% |
| 资产处置收益 | -1.20万元 | 0.02% | -100.37% |
2、营业总收入同比大幅增加41.77%，净利润基本持平
2023年半年度，神州高铁营业总收入为8.24亿元，去年同期为5.81亿元，同比大幅增长41.77%，净利润为-8,387.32万元，去年同期为-8,532.50万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小原因是：
| 净利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.55亿元 | 21.36% | 资产减值损失 | -1,107.81万元 | -624.54% |
| 信用减值损失 | 1,393.97万元 | -46.33% |
净利润从2020年半年度到2022年半年度呈现上升趋势，从-2.93亿元增长到-8,532.50万元，而2022年半年度到2023年半年度呈现持平状态，从-8,532.50万元增长到-8,387.32万元。
净现金流由负转正
1、净利润基本持平，净现金流同比大幅增加184.69%
2023年半年度，神州高铁净利润为-8,387.32万元，去年同期为-8,532.50万元，较去年同期亏损有所减小。净现金流为3.24亿元，去年同期为-3.82亿元，由负转正。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-1.50亿元，去年同期为2.39亿元，由正转负，但是筹资活动产生的现金流净额本期为5.80亿元，去年同期为-5.65亿元，由负转正，推动净现金流由负转正。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是取得借款收到的现金本期为25.24亿元，同比大幅增长77.48%。
2、经营活动现金流由正转负
本期经营活动现金流净额为-1.50亿元，去年同期为2.39亿元，由正转负。
基于（1）本期经营性应付项目减少2.31亿元，去年同期为-4,034.07万元，由负转正；（2）本期经营性应收项目减少1.18亿元，同比大幅下降52.89%，最终导致经营活动现金流净额由正转负。
较多的对外股权投资且利润倚仗对神铁二号线（天津）轨道交通运营有限公司投资收益
在2023年半年度报告中，神州高铁用于对外股权投资的资产为14.08亿元，占总资产的12.09%。对外股权投资所产生的收益为5,416.58万元，占净利润-8,387.32万元的-64.58%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 神铁二号线（天津）轨道交通运营有限公司 | 7.39亿元 | 4,592.41万元 |
| 河南禹亳铁路发展有限公司 | 3.64亿元 | 0元 |
| 天津三号线轨道交通运营有限公司 | 2.25亿元 | 985.39万元 |
| 其他 | 7,946.52万元 | -161.22万元 |
| 合计 | 14.08亿元 | 5,416.58万元 |
1、神铁二号线（天津）轨道交通运营有限公司
神铁二号线轨道交通运营有限公司业务性质为服务业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 神铁二号线轨道交通运营有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 41.00 | 0.00 | 0元 | 4,592.41万元 | 7.39亿元 |
| 2022年中 | 41.00 | 0.00 | 0元 | 4,674.97万元 | 7.39亿元 |
| 2022年末 | 41.00 | 0.00 | 0元 | 4,985.35万元 | 6.93亿元 |
| 2021年末 | 41.00 | 0.00 | 0元 | 5,943.06万元 | 6.93亿元 |
| 2020年末 | 41.00 | 0.00 | 6.34亿元 | 0元 | 6.34亿元 |
2、河南禹亳铁路发展有限公司
河南禹亳铁路发展有限公司业务性质为制造业。
历年投资数据
| 河南禹亳铁路发展有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | - | - | 0元 | 0元 | 3.64亿元 |
| 2022年中 | - | - | 0元 | 0元 | 3.89亿元 |
| 2022年末 | - | - | 0元 | 2,506.06万元 | 3.64亿元 |
| 2021年末 | - | - | 8.35亿元 | 12亿元 | 3.89亿元 |
| 2020年末 | 13.25 | 0.00 | 7.65亿元 | 0元 | 7.57亿元 |
3、天津三号线轨道交通运营有限公司
天津三号线轨道交通运营有限公司业务性质为服务业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 天津三号线轨道交通运营有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 10.00 | 0.00 | 0元 | 985.39万元 | 2.25亿元 |
| 2022年中 | 10.00 | 0.00 | 0元 | 1,101.3万元 | 2.24亿元 |
| 2022年末 | 10.00 | 0.00 | 0元 | 1,670.22万元 | 2.15亿元 |
| 2021年末 | 10.00 | 0.00 | 0元 | 1,747.58万元 | 2.13亿元 |
| 2020年末 | 10.00 | 0.00 | 1.95亿元 | 0元 | 1.95亿元 |
应收账款周转率持续上升
2023半年度，企业应收账款合计21.62亿元，占总资产的18.58%，相较于去年同期的24.98亿元小幅减少了13.43%。
1、应收账款周转率连续4年上升
本期，企业应收账款周转率为0.37。在2019年半年度到2023年半年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从1384天减少到了486天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有43.63%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 一年以内 | 11.46亿元 | 43.63% |
| 一至三年 | 8.38亿元 | 31.89% |
| 三年以上 | 6.43亿元 | 24.48% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022半年度至2023半年度从53.31%下降到43.63%。三年以上应收账款占比，在2019半年度至2023半年度从4.42%持续上涨到24.48%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。
存货周转率大幅提升
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