上海电气(601727)2023年中报解读：经营活动现金流净额连续7年为负，较多的金融投资
上海电气集团股份有限公司于2008年上市。公司的主营业务为从事设计、制造及销售多种电力设备、机电一体化设备、交通设备及环保系统等产品和相关服务。其主要产品有锅炉、汽轮机、汽轮发电机、风机、电梯。
根据上海电气2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收530.78亿元，同比小幅增长5.54%。扣非净利润2.46亿元，扭亏为盈。上海电气2023年半年度净利润14.86亿元，业绩扭亏为盈。
主营业务构成
公司的主要业务为销售商品，占比高达73.74%，主要产品包括能源装备和工业装备两项，其中能源装备占比48.58%，工业装备占比37.10%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售商品 | 389.81亿元 | 73.74% | - |
| 提供劳务 | 61.84亿元 | 11.7% | - |
| 工程建造 | 52.49亿元 | 9.93% | - |
| 销售商品及材料 | 18.38亿元 | 3.48% | - |
| 出租固定资产 | 2.79亿元 | 0.53% | - |
| 其他业务 | 3.28亿元 | 0.62% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 能源装备 | 256.77亿元 | 48.58% | 19.36% |
| 工业装备 | 196.09亿元 | 37.1% | 16.82% |
| 其他 | 4,389.00万元 | 0.08% | 38.90% |
| 未分配的金额 | 1,304.80万元 | 0.02% | 98.64% |
| 其他业务 | 75.17亿元 | 14.22% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国地区 | 381.86亿元 | 72.24% | - |
| 劳务 | 62.00亿元 | 11.73% | - |
| 其他地区 | 49.18亿元 | 9.3% | - |
| 其他亚洲国家和地区 | 29.64亿元 | 5.61% | - |
| 其他 | 5.91亿元 | 1.12% | - |
净利润连续3年增长
1、营业总收入同比小幅增加5.54%，净利润扭亏为盈
2023年半年度，上海电气营业总收入为530.78亿元，去年同期为502.93亿元，同比小幅增长5.54%，净利润为14.86亿元，去年同期为-1.18亿元，扭亏为盈。
尽管资产减值损失本期为-6.29亿元，去年同期为-3.44亿元，同比大幅下降82.82%，然而（1）主营业务利润本期为14.46亿元，同比大幅增长109.42%；（2）投资收益本期为11.60亿元，同比大幅增长166.35%；（3）公允价值变动收益本期为3.56亿元，去年同期为-1.60亿元，同比大幅增长3.22倍，推动净利润扭亏为盈。
净利润从2020年半年度到2021年半年度呈现下降趋势，从24.98亿元下降到-49.38亿元，而2021年半年度到2023年半年度呈现上升状态，从-49.38亿元增长到14.86亿元。
2、财务费用大幅下降，主营业务利润同比大幅增长109.42%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 530.78亿元 | 502.93亿元 | 5.54% |
| 营业成本 | 435.70亿元 | 417.24亿元 | 4.43% |
| 销售费用 | 17.45亿元 | 15.74亿元 | 10.84% |
| 管理费用 | 33.80亿元 | 34.47亿元 | -1.94% |
| 财务费用 | 2.91亿元 | 6.82亿元 | -57.39% |
| 研发费用 | 23.27亿元 | 19.06亿元 | 22.12% |
| 所得税费用 | 3.36亿元 | 2.14亿元 | 57.28% |
2023年半年度主营业务利润为14.46亿元，去年同期为6.90亿元，同比大幅增长109.42%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为530.78亿元，同比小幅增长5.54%；（2）毛利率本期为17.91%，同比小幅增长0.87%。
2023年半年度公司营收528.60亿元，同比小幅增长5.7%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
本期财务费用为2.91亿元，同比大幅下降57.39%。财务费用大幅下降的原因是：
（1）汇兑(收益)/损失本期为-16.63万元，去年同期为-4.05万元，同比大幅下降了近3倍。
（2）小计：本期为75.02万元，去年同期为85.36万元，同比小幅下降了12.11%。
（3）利息收入本期为33.49万元，去年同期为23.95万元，同比大幅增长了39.85%。
（4）借款利息支出本期为78.25万元，去年同期为86.88万元，同比小幅下降了9.94%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 借款利息支出 | 78.25万元 | 86.88万元 |
| 小计： | 75.02万元 | 85.36万元 |
| 减：利息收入 | -33.49万元 | -23.95万元 |
| 汇兑(收益)/损失 | -16.63万元 | -4.05万元 |
| 其他 | 2.89亿元 | 6.80亿元 |
| 合计 | 2.91亿元 | 6.82亿元 |
非主营业务中投资收益本期为11.60亿元，占利润总额63.65%，同比大幅增长166.35%。信用减值损失本期为-9.49亿元，占利润总额52.06%，同比小幅增长14.70%。资产减值损失本期为-6.29亿元，占利润总额34.53%，同比大幅下降82.82%。其他收益本期为4.41亿元，占利润总额24.22%，同比小幅下降6.11%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 11.60亿元 | 63.65% | 166.35% |
| 公允价值变动收益 | 3.56亿元 | 19.52% | 321.73% |
| 资产减值损失 | -6.29亿元 | -34.53% | -82.82% |
| 营业外收入 | 5,396.90万元 | 2.96% | -2.15% |
| 营业外支出 | 8,924.80万元 | 4.90% | 285.39% |
| 其他收益 | 4.41亿元 | 24.22% | -6.11% |
| 信用减值损失 | -9.49亿元 | -52.06% | 14.70% |
| 汇兑收益 | 1,022.30万元 | 0.56% | 4.01% |
| 资产处置收益 | 2,240.10万元 | 1.23% | -70.09% |
政府补助占本期归母净利润超50%
上海电气2023半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益3.44亿元,占归母净利润的58.3%。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 3.46亿元 |
| 其他符合非经常性损益定义的损益项目 | 2.57亿元 |
| 单独进行减值测试的应收款项、合同资产减值准备转回 | 9,239.70万元 |
| 其他 | -3.52亿元 |
| 合计 | 3.44亿元 |
（一）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为4.41亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为3.46亿元。
(2)本期共收到政府补助3.75亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润（注1） | 3.75亿元 |
| 小计 | 3.75亿元 |
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
注1.本期收到的政府补助计入留存收益的政府补助明细
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 其他与收益相关的政府补助 | 3.74亿元 |
| 其他与资产相关的政府补助 | 39.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下14.24亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 其他与资产相关的政府补助 | 4.51亿元 |
| 其他与收益相关的政府补助 | 3.23亿元 |
| 国轩储能系统基地项目 | 2.26亿元 |
| 高斯中国新建厂房 | 1.08亿元 |
| 试验塔建设项目 | 9,116.20万元 |
（二）其他符合非经常性损益定义的损益项目
本期非流动资产处置损益主要是投资收益，金额为2.57亿元。
本期计入投资收益的非流动资产处置收损益主要是处置长期股权投资产生的投资收益2.57亿元
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