江苏国信(002608)2023年中报解读：净利润连续5年下降，电力毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
江苏国信股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“江苏省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为电力、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务及售电业务；金融业务。公司的主要产品或服务包括发电业务、热力生产、相关电力服务、煤炭销售业务、售电业务、金融股权投资、PE投资、证券信托、财富管理、同业金融、产业金融、消费金融等。
根据江苏国信2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收153.24亿元，同比基本持平。扣非净利润10.07亿元，同比大幅增长36.35%。江苏国信2023年半年度净利润15.73亿元，业绩同比大幅增长40.05%。
电力毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为电力，其中电力为第一大收入来源，占比80.27%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 电力 | 148.82亿元 | 100.0% | 6.13% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 电力 | 119.47亿元 | 80.27% | 6.58% |
| 煤炭 | 20.69亿元 | 13.9% | 5.86% |
| 热力 | 6.58亿元 | 4.42% | -10.51% |
| 其他业务 | 2.09亿元 | 1.4% | 35.55% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 江苏省内 | 110.16亿元 | 74.02% | 1.85% |
| 江苏省外 | 38.66亿元 | 25.98% | 18.34% |
2、电力毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年半年度公司毛利率从去年同期的8.33%，同比小幅增长到了今年的8.62%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）电力本期毛利率6.58%，去年同期为5.03%，同比大幅增长了1.55%。
（2）煤炭本期毛利率5.86%，去年同期为3.18%，同比大幅增长了2.68%。
3、煤炭毛利率持续增长
产品毛利率方面，2019-2023年半年度煤炭毛利率呈大幅增长趋势，从2019年半年度的0.37%，大幅增长到2023年半年度的5.86%，2023年半年度电力毛利率为6.58%，同比大幅增加1.55个百分点。
净利润连续5年下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加39.85%
2023年半年度，江苏国信营业总收入为152.87亿元，去年同期为149.15亿元，同比基本持平，净利润为15.70亿元，去年同期为11.23亿元，同比大幅增长39.85%。
尽管所得税费用本期为2.85亿元，同比大幅增长49.64%，然而（1）投资收益本期为13.19亿元，同比大幅增长44.32%；（2）主营业务利润本期为3.42亿元，同比大幅增长67.94%；（3）其他收益本期为1.04亿元，同比大幅增长8.62倍，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2016年半年度到2019年半年度呈现上升趋势，从8.44亿元增长到18.83亿元，而2019年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从18.83亿元下降到15.70亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长67.94%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 152.87亿元 | 149.15亿元 | 2.50% |
| 营业成本 | 139.70亿元 | 136.73亿元 | 2.17% |
| 销售费用 | 1,203.64万元 | 821.84万元 | 46.46% |
| 管理费用 | 3.43亿元 | 3.26亿元 | 5.01% |
| 财务费用 | 4.92亿元 | 5.44亿元 | -9.58% |
| 研发费用 | 54.26万元 | 44.87万元 | 20.93% |
| 所得税费用 | 2.85亿元 | 1.91亿元 | 49.64% |
2023年半年度主营业务利润为3.42亿元，去年同期为2.04亿元，同比大幅增长67.94%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为152.87亿元，同比增长2.50%；（2）毛利率本期为8.62%，同比小幅增长0.29%。
非主营业务中投资收益本期为13.19亿元，占利润总额71.07%，同比大幅增长44.32%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 13.19亿元 | 71.07% | 44.32% |
| 公允价值变动收益 | 1.03亿元 | 5.54% | -27.25% |
| 营业外收入 | 359.79万元 | 0.19% | -93.76% |
| 营业外支出 | 2,328.87万元 | 1.26% | 238.19% |
| 其他收益 | 1.04亿元 | 5.58% | 861.62% |
| 信用减值损失 | 795.51万元 | 0.43% | 214.55% |
| 汇兑收益 | 8.12万元 | - | -22.16% |
较多的信托计划
金融投资占总资产12.67%，投资主体为信托投资
在2023年半年度报告中，江苏国信用于金融投资的资产为109.41亿元，占总资产的12.67%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.28亿元，占净利润15.7亿元的8.17%。
2023年金融投资主要投资内容如表所示：
2023年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 信托计划 | 95.47亿元 |
| 其他 | 13.94亿元 |
| 合计 | 109.41亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。
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