信立泰(002294)2023年中报解读：制剂毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降，净现金流较去年同期大幅下降
深圳信立泰药业股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“叶澄海”。公司主营业务是药品、医疗器械产品的研发、生产、销售。主要产品及在研项目包括心血管类药物及医疗器械、头孢类抗生素及原料、骨科药物等，涵盖心血管、抗肿瘤、降血糖、抗感染、骨科、抗肿瘤等治疗领域。
根据信立泰2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收16.84亿元，同比基本持平。扣非净利润3.08亿元，同比小幅增长8.68%。信立泰2023年半年度净利润3.36亿元，业绩同比小幅下降3.34%。
制剂毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药制造业，占比高达94.55%，其中制剂为第一大收入来源，占比80.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造业 | 15.92亿元 | 94.55% | - |
| 医疗器械 | 9,179.55万元 | 5.45% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 制剂 | 13.64亿元 | 80.99% | 78.65% |
| 原料 | 2.02亿元 | 12.01% | 10.62% |
| 器械 | 9,179.55万元 | 5.45% | 68.64% |
| 其他 | 2,606.19万元 | 1.55% | 14.05% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东地区 | 5.51亿元 | 32.72% | - |
| 华南地区 | 4.23亿元 | 25.11% | - |
| 华北地区 | 3.55亿元 | 21.09% | - |
| 其他地区 | 3.55亿元 | 21.08% | - |
2、制剂毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的74.95%，同比小幅下降到了今年的68.93%，主要是因为制剂本期毛利率78.65%，去年同期为79.49%，同比下降了0.84%。
3、原料毛利率大幅下降
值得一提的是，制剂在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年半年度制剂毛利率呈小幅下降趋势，从2021年半年度的83.91%，小幅下降到2023年半年度的78.65%，2023年半年度原料毛利率为10.62%，同比大幅下降20.65个百分点。
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.84亿元 | 16.68亿元 | 0.97% |
| 营业成本 | 5.23亿元 | 4.18亿元 | 25.23% |
| 销售费用 | 5.14亿元 | 5.90亿元 | -13.03% |
| 管理费用 | 1.31亿元 | 1.28亿元 | 2.69% |
| 财务费用 | -3,677.01万元 | -5,695.12万元 | 35.44% |
| 研发费用 | 1.64亿元 | 2.46亿元 | -33.09% |
| 所得税费用 | 5,576.47万元 | 4,037.72万元 | 38.11% |
2023年半年度主营业务利润为3.63亿元，去年同期为3.19亿元，同比小幅增长13.74%。
虽然毛利率本期为68.93%，同比小幅下降6.02%，不过（1）研发费用本期为1.64亿元，同比大幅下降33.09%；（2）销售费用本期为5.14亿元，同比小幅下降13.03%，推动主营业务利润同比小幅增长。
2023年半年度公司营收16.84亿元，同比基本持平。
1、财务收益大幅下降
本期财务费用为-3,677.01万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了35.44%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达10.95%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为3,941.73万元，去年同期为5,429.17万元，同比下降了27.4%。
（2）利息支出本期为882.89万元，去年同期为267.41万元，同比大幅增长了近2倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -3,941.73万元 | -5,429.17万元 |
| 利息支出 | 882.89万元 | 267.41万元 |
| 其他 | -618.17万元 | -533.37万元 |
| 合计 | -3,677.01万元 | -5,695.12万元 |
2、研发费用大幅下降
去年同期企业研发费用为2.45亿元，占营收的14.72%，本期研发费用大幅下降到了1.64亿元，占营收的比重小幅下降到了9.75%，研发费用大幅下降的原因是：
（1）直接投入费用本期为5,294.56万元，去年同期为1.16亿元，同比大幅下降了54.16%。
（2）实验试验费本期为600.65万元，去年同期为4,010.44万元，同比大幅下降了85.02%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 7,488.43万元 | 6,418.47万元 |
| 直接投入费用 | 5,294.56万元 | 1.16亿元 |
| 折旧摊销 | 1,612.39万元 | 1,613.46万元 |
| 实验试验费 | 600.65万元 | 4,010.44万元 |
| 其他 | 1,428.88万元 | 954.67万元 |
| 合计 | 1.64亿元 | 2.45亿元 |
净现金流较去年同期大幅下降
2023年半年度，信立泰净利润为3.36亿元，去年同期为3.47亿元，同比小幅下降3.34%。净现金流为-6.81亿元，去年同期为-7,030.08万元，较去年同期大幅下降8.69倍。
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