泸州老窖(000568)2023年中报解读：其他酒类毛利率持续增长，存货周转率持续下降
泸州老窖股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“泸州市国有资产监督管理委员会”。公司以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要经营模式，主营“国窖 1573”“泸州老窖”等系列白酒，主要综合指标位于白酒行业前列。
根据泸州老窖2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收145.93亿元，同比增长25.11%。扣非净利润70.41亿元，同比增长28.10%。泸州老窖2023年半年度净利润71.22亿元，业绩同比增长27.75%。
其他酒类毛利率持续增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为酒类，占比高达99.44%，其中中高档酒类为第一大收入来源，占比89.02%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 酒类 | 145.11亿元 | 99.44% | 88.49% |
| 其他收入 | 8,206.71万元 | 0.56% | 63.14% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中高档酒类 | 129.90亿元 | 89.02% | 92.49% |
| 其他酒类 | 15.21亿元 | 10.42% | 54.36% |
| 其他收入 | 8,206.71万元 | 0.56% | 63.14% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 145.16亿元 | 99.47% | 88.37% |
| 境外 | 7,687.25万元 | 0.53% | 84.13% |
2、营收增长
2023年半年度公司营收145.93亿元，与去年同期的116.64亿元相比，增长了25.11%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 其他酒类 | 15.21亿元 | 11.77亿元 | 29.23% |
| 中高档酒类 | 1.30亿元 | 103.72亿元 | 25.24% |
| 其他业务 | 129.42亿元 | 1.15亿元 | 11149.21% |
| 合计 | 145.93亿元 | 116.64亿元 | 25.11% |
3、其他酒类毛利率持续增长
2023年半年度公司毛利率为88.35%，同比去年的85.92%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年半年度其他酒类毛利率呈大幅增长趋势，从2020年半年度的33.96%，大幅增长到2023年半年度的54.36%，2023年半年度中高档酒类毛利率为92.49%，同比增加2.12个百分点。
主营业务利润同比增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 145.93亿元 | 116.64亿元 | 25.11% |
| 营业成本 | 17.00亿元 | 16.42亿元 | 3.53% |
| 销售费用 | 14.63亿元 | 12.14亿元 | 20.54% |
| 管理费用 | 5.40亿元 | 5.43亿元 | -0.51% |
| 财务费用 | -1.26亿元 | -1.27亿元 | 0.95% |
| 研发费用 | 6,291.47万元 | 7,448.71万元 | -15.54% |
| 所得税费用 | 23.85亿元 | 18.00亿元 | 32.52% |
2023年半年度主营业务利润为93.59亿元，去年同期为72.72亿元，同比增长28.69%。
虽然营业税金及附加本期为15.94亿元，同比大幅增长52.41%，不过营业总收入本期为145.93亿元，同比增长25.11%，推动主营业务利润同比增长。
净现金流同比大幅增长
2023年半年度，泸州老窖净利润为71.22亿元，去年同期为55.75亿元，同比增长27.75%。净现金流为125.75亿元，去年同期为34.98亿元，同比大幅增长2.59倍。
净现金流同比大幅增长是因为（1）筹资活动产生的现金流净额本期为61.95亿元，同比大幅增长9.69倍；（2）投资活动产生的现金流净额本期为7.32亿元，去年同期为-11.58亿元，由负转正。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是取得借款收到的现金本期为63.50亿元，同比增长63.50亿元。
投资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、投资支付的现金本期为2.00亿元，同比大幅下降86.11%。
2、收回投资收到的现金本期为15.02亿元，同比大幅增长84.52%。
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