胜利股份(000407)2022年年报解读：油品贸易及其他业务毛利率提升，净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
山东胜利股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“许铁良”。公司的主营业务为清洁能源天然气业务推广和应用，为工业、商业、居民等领域提供天然气应用服务，在交通运输领域为使用天然气的车辆提供天然气供应，并在天然气创新领域提供解决方案。主要产品为天然气业务、装备制造业务、油品贸易及其他业务。
根据胜利股份2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收46.45亿元，同比基本持平。扣非净利润1.35亿元，同比大幅增长34.63%。胜利股份2022年年度净利润1.83亿元，业绩同比大幅增长67.95%。
油品贸易及其他业务毛利率提升
1、主营业务构成
公司主要从事天然气业务、装备制造业务、油品贸易及其他业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 天然气业务 | 35.82亿元 | 77.11% | 16.58% |
| 装备制造业务 | 10.53亿元 | 22.67% | 7.55% |
| 油品贸易及其他业务 | 1,028.07万元 | 0.22% | 52.72% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 天然气业务 | 35.82亿元 | 77.11% | 16.58% |
| 装备制造业务 | 10.53亿元 | 22.67% | 7.55% |
| 油品贸易及其他业务 | 1,028.07万元 | 0.22% | 52.72% |
2、油品贸易及其他业务毛利率提升
2022年公司毛利率为14.61%，同比去年的14.63%基本持平。值得一提的是，装备制造业务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2018-2022年装备制造业务毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的17.38%，大幅下降到2022年的7.55%，2022年油品贸易及其他业务毛利率为52.72%，同比增加1.78%。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加67.95%
2022年年度，胜利股份营业总收入为46.45亿元，去年同期为45.48亿元，同比基本持平，净利润为1.83亿元，去年同期为1.09亿元，同比大幅增长67.95%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为4,462.97万元，去年同期为2.83亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.75亿元，去年同期为6,891.55万元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期损失395.17万元，去年同期损失1.02亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长154.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.45亿元 | 45.48亿元 | 2.15% |
| 营业成本 | 39.66亿元 | 38.82亿元 | 2.17% |
| 销售费用 | 2.31亿元 | 2.48亿元 | -7.05% |
| 管理费用 | 1.24亿元 | 1.82亿元 | -31.71% |
| 财务费用 | 1.12亿元 | 1.26亿元 | -10.97% |
| 研发费用 | 2,184.16万元 | 2,594.42万元 | -15.81% |
| 所得税费用 | 5,030.02万元 | 1.21亿元 | -58.30% |
2022年年度主营业务利润为1.75亿元，去年同期为6,891.55万元，同比大幅增长154.58%。
虽然毛利率本期为14.61%，同比有所下降了0.02%，不过（1）营业总收入本期为46.45亿元，同比有所增长2.15%；（2）管理费用本期为1.24亿元，同比大幅下降31.71%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
胜利股份2022年年度非主营业务利润为5,779.71万元，去年同期为1.61亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.75亿元 | 95.90% | 6,891.55万元 | 154.58% |
| 投资收益 | 4,462.97万元 | 24.40% | 2.83亿元 | -84.21% |
| 其他 | 1,930.49万元 | 10.55% | -1.08亿元 | 117.86% |
| 净利润 | 1.83亿元 | 100.00% | 1.09亿元 | 67.95% |
4、管理费用大幅下降
本期管理费用为1.24亿元，同比大幅下降31.71%。管理费用大幅下降的原因是：
（1）职工薪酬本期为7,430.35万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降了33.42%。
（2）其他本期为1,752.74万元，去年同期为3,416.63万元，同比大幅下降了48.7%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 7,430.35万元 | 1.12亿元 |
| 招待费 | 1,254.05万元 | 1,337.68万元 |
| 其他 | 3,758.08万元 | 5,720.53万元 |
| 合计 | 1.24亿元 | 1.82亿元 |
对外股权投资资产逐年递增，收益同比大幅减小
在2022年报告期末，胜利股份用于对外股权投资的资产为10.36亿元，对外股权投资所产生的收益为3,712.97万元，占净利润1.83亿元的20.3%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2022年末资产 | 2022年末收益 |
|---|---|---|
| 山东胜利生物工程有限公司 | 2.51亿元 | 1,875.93万元 |
| 青岛中石油昆仑胜利燃气有限公司 | 1.44亿元 | 1,066.61万元 |
| 中石油昆仑（日照）天然气输配有限公司 | 5,400.13万元 | 712.03万元 |
| 其他 | 5.88亿元 | 58.41万元 |
| 合计 | 10.36亿元 | 3,712.97万元 |
1、山东胜利生物工程有限公司
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 山东胜利生物工程有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 0元 | 1,875.93万元 | 2.51亿元 |
| 2021年 | 0元 | 3,325.61万元 | 2.45亿元 |
| 2020年 | 0元 | 1,818.22万元 | 2.12亿元 |
| 2019年 | 0元 | 2,740.15万元 | 1.94亿元 |
| 2018年 | 0元 | 3,333.38万元 | 1.72亿元 |
| 2017年 | 0元 | 2,641.6万元 | 1.38亿元 |
| 2016年 | 0元 | 2,198.27万元 | 1.12亿元 |
| 2015年 | 0元 | 810.71万元 | 8,996.06万元 |
| 2014年 | 7,884.78万元 | 300.57万元 | 8,185.35万元 |
2、青岛中石油昆仑胜利燃气有限公司
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 青岛中石油昆仑胜利燃气有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 0元 | 1,066.61万元 | 0元 | 1.44亿元 |
| 2021年 | 0元 | 470.94万元 | 0元 | 1.19亿元 |
| 2020年 | 0元 | 472.05万元 | 0元 | 1.13亿元 |
| 2019年 | 1,304.64万元 | 316.5万元 | 0元 | 1.18亿元 |
| 2018年 | 0元 | 15.79万元 | 1,163.88万元 | 1.02亿元 |
| 2017年 | 0元 | -199.88万元 | 1,422.97万元 | 1.27亿元 |
| 2016年 | 0元 | 1,296.7万元 | 0元 | 1.36亿元 |
| 2015年 | 0元 | 1,178.02万元 | 0元 | 1.29亿元 |
3、中石油昆仑（日照）天然气输配有限公司
从下表可以明显的看出，中石油昆仑（日照）天然气输配有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2014年的-4.31%增长至15.54%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 中石油昆仑天然气输配有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2022年 | 712.03万元 | 5,400.13万元 |
| 2021年 | 432.01万元 | 4,580.54万元 |
| 2020年 | 412.05万元 | 4,148.53万元 |
| 2019年 | -21.82万元 | 3,736.48万元 |
| 2018年 | -92.73万元 | 3,758.3万元 |
| 2017年 | -218.6万元 | 3,851.03万元 |
| 2016年 | -149.32万元 | 4,069.63万元 |
| 2015年 | -168.87万元 | 4,218.95万元 |
| 2014年 | -197.57万元 | 4,387.82万元 |
4、对外股权投资资产逐年递增，收益同比去年大幅下降
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2018年的7.78亿元增长至2022年的10.36亿元，增长率为33.14%。而企业的对外股权投资收益相比去年同期下滑了2.45亿元，变化率为-86.84%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2018年 | 7.78亿元 |
| 2019年 | 8.29亿元 |
| 2020年 | 7.43亿元 |
| 2021年 | 10.19亿元 |
| 2022年 | 10.36亿元 |
商誉存在减值风险
在2022年年报告期末，胜利股份形成的商誉为11.98亿元，占净资产的38.7%，商誉计提减值为295.54万元，占净利润1.83亿元的1.62%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 重庆胜邦燃气有限公司 | 4.69亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 东阿县东泰燃气有限责任公司 | 1.92亿元 | 减值风险低 |
| 霸州市胜利顺达燃气有限公司 | 9,568.11万元 | 存在极大的减值风险 |
| 江西尚典晟实业投资有限公司 | 9,474.95万元 | |
| 温州胜利港耀天然气有限公司 | 9,270.15万元 | |
| 淄博绿川燃气有限公司 | 7,292.79万元 | 减值风险低 |
| 其他 | 1.82亿元 | |
| 商誉总额 | 11.98亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为重庆胜邦燃气有限公司、东阿县东泰燃气有限责任公司、霸州市胜利顺达燃气有限公司、江西尚典晟实业投资有限公司、温州胜利港耀天然气有限公司和淄博绿川燃气有限公司。
1、霸州市胜利顺达燃气有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，霸州市胜利顺达燃气有限公司仍有商誉现值9,568.11万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为7,006.89万元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为-29.26%且2022年末净利润为3,384.71万元，存在极大的减值风险。
业绩增长表
| 霸州市胜利顺达燃气有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 6,763.33万元 | - | 6.76亿元 | - |
| 2021年 | 4,409.23万元 | -34.81% | 6.32亿元 | -6.51% |
| 2022年 | 3,384.71万元 | -23.24% | 6.74亿元 | 6.65% |
（2） 收购情况
2016年，企业斥资1.66亿元的对价收购霸州市胜利顺达燃气有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,006.89万元，也就是说这笔收购的溢价率高达136.55%，形成的商誉高达9,568.11万元，占当年净资产的3.8%。
（3） 发展历程
霸州市胜利顺达燃气有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 霸州市胜利顺达燃气有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年 | 2.17亿元 | 4,211.95万元 |
| 2017年 | 4.8亿元 | 8,329.06万元 |
| 2018年 | 7.92亿元 | 9,496.24万元 |
| 2019年 | 7.82亿元 | 6,839.56万元 |
| 2020年 | 6.76亿元 | 6,763.33万元 |
| 2021年 | 6.32亿元 | 4,409.23万元 |
| 2022年 | 6.74亿元 | 3,384.71万元 |
2、重庆胜邦燃气有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，重庆胜邦燃气有限公司仍有商誉现值4.69亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.87亿元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为4.62%且2022年末净利润为7,281.08万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 重庆胜邦燃气有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 6,652.47万元 | - | 3.25亿元 | - |
| 2021年 | 6,145.53万元 | -7.62% | 3.65亿元 | 12.31% |
| 2022年 | 7,281.08万元 | 18.48% | 3.8亿元 | 4.11% |
（2） 收购情况
2018年，企业斥资6.64亿元的对价收购重庆胜邦燃气有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.87亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达255.39%，形成的商誉高达4.77亿元，占当年净资产的17.43%。
（3） 发展历程
重庆胜邦燃气有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 重庆胜邦燃气有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年 | 2.32亿元 | 6,351.68万元 |
| 2019年 | 2.97亿元 | 6,247.35万元 |
| 2020年 | 3.25亿元 | 6,652.47万元 |
| 2021年 | 3.65亿元 | 6,145.53万元 |
| 2022年 | 3.8亿元 | 7,281.08万元 |
重庆胜邦燃气有限公司由于业绩没达到预期，在2019年减值848.98万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 重庆胜邦燃气有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年 | - | 4.77亿元 | - |
| 2019年 | 848.98万元 | 4.69亿元 | - |
3、东阿县东泰燃气有限责任公司减值风险低
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，东阿县东泰燃气有限责任公司仍有商誉现值1.92亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为4,479.34万元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为93.08%，商誉减值风险低。且2022年末净利润为3,061.59万元，减值风险偏低且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 东阿县东泰燃气有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 821.24万元 | - | 2.03亿元 | - |
| 2021年 | 1,562.03万元 | 90.2% | 2.5亿元 | 23.15% |
| 2022年 | 3,061.59万元 | 96.0% | 3.4亿元 | 36.0% |
（2） 收购情况
2014年，企业斥资2.36亿元的对价收购东阿县东泰燃气有限责任公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,479.34万元，也就是说这笔收购的溢价率高达427.91%，形成的商誉高达1.92亿元，占当年净资产的9.46%。
东阿县东泰燃气有限责任公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2014年6月30日 | 36.38亿元 | 1.74万元 | - | 1,341.86万元 |
| 2013年12月31日 | 34.91亿元 | 1.72万元 | - | 2,058万元 |
| 2012年12月31日 | 31.75亿元 | 1.68万元 | - | -1.4亿元 |
（3） 发展历程
东阿县东泰燃气有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 东阿县东泰燃气有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2014年 | - | - |
| 2015年 | 1.21亿元 | 2,448.42万元 |
| 2016年 | 1.39亿元 | 2,917.1万元 |
| 2017年 | 1.62亿元 | 2,066.63万元 |
| 2018年 | 2.1亿元 | 2,242.17万元 |
| 2019年 | 2.49亿元 | 2,359.55万元 |
| 2020年 | 2.03亿元 | 821.24万元 |
| 2021年 | 2.5亿元 | 1,562.03万元 |
| 2022年 | 3.4亿元 | 3,061.59万元 |
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