大唐发电(601991)2023年中报解读：净利润同比大幅增长但经营活动现金流净额由正转负，较多的对外股权投资
大唐国际发电股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主要经营以火电为主的发电业务及水电、风电和其他能源发电业务，并涉及煤炭、交通、循环经济等领域。主要产品电力销售、热力销售、煤炭销售。
根据大唐发电2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收582.02亿元，同比小幅增长4.68%。扣非净利润12.71亿元，同比小幅增长12.11%。大唐发电2023年半年度净利润19.04亿元，业绩同比大幅增长43.97%。本期经营活动产生的现金流净额为72.72亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，发电板块为第一大收入来源，占比95.49%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 发电板块 | 555.80亿元 | 95.49% | - |
| 其他业务 | 26.22亿元 | 4.51% | - |
净利润同比大幅增长但经营活动现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加4.68%，净利润同比大幅增加43.97%
2023年半年度，大唐发电营业总收入为582.02亿元，去年同期为555.98亿元，同比小幅增长4.68%，净利润为19.05亿元，去年同期为13.23亿元，同比大幅增长43.97%。
尽管公允价值变动收益本期为6,345.40万元，同比大幅下降69.80%，然而（1）投资收益本期为12.57亿元，同比大幅增长43.36%；（2）主营业务利润本期为8.29亿元，同比大幅增长35.96%，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2020年半年度到2022年半年度呈现下降趋势，从26.49亿元下降到13.23亿元，而2022年半年度到2023年半年度呈现上升状态，从13.23亿元增长到19.05亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长35.96%，财务费用小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 582.02亿元 | 555.98亿元 | 4.68% |
| 营业成本 | 528.61亿元 | 500.50亿元 | 5.62% |
| 销售费用 | 4,802.20万元 | 5,210.50万元 | -7.84% |
| 管理费用 | 9.28亿元 | 8.98亿元 | 3.26% |
| 财务费用 | 29.56亿元 | 33.73亿元 | -12.34% |
| 研发费用 | 325.90万元 | 253.40万元 | 28.61% |
| 所得税费用 | 6.01亿元 | 6.50亿元 | -7.50% |
2023年半年度主营业务利润为8.29亿元，去年同期为6.10亿元，同比大幅增长35.96%。
虽然毛利率本期为9.18%，同比小幅下降0.80%，不过营业总收入本期为582.02亿元，同比小幅增长4.68%，推动主营业务利润同比大幅增长。
2023年半年度公司营收582.02亿元，同比小幅增长4.68%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为29.56亿元，同比小幅下降12.34%。归因于利息支出本期为315.41万元，去年同期为354.67万元，同比小幅下降了11.07%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 315.41万元 | 354.67万元 |
| 其他 | 29.53亿元 | 33.69亿元 |
| 合计 | 29.56亿元 | 33.73亿元 |
非主营业务中投资收益本期为12.57亿元，占利润总额50.18%，同比大幅增长43.36%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 12.57亿元 | 50.18% | 43.36% |
| 公允价值变动收益 | 6,345.40万元 | 2.53% | -69.80% |
| 营业外收入 | 1.63亿元 | 6.49% | 44.60% |
| 营业外支出 | 5,639.30万元 | 2.25% | 63.01% |
| 其他收益 | 2.48亿元 | 9.91% | 22.64% |
| 资产处置收益 | 134.50万元 | 0.05% | 134.15% |
较多的对外股权投资且利润倚仗对外股权投资收益
在2023年半年度报告中，大唐发电用于对外股权投资的资产为201.44亿元，占总资产的6.63%。对外股权投资所产生的收益为12.38亿元，占净利润19.05亿元的64.99%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益12.38亿元和处置外股权投资的收益3,000元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 福建宁德核电有限公司 | 72.87亿元 | 6.35亿元 |
| 同煤大唐塔山煤矿有限公司 | 62.25亿元 | 5.01亿元 |
| 中国大唐集团财务有限公司 | 14.3亿元 | 7,210.3万元 |
| 大唐融资租赁有限公司 | 6.94亿元 | 2,898.6万元 |
| 中国大唐集团核电有限公司 | 6.28亿元 | -176.1万元 |
| 其他 | 38.8亿元 | 275.2万元 |
| 合计 | 201.44亿元 | 12.38亿元 |
1、福建宁德核电有限公司
福建宁德核电有限公司业务性质为核电建设经营。
从下表可以明显的看出，福建宁德核电有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2014年末的7.53%增长至16.59%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 福建宁德核电有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | - | 0元 | 6.35亿元 | 72.87亿元 |
| 2022年中 | 44.00 | 0元 | 3.96亿元 | 69.19亿元 |
| 2022年末 | 44.00 | 0元 | 10.82亿元 | 66.44亿元 |
| 2021年末 | 44.00 | 0元 | 10.67亿元 | 65.23亿元 |
| 2020年末 | 44.00 | 0元 | 9.74亿元 | 63.32亿元 |
| 2019年末 | 44.00 | 0元 | 8.74亿元 | 61.45亿元 |
| 2018年末 | 44.00 | 0元 | 10.02亿元 | 61.56亿元 |
| 2017年末 | 44.00 | 0元 | 7.57亿元 | 58.07亿元 |
| 2016年末 | 44.00 | 2.71亿元 | 7.14亿元 | 56.62亿元 |
| 2015年末 | 44.00 | 1.97亿元 | 5.93亿元 | 46.78亿元 |
| 2014年末 | 44.00 | 3.5亿元 | 3.33亿元 | 46.32亿元 |
2、同煤大唐塔山煤矿有限公司
同煤大唐塔山煤矿有限公司业务性质为煤矿建设开采。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 同煤大唐塔山煤矿有限公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年中 | - | 5.01亿元 | 62.25亿元 |
| 2022年中 | 28.00 | 7.84亿元 | 59.53亿元 |
| 2022年末 | 28.00 | 12.21亿元 | 64.65亿元 |
| 2021年末 | 28.00 | 16.13亿元 | 50.66亿元 |
| 2020年末 | 28.00 | 6.45亿元 | 46.83亿元 |
| 2019年末 | 28.00 | 6.88亿元 | 40.19亿元 |
| 2018年末 | 28.00 | 6.58亿元 | 32.4亿元 |
| 2017年末 | 28.00 | 4.97亿元 | 26.02亿元 |
| 2016年末 | 28.00 | 1.97亿元 | 21.25亿元 |
| 2015年末 | 28.00 | 4,206.7万元 | 19.73亿元 |
| 2014年末 | 28.00 | 2.6亿元 | 19.71亿元 |
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