三鑫医疗(300453)2023年中报解读：存货周转率下降，商誉金额较高
江西三鑫医疗科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“彭义兴”。公司(原江西三鑫医疗器械集团有限公司)是专业从事医疗器械研发、制造和销售的国家高新技术企业,主要产品为血液净化类产品、注射类产品、留置导管类产品、输液输血类产品、心胸外科类、防护类等。
根据三鑫医疗2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收5.82亿元，同比小幅下降11.88%。扣非净利润7,845.00万元，同比下降20.35%。三鑫医疗2023年半年度净利润9,655.70万元，业绩同比小幅下降13.26%。本期经营活动产生的现金流净额为9,821.03万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司的主营业务为医疗器械行业，主要产品包括血液净化类和输类两项，其中血液净化类占比71.54%，输类占比19.21%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗器械行业 | 5.81亿元 | 99.83% | 33.49% |
| 其他业务 | 99.64万元 | 0.17% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 血液净化类 | 4.16亿元 | 71.54% | 31.86% |
| 输类 | 1.12亿元 | 19.21% | 33.84% |
| 心胸外科类 | 3,311.25万元 | 5.69% | 56.42% |
| 其他医用耗材类 | 1,836.08万元 | 3.16% | 25.72% |
| 其他业务 | 238.29万元 | 0.4% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国内 | 5.00亿元 | 86.02% | 34.16% |
| 国外 | 8,132.50万元 | 13.98% | 30.14% |
主营业务利润同比下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.82亿元 | 6.60亿元 | -11.88% |
| 营业成本 | 3.86亿元 | 4.23亿元 | -8.71% |
| 销售费用 | 3,271.24万元 | 3,919.02万元 | -16.53% |
| 管理费用 | 4,310.70万元 | 4,943.42万元 | -12.80% |
| 财务费用 | -253.78万元 | -15.22万元 | -1567.92% |
| 研发费用 | 1,863.35万元 | 2,011.46万元 | -7.36% |
| 所得税费用 | 1,366.60万元 | 1,693.46万元 | -19.30% |
2023年半年度主营业务利润为9,901.02万元，去年同期为1.23亿元，同比下降19.49%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为5.82亿元，同比小幅下降11.88%；（2）毛利率本期为33.60%，同比小幅下降2.31%。
商誉金额较高
在2023年半年度报告中，三鑫医疗形成的商誉为7,957.63万元，占净资产的6.69%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 宁波菲拉尔医疗用品有限公司 | 5,597.55万元 | 存在较大的减值风险 |
| 成都威力生生物科技有限公司 | 2,360.08万元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 7,957.63万元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为宁波菲拉尔医疗用品有限公司和成都威力生生物科技有限公司。
1、宁波菲拉尔医疗用品有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为6.72%，但是根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为17.79%，预测数据是否过于乐观？由此判断，商誉存在较大减值的风险。
再由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为3,324.63万元，虽然同比增长7.63%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 宁波菲拉尔医疗用品有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 1,904.73万元 | - | 5,768.15万元 | - |
| 2021年末 | 2,296.35万元 | 20.56% | 6,964.29万元 | 20.74% |
| 2022年末 | 2,139.04万元 | -6.85% | 6,569.3万元 | -5.67% |
| 2022年中 | 1,025.68万元 | - | 3,089.04万元 | - |
| 2023年中 | 1,007.18万元 | -1.8% | 3,324.63万元 | 7.63% |
（2） 收购情况
2019年末，企业斥资8,160万元的对价收购宁波菲拉尔医疗用品有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,562.45万元，也就是说这笔收购的溢价率高达218.45%，形成的商誉高达5,597.55万元，占当年净资产的7.8%。
（3） 发展历程
宁波菲拉尔医疗用品有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 宁波菲拉尔医疗用品有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | 3,336.84万元 | 1,120.25万元 |
| 2020年末 | 5,768.15万元 | 1,904.73万元 |
| 2021年末 | 6,964.29万元 | 2,296.35万元 |
| 2022年末 | 6,569.3万元 | 2,139.04万元 |
| 2023年中 | 3,324.63万元 | 1,007.18万元 |
2、成都威力生生物科技有限公司减值风险低
（1） 风险分析
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