老板电器(002508)2022年年报解读：应收账款坏账风险较大，吸油烟机毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
杭州老板电器股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“任建华”。公司是一家主要从事厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建的公司。公司主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜、蒸箱、烤箱、一体机、洗碗机、净水器、热水器、集成灶。
根据老板电器2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收102.72亿元，同比基本持平。扣非净利润14.79亿元，同比增长15.84%。老板电器2022年年度净利润15.58亿元，业绩同比增长15.53%。
吸油烟机毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为家电厨卫，主要产品包括吸油烟机和燃气灶两项，其中吸油烟机占比47.05%，燃气灶占比23.92%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 家电厨卫 | 99.82亿元 | 97.18% | 48.53% |
| 其他业务 | 2.90亿元 | 2.82% | 59.85% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 吸油烟机 | 48.32亿元 | 47.05% | 51.73% |
| 燃气灶 | 24.57亿元 | 23.92% | 54.61% |
| 一体机 | 7.40亿元 | 7.2% | 49.72% |
| 洗碗机 | 5.94亿元 | 5.78% | 44.93% |
| 消毒柜 | 4.77亿元 | 4.65% | - |
| 其他业务 | 11.72亿元 | 11.4% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东地区-主营产品 | 49.74亿元 | 48.43% | 52.52% |
| 华南地区 | 12.69亿元 | 12.36% | 45.75% |
| 华北地区 | 12.51亿元 | 12.18% | 50.37% |
| 华中地区 | 8.59亿元 | 8.37% | - |
| 西南地区 | 6.38亿元 | 6.21% | - |
| 其他业务 | 12.80亿元 | 12.45% | - |
2、吸油烟机毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的52.35%，同比小幅下降到了今年的49.98%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）吸油烟机本期毛利率51.73%，去年同期为53.65%，同比小幅下降了1.92%。
（2）燃气灶本期毛利率54.61%，去年同期为57.0%，同比小幅下降了2.39%。
3、吸油烟机毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2022年吸油烟机毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的59.59%，小幅下降到2022年的51.73%，2020-2022年燃气灶毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的59.14%，小幅下降到2022年的54.61%。
4、主要发展直营模式
在销售模式上，企业主要渠道为直营，占主营业务收入的54.53%。2022年直营营收54.03亿元，相较于去年增长16.26%，同期毛利率为55.44%，同比下降2.80个百分点。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的33.29%，相较于2021年的32.34%，基本保持平稳，其中第一大客户占比18.29%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 单位1 | 18.80亿元 | 18.29% |
| 单位2 | 7.85亿元 | 7.65% |
| 单位3 | 2.93亿元 | 2.85% |
| 单位4 | 2.33亿元 | 2.27% |
| 单位5 | 2.29亿元 | 2.23% |
| 合计 | 34.20亿元 | 33.29% |
主营业务利润同比下降
1、主营业务利润同比下降18.79%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 102.72亿元 | 101.48亿元 | 1.22% |
| 营业成本 | 51.37亿元 | 48.35亿元 | 6.25% |
| 销售费用 | 26.14亿元 | 24.54亿元 | 6.49% |
| 管理费用 | 4.31亿元 | 3.64亿元 | 18.48% |
| 财务费用 | -1.57亿元 | -1.40亿元 | -12.56% |
| 研发费用 | 3.92亿元 | 3.66亿元 | 6.99% |
| 所得税费用 | 2.15亿元 | 1.84亿元 | 16.68% |
2022年主营业务利润为17.77亿元，去年同期为21.88亿元，同比下降18.79%。
虽然营业总收入本期为102.72亿元，同比增长1.22%，不过（1）销售费用本期为26.14亿元，同比小幅增长6.49%；（2）毛利率本期为49.98%，同比小幅下降2.37%，导致主营业务利润同比下降。
2、营业总收入基本持平，净利润同比增加15.53%
2022年，老板电器营业总收入为102.72亿元，去年同期为101.48亿元，同比基本持平，净利润为15.58亿元，去年同期为13.49亿元，同比增长15.53%。
尽管主营业务利润本期为17.77亿元，同比下降18.79%，然而信用减值损失本期为-2.24亿元，去年同期为-7.65亿元，同比大幅增长70.72%，推动净利润同比增长。
净利润从2013年到2020年呈现上升趋势，从3.78亿元增长到16.87亿元，而2020年到2022年呈现下降状态，从16.87亿元下降到15.58亿元。
净现金流由负转正
1、净利润同比增加15.53%，净现金流同比大幅增加9.90倍
2022年，老板电器净利润为15.58亿元，去年同期为13.49亿元，同比增长15.53%。净现金流为14.71亿元，去年同期为-1.65亿元，由负转正。
净现金流由负转正是因为（1）投资活动产生的现金流净额本期为-4,405.49万元，去年同期为-8.61亿元，同比大幅增长94.88%；（2）经营活动产生的现金流净额本期为19.45亿元，同比大幅增长42.44%。
投资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
1、投资支付的现金本期为25.80亿元，同比下降19.46%。
2、收回投资收到的现金本期为29.36亿元，同比小幅增长9.52%。
2、经营活动现金流同比大幅增长42.44%
本期经营活动现金流净额为19.45亿元，同比大幅增长42.44%。
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