柳药集团(603368)2023年中报解读：商誉存在减值风险，存货周转率持续下降
广西柳药集团股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“朱朝阳”。公司主营业务为医药批发、医药零售和医药工业。公司经营品种包括各类药品、医疗器械、耗材、检验试剂等。
根据柳药集团2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收103.44亿元，同比小幅增长12.42%。扣非净利润4.38亿元，同比增长20.13%。柳药集团2023年半年度净利润4.73亿元，业绩同比增长22.98%。
主营业务构成
公司的主要业务为医药批发，占比高达81.61%，其中批发为第一大收入来源。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药批发 | 84.42亿元 | 81.61% | - |
| 医药零售 | 13.41亿元 | 12.96% | - |
| 医药工业 | 5.23亿元 | 5.06% | - |
| 其他业务 | 2,739.07万元 | 0.26% | 77.71% |
| 其他 | 1,042.21万元 | 0.1% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 批发 | 84.42亿元 | 81.61% | 8.27% |
| 零售 | 13.41亿元 | 12.96% | 20.72% |
| 工业 | 5.23亿元 | 5.06% | 42.97% |
| 其他业务 | 2,739.07万元 | 0.26% | 77.71% |
| 其他 | 1,042.21万元 | 0.1% | 45.74% |
主营业务利润同比增长
1、主营业务利润同比增长20.24%，财务费用小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 103.44亿元 | 92.02亿元 | 12.42% |
| 营业成本 | 91.17亿元 | 80.98亿元 | 12.59% |
| 销售费用 | 2.36亿元 | 2.33亿元 | 1.18% |
| 管理费用 | 2.27亿元 | 1.97亿元 | 15.12% |
| 财务费用 | 1.29亿元 | 1.36亿元 | -4.81% |
| 研发费用 | 1,310.49万元 | 903.58万元 | 45.03% |
| 所得税费用 | 7,266.87万元 | 6,476.79万元 | 12.20% |
2023年半年度主营业务利润为5.92亿元，去年同期为4.92亿元，同比增长20.24%。
虽然毛利率本期为11.86%，同比下降0.13%，不过营业总收入本期为103.44亿元，同比小幅增长12.42%，推动主营业务利润同比增长。
2023年半年度公司营收103.44亿元，同比小幅增长12.42%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为1.29亿元，同比小幅下降4.81%。
财务费用小幅下降的原因是：
虽然手续费用本期为1,341.70万元，去年同期为1,147.28万元，同比增长了16.95%；
但是（1）利息收入本期为2,093.63万元，去年同期为1,490.96万元，同比大幅增长了40.42%；（2）利息支出本期为8,113.38万元，去年同期为8,381.01万元，同比小幅下降了3.19%；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 8,113.38万元 | 8,381.01万元 |
| 贴现费用 | 3,053.21万元 | 3,028.79万元 |
| 减：利息收入 | -2,093.63万元 | -1,490.96万元 |
| 可转换公司债券利息 | 1,968.60万元 | 1,887.55万元 |
| 手续费用 | 1,341.70万元 | 1,147.28万元 |
| 其他 | 520.71万元 | 602.23万元 |
| 合计 | 1.29亿元 | 1.36亿元 |
2、营业总收入同比小幅增加12.42%，净利润同比增加22.98%
2023年半年度，柳药集团营业总收入为103.44亿元，去年同期为92.02亿元，同比小幅增长12.42%，净利润为4.73亿元，去年同期为3.85亿元，同比增长22.98%。
本期主营业务利润5.92亿元，同比增长20.24%，是推动净利润增加的主要原因。
净利润从2014年半年度到2023年半年度呈现上升趋势，从8,657.71万元增长到4.73亿元。
净现金流同比大幅增长
1、净利润同比增加22.98%，净现金流同比大幅增加99.03%
2023年半年度，柳药集团净利润为4.73亿元，去年同期为3.85亿元，同比增长22.98%。净现金流为-434.87万元，去年同期为-4.49亿元，较去年同期大幅增长99.03%。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为3.00亿元，同比下降27.78%，但是投资活动产生的现金流净额本期为-3,593.92万元，去年同期为-5.70亿元，同比大幅增长93.70%，推动净现金流同比大幅增长。
投资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为277.30万元，同比大幅下降97.28%；
但是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为4,665.36万元，同比下降26.58%。
筹资活动现金流净额同比下降的原因是：
虽然收到其他与筹资活动有关的现金本期为10.21亿元，同比大幅增长15.11倍；
但是（1）取得借款收到的现金本期为23.32亿元，同比下降17.55%；（2）偿还债务支付的现金本期为19.53亿元，同比增长27.90%。
2、经营活动现金流同比小幅增长8.71%
本期经营活动现金流净额为-2.68亿元，去年同期为-2.93亿元，同比小幅增长8.71%。
固然本期经营性应收项目增加24.84亿元，同比大幅增长38.51%，然而本期经营性应付项目增加16.34亿元，同比大幅增长63.12%，推动经营活动现金流净额同比小幅增长。
3、经营活动现金流连续10年低于净利润
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