建设机械(600984)2023年中报解读：应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
陕西建设机械股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“陕西煤业化工集团有限责任公司”。公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块,主要包括工程机械、建筑机械、金属结构产品及相关配件的研发、生产及销售；金属结构安装工程；工程机械设备的租赁、维修；自产产品出口；本企业所需原辅材料、设备、零配件的进出口等构成。
根据建设机械2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收15.71亿元，同比小幅下降11.75%。扣非净利润-2.32亿元，较去年同期亏损增大。建设机械2023年半年度净利润-2.24亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-3,145.22万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，建筑及施工机械租赁为第一大收入来源，占比90.00%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑及施工机械租赁 | 14.14亿元 | 90.0% | 12.77% |
| 路面工程 | 6,303.48万元 | 4.01% | 10.62% |
| 钢结构制作及安装 | 5,460.40万元 | 3.48% | 11.23% |
| 运输业务 | 2,095.99万元 | 1.33% | -3.13% |
| 其他业务 | 1,839.94万元 | 1.18% | - |
主营业务利润由盈转亏
1、主营业务利润由盈转亏，销售费用小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.71亿元 | 17.80亿元 | -11.75% |
| 营业成本 | 13.67亿元 | 13.34亿元 | 2.46% |
| 销售费用 | 1,280.63万元 | 1,193.01万元 | 7.34% |
| 管理费用 | 1.70亿元 | 1.59亿元 | 6.82% |
| 财务费用 | 1.99亿元 | 2.05亿元 | -2.55% |
| 研发费用 | 4,372.08万元 | 4,890.90万元 | -10.61% |
| 所得税费用 | -3,671.69万元 | 1,423.53万元 | -357.93% |
2023年半年度主营业务利润为-2.30亿元，去年同期为1,333.61万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为15.71亿元，同比小幅下降11.75%；（2）毛利率本期为12.97%，同比大幅下降12.07%。
2023年半年度公司营收15.71亿元，同比小幅下降11.75%。
1、销售费用小幅增长
本期销售费用为1,280.63万元，同比小幅增长7.34%。销售费用小幅增长的原因如下表所示：
| 销售费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 销售费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 招待费 | 222.90万元 | 126.04万元 | 其他费用 | 84.14万元 | 157.60万元 |
| 差旅费 | 75.84万元 | 38.58万元 | 职工薪酬 | 719.11万元 | 752.59万元 |
| 广告宣传费 | 39.28万元 | 3.27万元 |
2、管理费用小幅增长
本期管理费用为1.70亿元，同比小幅增长6.82%。
管理费用小幅增长的原因是：
虽然其他本期为405.38万元，去年同期为754.25万元，同比大幅下降了46.25%；
但是（1）职工薪酬本期为1.03亿元，去年同期为9,724.94万元，同比小幅增长了5.7%；（2）咨询及审计评估费本期为1,028.93万元，去年同期为765.02万元，同比大幅增长了34.5%；（3）招待费本期为872.39万元，去年同期为622.79万元，同比大幅增长了40.08%；（4）零星租赁费及物业费本期为527.74万元，去年同期为388.94万元，同比大幅增长了35.68%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1.03亿元 | 9,724.94万元 |
| 咨询及审计评估费 | 1,028.93万元 | 765.02万元 |
| 折旧费 | 958.21万元 | 978.89万元 |
| 招待费 | 872.39万元 | 622.79万元 |
| 保险费 | 680.27万元 | 763.01万元 |
| 零星租赁费及物业费 | 527.74万元 | 388.94万元 |
| 其他 | 2,624.39万元 | 2,644.25万元 |
| 合计 | 1.70亿元 | 1.59亿元 |
2、营业总收入同比小幅降低11.75%，净利润亏损持续增大
2023年半年度，建设机械营业总收入为15.71亿元，去年同期为17.80亿元，同比小幅下降11.75%，净利润为-2.24亿元，去年同期为-6,475.35万元，较去年同期亏损增大。
尽管所得税费用本期为-3,671.69万元，去年同期为1,423.53万元，同比大幅下降3.58倍，然而主营业务利润本期为-2.30亿元，去年同期为1,333.61万元，由盈转亏，导致净利润亏损增大。
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，建设机械形成的商誉为3.71亿元，占净资产的6.42%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 庞源租赁 | 3.61亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 1,038.37万元 | |
| 商誉总额 | 3.71亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为庞源租赁。
庞源租赁存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为0.16%，但是根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为13.95%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险。
再由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为14.35亿元，同比下降13.24%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 庞源租赁 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 7.46亿元 | - | 35.31亿元 | - |
| 2021年末 | 5.41亿元 | -27.48% | 43.34亿元 | 22.74% |
| 2022年末 | 5,657.15万元 | -89.54% | 35.42亿元 | -18.27% |
| 2022年中 | -2,155.17万元 | - | 16.54亿元 | - |
| 2023年中 | -1.96亿元 | -809.44% | 14.35亿元 | -13.24% |
（2） 收购情况
2015年末，企业斥资17.92亿元的对价收购庞源租赁100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为12.12亿元，这笔收购所形成的溢价率为47.8%，形成了5.8亿元的商誉，占当年净资产的18.65%。
（3） 发展历程
庞源租赁承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于10200万元、12800万元、15800万元，累计不低于3.88亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为6,619.98万元、1.15亿元、1.83亿元，累计3.64亿元，未完成承诺。
庞源租赁的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 庞源租赁 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年末 | 3.86亿元 | 6,619.98万元 |
| 2016年末 | 9.71亿元 | 1.15亿元 |
| 2017年末 | 13.28亿元 | 1.83亿元 |
| 2018年末 | 19.37亿元 | 2.87亿元 |
| 2019年末 | 29.27亿元 | 6.18亿元 |
| 2020年末 | 35.31亿元 | 7.46亿元 |
| 2021年末 | 43.34亿元 | 5.41亿元 |
| 2022年末 | 35.42亿元 | 5,657.15万元 |
| 2023年中 | 14.35亿元 | -1.96亿元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
应收账款减值风险高，应收账款坏账风险较大
虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。
2023半年度，企业应收账款合计53.79亿元，占总资产的29.42%，相较于去年同期的53.28亿元基本不变。
1、坏账损失4,379.12万元，坏账损失影响利润
2023年半年度，企业信用减值损失4,360.14万元，导致企业净利润从亏损1.80亿元下降至亏损2.24亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计4,379.12万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -2.24亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -4,360.14万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -4,379.12万元 |
企业应收账款坏账损失中全部为按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款，合计4,478.16万元。在按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备4,478.16万元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 单独计提坏账准备的应收账款 | 460.00万元 | 583.81万元 | -123.80万元 |
| 按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款 | 4,478.16万元 | - | 4,478.16万元 |
| 合计 | 4,938.17万元 | 583.81万元 | 4,354.36万元 |
按单项计提
其中，按单项计提主要是企业对甘肃天成工程机械设备有限公司计提了437.57万元的减值准备。
按单项计提坏账准备情况表
| 项目名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 | 计提理由 |
|---|---|---|---|---|
| 甘肃天成工程机械设备有限公司 | 437.57万元 | 437.57万元 | 收回风险高 |
按账龄计提
本期主要为3至4年新增坏账准备1,528.23万元。
按组合计提坏账准备
| 名称 | 期末余额 | 期初余额 | 计提坏账准备 |
|---|---|---|---|
| 未逾期 | 19.62亿元 | 20.79亿元 | -381.71万元 |
| 1年以内 | 24.47亿元 | 22.56亿元 | 1,121.98万元 |
| 1至2年 | 8.40亿元 | 8.71亿元 | -448.72万元 |
| 2至3年 | 4.26亿元 | 3.71亿元 | 1,289.15万元 |
| 3至4年 | 1.80亿元 | 1.40亿元 | 1,528.23万元 |
| 4至5年 | 5,230.31万元 | 4,335.18万元 | 557.83万元 |
| 5年以上 | 1.88亿元 | 1.80亿元 | 811.40万元 |
| 合计 | 60.96亿元 | 59.40亿元 | 4,478.16万元 |
2、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.29。在2019年半年度到2023年半年度，企业应收账款周转率从0.67大幅下降到了0.29，平均回款时间从268天增加到了620天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
3、短期回收款占比低，一年以内账龄占比大幅下降
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有38.05%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 一年以内 | 24.20亿元 | 38.05% |
| 一至三年 | 12.67亿元 | 19.92% |
| 三年以上 | 6.86亿元 | 10.79% |
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021半年度至2023半年度从74.83%下降到38.05%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
就目前情况来说，虽然企业应收账款周转率有所好转，但是仍须关注应收账款的减值风险。
2023半年度，建设机械在建工程余额合计5.21亿元，相较期初的4.55亿元小幅增长了14.58%。
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