ST华铁：高铁配件制造与销售收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，应收账款减值风险高
ST华铁2023年中报解读
广东华铁通达高铁装备股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“宣瑞国”。公司是一家依靠自主研发能力提供高铁配件生产销售与服务的主板上市公司，股票代码SZ.00976，公司成立于1993年，前期主要从事化工纤维生产与销售业务，于2000年登陆深圳证券交易所主板。
根据ST华铁2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收4.47亿元，同比大幅下降64.09%。扣非净利润1,750.75万元，同比大幅下降92.25%。ST华铁2023年半年度净利润3,641.87万元，业绩同比大幅下降84.08%。
高铁配件制造与销售收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为高铁配件制造与销售，其中高铁配件制造与销售为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 高铁配件制造与销售 | 4.42亿元 | 98.73% | 35.53% |
| 其他业务 | 570.07万元 | 1.27% | 56.01% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 高铁配件制造与销售 | 4.42亿元 | 98.73% | 35.53% |
| 其他业务 | 570.07万元 | 1.27% | 56.01% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 4.47亿元 | 100.0% | 35.80% |
2、高铁配件制造与销售收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年半年度公司营收4.47亿元，与去年同期的12.45亿元相比，大幅下降了64.09%，主要是因为高铁配件制造与销售本期营收4.42亿元，去年同期为12.22亿元，同比大幅下降了63.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 高铁配件制造与销售 | 4.42亿元 | 12.22亿元 | -63.87% |
| 其他业务 | 570.07万元 | 2,345.13万元 | -75.69% |
| 合计 | 4.47亿元 | 12.45亿元 | -64.09% |
3、高铁配件制造与销售毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年半年度公司毛利率从去年同期的34.09%，同比小幅增长到了今年的35.8%，主要是因为高铁配件制造与销售本期毛利率35.53%，去年同期为33.0%，同比小幅增长了2.53%。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降87.91%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.47亿元 | 12.45亿元 | -64.09% |
| 营业成本 | 2.87亿元 | 8.21亿元 | -65.01% |
| 销售费用 | 2,109.95万元 | 2,143.98万元 | -1.59% |
| 管理费用 | 5,061.11万元 | 5,486.04万元 | -7.75% |
| 财务费用 | 4,378.43万元 | 5,524.89万元 | -20.75% |
| 研发费用 | 915.08万元 | 1,860.93万元 | -50.83% |
| 所得税费用 | 218.66万元 | 4,721.01万元 | -95.37% |
2023年半年度主营业务利润为3,298.47万元，去年同期为2.73亿元，同比大幅下降87.91%。
虽然毛利率本期为35.80%，同比小幅增长1.71%，不过营业总收入本期为4.47亿元，同比大幅下降64.09%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2、营业总收入同比下降64.09%，净利润同比下降84.08%
2023年半年度，ST华铁营业总收入为4.47亿元，去年同期为12.45亿元，同比大幅下降64.09%，净利润为3,641.87万元，去年同期为2.29亿元，同比大幅下降84.08%。
本期主营业务利润3,298.47万元，同比大幅下降87.91%，是导致净利润大幅降低的主要原因。
净利润从2019年半年度到2021年半年度呈现上升趋势，从1.39亿元增长到2.74亿元，而2021年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从2.74亿元下降到3,641.87万元。
本期归母净利润主要来源于计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费
ST华铁2023半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益2,256.86万元,占归母净利润的56.31%。
本期非经常性损益项目概览表：
2023半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费 | 2,168.57万元 |
| 其他 | 88.29万元 |
| 合计 | 2,256.86万元 |
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，ST华铁形成的商誉为21.29亿元，占净资产的67.01%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 香港通达 | 16.81亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 山东嘉泰 | 4.49亿元 | |
| 商誉总额 | 21.29亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为香港通达和山东嘉泰。
1、香港通达存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为5455.0%，同时根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为36.93%。由此判断，商誉减值风险低。
由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为4.03亿元，增长率同比减少了61.03%，增长率低于预期，存在商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 香港通达 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 4.05亿元 | - | 15.8亿元 | - |
| 2021年末 | 4.2亿元 | 3.7% | 14.8亿元 | -6.33% |
| 2022年末 | -1,628.6万元 | -103.88% | 48,755.64亿元 | 329330.0% |
| 2022年中 | 2.28亿元 | - | 10.34亿元 | - |
| 2023年中 | 5,100万元 | -77.63% | 4.03亿元 | -61.03% |
（2） 收购情况
2016年末，企业斥资33亿元的对价收购香港通达100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6.89亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达378.89%，形成的商誉高达26.11亿元，占当年净资产的73.13%。
（3） 发展历程
香港通达承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于3.12亿元、3.9亿元、4.5亿元，累计不低于11.52亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为N/A、3.23亿元、4.07亿元。
香港通达的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 香港通达 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年末 | 14.2亿元 | 3.43亿元 |
| 2017年末 | 16.29亿元 | 4.07亿元 |
| 2018年末 | 17.09亿元 | 2.79亿元 |
| 2019年末 | 16.07亿元 | 3.49亿元 |
| 2020年末 | 15.8亿元 | 4.05亿元 |
| 2021年末 | 14.8亿元 | 4.2亿元 |
| 2022年末 | 48,755.64亿元 | -1,628.6万元 |
| 2023年中 | 4.03亿元 | 5,100万元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
香港通达由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值1.11亿元、2021年末减值7,982.7万元、2022年末减值7.19亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 香港通达 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2016年末 | - | 26.11亿元 | - |
| 2018年末 | 1.11亿元 | 25亿元 | - |
| 2021年末 | 7,982.7万元 | 24亿元 | - |
| 2022年末 | 7.19亿元 | 16.81亿元 | 根据浙江中企华资产评估有限公司于2023年4月28日出具了文号为“浙中企华评报字(2023)第0151号”的评估报告，香港通达及相关资产组在评估基准日2022年12月31日的预计未来现金流量现值为185,792.28万元，当期计提商誉减值准备金额71,882.51万元。（文字来源于：《000976_华铁股份：2022年年度报告》） |
2021年商誉计提减值7,982.7万元。（以下表格来源于：《000976_ST华铁：2021年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 香港通达 |
|---|---|
| 资产或资产组组合的账面价值① | 192,252,460.72 |
| 分摊至本资产组或资产组组合的商誉账面价值② | 2,479,358,998.30 |
| 包含商誉的资产组或资产组组合的账面价值③=①+② | 2,671,611,459.02 |
| 资产组或资产组组合预计未来现金流量现值④ | 2,591,784,411.96 |
| 商誉减值金额⑤（③>④时，⑤=③-④） | 79,827,047.06 |
| 持股比例⑥ | 100% |
| 应确认商誉减值金额⑦=⑤*⑥ | 79,827,047.06 |
2022年商誉计提减值7.19亿元。（以下表格来源于：《000976_华铁股份：2022年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 香港通达 |
|---|---|
| 资产或资产组组合的账面价值① | 177,215,962.16 |
| 分摊至本资产组或资产组组合的商誉账面价值② | 2,399,531,951.24 |
| 包含商誉的资产组或资产组组合的账面价值③=①+② | 2,576,747,913.40 |
| 资产组或资产组组合可回收金额④ | 1,857,922,800.00 |
| 商誉减值金额⑤（③〉④时，⑤=③-④） | 718,825,113.40 |
| 持股比例⑥ | 100% |
| 应确认商誉减值金额⑦=⑤*⑥ | 718,825,113.40 |
2、山东嘉泰
（1） 收购情况
2019年末，企业斥资9.69亿元的对价收购山东嘉泰51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.2亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达708.14%，形成的商誉高达8.49亿元，占当年净资产的18.41%。
山东嘉泰交通设备主营业务为轨道交通类设备座椅的设计、开发、生产和服务。
（2） 发展历程
山东嘉泰承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于1.6149亿元、2.1514亿元、2.5070亿元，累计不低于6.27亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为1.63亿元、2.27亿元、2.6亿元，累计6.5亿元，踩线过关。
山东嘉泰的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 山东嘉泰 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | 4.79亿元 | 1.63亿元 |
| 2020年末 | 5.67亿元 | 2.27亿元 |
| 2021年末 | - | - |
| 2022年末 | - | - |
| 2023年中 | - | - |
山东嘉泰由于业绩没达到预期，分别在2021年末减值3,011.14万元、2022年末减值3.6亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 山东嘉泰 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2019年末 | - | 8.49亿元 | - |
| 2021年末 | 3,011.14万元 | 8.09亿元 | - |
| 2022年末 | 3.6亿元 | 4.49亿元 | 根据浙江中企华资产评估有限公司于2023年4月28日出具了文号为“浙中企华评报字(2023)第0153号”的评估报告，山东嘉泰及相关资产组在评估基准日2022年12月31日的预计未来现金流量现值为95,166.66万元，当期计提商誉减值准备金额36,017.43万元。（文字来源于：《000976_华铁股份：2022年年度报告》） |
2021年商誉计提减值3,011.14万元。（以下表格来源于：《000976_ST华铁：2021年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 山东嘉泰 |
|---|---|
| 资产或资产组组合的账面价值① | 72,673,476.90 |
| 分摊至本资产组或资产组组合的商誉账面价值② | 1,645,040,117.65 |
| 包含商誉的资产组或资产组组合的账面价值③=①+② | 1,717,713,594.55 |
| 资产组或资产组组合预计未来现金流量现值④ | 1,658,671,591.51 |
| 商誉减值金额⑤（③>④时，⑤=③-④） | 59,042,003.04 |
| 持股比例⑥ | 51% |
| 应确认商誉减值金额⑦=⑤*⑥ | 30,111,421.55 |
2022年商誉计提减值3.6亿元。（以下表格来源于：《000976_华铁股份：2022年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 山东嘉泰 |
|---|---|
| 资产或资产组组合的账面价值① | 71,892,670.62 |
| 分摊至本资产组或资产组组合的商誉账面价值② | 1,585,998,114.61 |
| 包含商誉的资产组或资产组组合的账面价值③=①+② | 1,657,890,785.23 |
| 资产组或资产组组合可回收金额④ | 951,666,600.00 |
| 商誉减值金额⑤（③〉④时，⑤=③-④） | 706,224,185.23 |
| 持股比例⑥ | 51% |
| 应确认商誉减值金额⑦=⑤*⑥ | 360,174,334.47 |
应收账款减值风险高，近2年应收账款周转率呈现大幅下降
2023半年度，企业应收账款合计8.56亿元，占总资产的13.85%，相较于去年同期的12.83亿元大幅减少了33.31%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.64。在2022年半年度到2023年半年度，企业应收账款周转率从1.11大幅下降到了0.64，平均回款时间从162天增加到了281天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
2、一年以内账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为82.56%，16.37%和1.07%。
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022半年度至2023半年度从92.06%小幅下降到82.56%。
请下载并登录APP，即可阅读全文
