水井坊(600779)2023年中报解读：主营业务利润同比大幅下降，存货周转率下降
四川水井坊股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“DiageoPlc（帝亚吉欧）”。公司主营业务为白酒产品的生产与销售。公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。
根据水井坊2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收15.27亿元，同比下降26.38%。扣非净利润2.00亿元，同比大幅下降44.86%。水井坊2023年半年度净利润2.03亿元，业绩同比大幅下降45.16%。本期经营活动产生的现金流净额为1,323.69万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为白酒销售，其中高档为第一大收入来源，占比93.63%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 白酒销售 | 15.15亿元 | 99.27% | 82.89% |
| 其他业务 | 1,113.67万元 | 0.73% | 25.11% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 高档 | 14.29亿元 | 93.63% | - |
| 中档 | 8,604.65万元 | 5.64% | - |
| 其他业务 | 1,113.67万元 | 0.73% | 25.11% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 14.95亿元 | 97.95% | - |
| 国外 | 2,010.54万元 | 1.32% | - |
| 其他业务 | 1,113.67万元 | 0.73% | 25.11% |
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降46.18%，财务收益下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.27亿元 | 20.74亿元 | -26.38% |
| 营业成本 | 2.68亿元 | 3.15亿元 | -14.95% |
| 销售费用 | 5.49亿元 | 6.96亿元 | -21.06% |
| 管理费用 | 2.01亿元 | 2.06亿元 | -2.49% |
| 财务费用 | -1,323.98万元 | -1,838.57万元 | 27.99% |
| 研发费用 | 1,786.88万元 | 1,696.40万元 | 5.33% |
| 所得税费用 | 5,988.12万元 | 1.34亿元 | -55.44% |
2023年半年度主营业务利润为2.69亿元，去年同期为5.00亿元，同比大幅下降46.18%。
主营业务利润同比大幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.27亿元 | -26.38% | 营业税金及附加 | 2.35亿元 | -34.43% |
| 销售费用 | 5.49亿元 | -21.06% |
2023年半年度公司营收15.27亿元，同比下降26.38%。虽然营收在下降，但是财务费用、研发费用却在增长。
1、财务收益下降
本期财务费用为-1,323.98万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期下降了27.99%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为1,365.13万元，去年同期为1,696.98万元，同比下降了19.56%。
（2）其他本期为14.15万元，去年同期为-181.79万元，同比大幅增长了107.79%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -1,365.13万元 | -1,696.98万元 |
| 其他 | 41.15万元 | -141.59万元 |
| 合计 | -1,323.98万元 | -1,838.57万元 |
2、研发费用小幅增长
本期研发费用为1,786.88万元，同比小幅增长5.33%。
研发费用小幅增长的原因是：
虽然产品设计费本期为564.57万元，去年同期为763.94万元，同比下降了26.1%；
但是（1）折旧摊销费本期为777.87万元，去年同期为660.63万元，同比增长了17.75%；（2）职工薪酬本期为318.66万元，去年同期为248.08万元，同比增长了28.45%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 折旧摊销费 | 777.87万元 | 660.63万元 |
| 产品设计费 | 564.57万元 | 763.94万元 |
| 职工薪酬 | 318.66万元 | 248.08万元 |
| 其他 | 125.78万元 | 23.74万元 |
| 合计 | 1,786.88万元 | 1,696.40万元 |
2、营业总收入同比降低26.38%，净利润同比大幅降低45.16%
2023年半年度，水井坊营业总收入为15.27亿元，去年同期为20.74亿元，同比下降26.38%，净利润为2.03亿元，去年同期为3.70亿元，同比大幅下降45.16%。
尽管所得税费用本期为5,988.12万元，同比大幅下降55.44%，然而主营业务利润本期为2.69亿元，同比大幅下降46.18%，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2018年半年度到2021年半年度呈现上升趋势，从2.67亿元增长到3.77亿元，而2021年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从3.77亿元下降到2.03亿元。
存货周转率下降
从2019年半年度到2023年半年度,收入从16.90亿元减少到15.27亿元，增长率为-2.42%，同期存货从14.23亿元增长到25.75亿元，增长率为20.22%，可以看出，4年内，存货的增长率远大于营业收入的增长率。
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