海航控股(600221)2022年年报解读：净利润连续4年下降，商誉比重过高
海南航空控股股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“方威”。公司的主营业务为定期、不定期航空客、货运输,其主要提供的服务有客运、货运、包机等服务。
根据海航控股2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收228.64亿元，同比大幅下降32.76%。扣非净利润-189.12亿元，较去年同期亏损增大。海航控股2022年年度净利润-214.10亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2018年、2020年、2022年。
净利润连续4年下降
1、营业总收入同比下降32.76%，净利润由盈转亏
2022年，海航控股营业总收入为228.64亿元，去年同期为340.02亿元，同比大幅下降32.76%，净利润为-214.10亿元，去年同期为40.47亿元，由盈转亏。
尽管所得税费用本期为-64.17亿元，去年同期为226.60万元，同比大幅下降2832.89倍，然而（1）投资收益本期为1.68亿元，同比大幅下降99.01%；（2）主营业务利润本期为-259.84亿元，去年同期为-120.86亿元，较去年同期亏损增大，导致净利润由盈转亏。
净利润从2013年到2022年呈现下降趋势，从21.75亿元下降到-214.10亿元。
2、财务费用大幅增长，主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 228.64亿元 | 340.02亿元 | -32.76% |
| 营业成本 | 346.23亿元 | 427.89亿元 | -19.09% |
| 销售费用 | 9.27亿元 | 13.04亿元 | -28.91% |
| 管理费用 | 10.70亿元 | 16.18亿元 | -33.84% |
| 财务费用 | 119.34亿元 | 1.58亿元 | 7449.54% |
| 研发费用 | 5,894.60万元 | 9,134.30万元 | -35.47% |
| 所得税费用 | -64.17亿元 | 226.60万元 | -283289.01% |
2022年主营业务利润为-259.84亿元，去年同期为-120.86亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）财务费用本期为119.34亿元，同比大幅增长74.50倍；（2）营业总收入本期为228.64亿元，同比大幅下降32.76%；（3）毛利率本期为-51.43%，同比大幅下降25.59%。
2022年公司营收228.64亿元，同比大幅下降32.76%。虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为119.34亿元，同比大幅增长7449.54%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）净汇兑损失本期为75.55亿元，去年同期为26.61亿元，同比大幅增长了183.89%。
（2）利息支出本期为45.02亿元，去年同期为28.32亿元，同比大幅增长了58.99%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 净汇兑损失 | 75.55亿元 | 26.61亿元 |
| 利息支出 | 45.02亿元 | 28.32亿元 |
| 其他 | -1.23亿元 | -53.35亿元 |
| 合计 | 119.34亿元 | 1.58亿元 |
商誉比重过高
在2022年年报告期末，海航控股形成的商誉为8.44亿元，占净资产的183.93%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 收购海航技术 | 5.15亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 收购北京科航 | 3.29亿元 | |
| 商誉总额 | 8.44亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为海航技术和北京科航。
收购海航技术存在较大的减值风险
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，海航技术仍有商誉现值5.15亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为46.49亿元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为73.55%且2022年末净利润为-11.82亿元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 海航技术 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | -44.68亿元 | - | 23.35亿元 | - |
| 2021年 | 2.91亿元 | 106.51% | 30.25亿元 | 29.55% |
| 2022年 | -11.82亿元 | -506.19% | 24.02亿元 | -20.6% |
（2） 收购情况
2019年，企业斥资51.64亿元的对价收购海航技术60.78%的股份，但其60.78%股份所对应的可辨认净资产公允价值为46.49亿元，这笔收购所形成的溢价率为11.08%，形成了5.15亿元的商誉，占当年净资产的0.84%。
海航航空技术成立于2009年12月10日，主营业务为为国内外用户维护、维修和翻新航空器、发动机(包括辅助动力装置）和其他附件；为国内外航空公司提供机务勤务保证，派遣人员提供维修和技术服务；机队技术管理及其他工程服务；校验服务；发动机、附件和其他部件的分包管理；人员培训；技术咨询；维修开发；地面设备及设施的设计、制造、修理、管理及物流服务；航空器材的设计、制造、仓储、物流、销售以及航空器材保障和管理服务；资产管理(一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可或者批准文件经营）(依法须经营批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。
海航技术收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2017年度/ 2017年12月31日 | 68.62亿元 | 38.34亿元 | 35.87亿元 | 2.97亿元 |
| 2016年度/ 2016年12月31日 | 60.42亿元 | 35.37亿元 | 29.22亿元 | 3.08亿元 |
（3） 发展历程
收购海航技术承诺在2018年至2020年实现业绩分别不低于3.68亿元、3.99亿元、4.16亿元，累计不低于11.83亿元。实际2018-2020年末产生的业绩为N/A、9,800万元、-44.68亿元，累计-43.7亿元，未完成承诺。
收购海航技术的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 海航技术 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年 | 5.91亿元 | 9,800万元 |
| 2020年 | 23.35亿元 | -44.68亿元 |
| 2021年 | 30.25亿元 | 2.91亿元 |
| 2022年 | 24.02亿元 | -11.82亿元 |
承诺期过后，此后的业绩依然不输承诺期。
净现金流同比大幅增长
1、净利润由盈转亏，净现金流同比大幅增加8.18倍
2022年，海航控股净利润为-214.10亿元，去年同期为40.47亿元，由盈转亏。净现金流为71.64亿元，去年同期为7.80亿元，同比大幅增长8.18倍。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-21.94亿元，去年同期为6.77亿元，由正转负，但是（1）筹资活动产生的现金流净额本期为66.85亿元，同比大幅增长3.08倍；（2）投资活动产生的现金流净额本期为26.73亿元，去年同期为-15.37亿元，由负转正，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为80.49亿元，同比增长25.25%；
但是（1）吸收投资所收到的现金本期为144.64亿元，同比大幅增长72.21%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为19.90亿元，同比增长19.90亿元。
投资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、取得投资收益收到的现金本期为28.18亿元，同比大幅增长733.74倍。
2、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.28亿元，同比大幅下降33.81%。
2、经营活动现金流由正转负
本期经营活动现金流净额为-21.94亿元，去年同期为6.77亿元，由正转负。
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