东峰集团(601515)2022年年报解读：净利润同比大幅下降但经营活动现金流净额由正转负，膜类新材料毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
广东东峰新材料集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“黄晓佳”。公司主营业务是新能源新型材料、I类药包材、印刷包装等产品的研发、设计、生产与销售。其公司的主要产品为烟标、医药包装、纸品、基膜等。
根据东峰集团2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收37.44亿元，同比基本持平。扣非净利润2.88亿元，同比大幅下降62.97%。东峰集团2022年年度净利润3.04亿元，业绩同比大幅下降61.20%。
膜类新材料毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括烟标和医药包装两项，其中烟标占比68.88%，医药包装占比15.74%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 烟标 | 25.79亿元 | 68.88% | 27.41% |
| 医药包装 | 5.89亿元 | 15.74% | 22.74% |
| 纸品 | 4.20亿元 | 11.21% | 26.13% |
| 其他业务 | 1.56亿元 | 4.17% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 西南地区 | 11.96亿元 | 31.95% | 28.64% |
| 华南地区 | 10.04亿元 | 26.81% | 28.86% |
| 华中地区 | 9.45亿元 | 25.25% | 22.88% |
| 东北地区 | 3.17亿元 | 8.47% | 26.88% |
| 其他业务 | 2.82亿元 | 7.52% | - |
2、膜类新材料毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的31.62%，同比小幅下降到了今年的29.57%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）膜类新材料本期毛利率22.58%，去年同期为32.81%，同比大幅下降了15.14%。
（2）烟标本期毛利率27.41%，去年同期为27.31%，同比下降了5.94%。
（3）纸品本期毛利率26.13%，去年同期为28.38%，同比小幅下降了5.67%。
净利润同比大幅下降但经营活动现金流净额由正转负
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低61.20%
2022年，东峰集团营业总收入为37.44亿元，去年同期为38.05亿元，同比基本持平，净利润为3.04亿元，去年同期为7.84亿元，同比大幅下降61.20%。
本期投资收益603.28万元，同比大幅下降98.66%，是导致净利润大幅降低的主要原因。
净利润从2019年到2021年呈现上升趋势，从4.25亿元增长到7.84亿元，而2021年到2022年呈现下降状态，从7.84亿元下降到3.04亿元。
2、主营业务利润同比小幅下降4.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.44亿元 | 38.05亿元 | -1.61% |
| 营业成本 | 26.37亿元 | 26.02亿元 | 1.34% |
| 销售费用 | 1.48亿元 | 1.91亿元 | -22.31% |
| 管理费用 | 3.04亿元 | 3.22亿元 | -5.77% |
| 财务费用 | -2,026.19万元 | 71.79万元 | -2922.44% |
| 研发费用 | 1.66亿元 | 1.57亿元 | 6.14% |
| 所得税费用 | 9,113.45万元 | 1.44亿元 | -36.89% |
2022年主营业务利润为4.75亿元，去年同期为4.99亿元，同比小幅下降4.80%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 37.44亿元 | -1.61% | 财务费用 | -2,026.19万元 | -2922.44% |
| 毛利率 | 29.57% | -2.05% | 销售费用 | 1.48亿元 | -22.31% |
非主营业务中资产减值损失本期为-7,009.17万元，占利润总额17.73%，同比大幅下降3.26倍。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 603.28万元 | 1.53% | -98.66% |
| 公允价值变动收益 | 70.69万元 | 0.18% | -19.57% |
| 资产减值损失 | -7,009.17万元 | -17.73% | -325.93% |
| 营业外收入 | 148.71万元 | 0.38% | 52.10% |
| 营业外支出 | 1,778.33万元 | 4.50% | 100.43% |
| 其他收益 | 1,264.69万元 | 3.20% | -17.59% |
| 信用减值损失 | -1,260.96万元 | -3.19% | -15.49% |
| 资产处置收益 | 13.79万元 | 0.04% | 115.10% |
净现金流由正转负
2022年，东峰集团净利润为3.04亿元，去年同期为7.84亿元，同比大幅下降61.20%。净现金流为-4.63亿元，去年同期为13.44亿元，由正转负。
净现金流由正转负是因为筹资活动产生的现金流净额本期为-7.59亿元，去年同期为7.42亿元，由正转负。
筹资活动现金流净额由正转负的原因是：
1、吸收投资所收到的现金本期为700.00万元，同比大幅下降99.42%。
2、分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为6.97亿元，同比大幅增长68.98%。
较多的对外股权投资
在2022年年报告期末，东风股份用于对外股权投资的资产为14.39亿元，占总资产的17.63%。对外股权投资所产生的收益为428.94万元，占净利润3.04亿元的1.41%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益296.83万元和处置外股权投资的收益132.11万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙) | 6.92亿元 | 2,207.93万元 |
| 成都天图天投东风股权投资基金中心（有限合伙） | 3.64亿元 | -5,923.99万元 |
| 广西真龙彩印包装有限公司 | 2.44亿元 | 3,922.51万元 |
| 其他 | 1.39亿元 | 90.38万元 |
| 合计 | 14.39亿元 | 296.83万元 |
处置对外股权投资产生的收益为132.11万元，主要是贵州裕豐纸业实业有限公司50.83万元。
1、深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙)
深圳天图东峰投资咨询中心业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 深圳天图东峰投资咨询中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 2,207.93万元 | 6.92亿元 |
| 2021年 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 3.47亿元 | 6.69亿元 |
| 2020年 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 5,477万元 | 3.22亿元 |
| 2019年 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 2,223.16万元 | 2.68亿元 |
| 2018年 | 48.00 | 2.00 | 1.5亿元 | -452.68万元 | 2.45亿元 |
| 2017年 | 48.00 | 2.00 | 1亿元 | 1,375.38元 | 1亿元 |
2、成都天图天投东风股权投资基金中心（有限合伙）
成都天图天投东风股权投资基金中心业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 成都天图天投东风股权投资基金中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 46.67 | 3.33 | 0元 | -5,923.99万元 | 3.64亿元 |
| 2021年 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 3,476.98万元 | 4.23亿元 |
| 2020年 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 6,220.5万元 | 3.88亿元 |
| 2019年 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 346.66万元 | 3.26亿元 |
| 2018年 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 1.61亿元 | 3.23亿元 |
| 2017年 | 46.67 | 3.33 | 7,500万元 | 1,172.16万元 | 1.61亿元 |
| 2016年 | 46.67 | 3.33 | 7,500万元 | -36.36万元 | 7,463.64万元 |
3、广西真龙彩印包装有限公司
广西真龙彩印包装有限公司业务性质为包装印刷业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 广西真龙彩印包装有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 49.00 | 0元 | 3,922.51万元 | 2.44亿元 |
| 2021年 | 49.00 | 0元 | 6,510.97万元 | 2.54亿元 |
| 2020年 | 49.00 | 0元 | 4,755.73万元 | 2.37亿元 |
| 2019年 | 49.00 | 641.9万元 | 5,918.21万元 | 2.28亿元 |
| 2018年 | 49.00 | 1,372万元 | 6,898.89万元 | 2.14亿元 |
| 2017年 | 49.00 | 0元 | 6,501.85万元 | 1.85亿元 |
| 2016年 | 49.00 | 1,068.2万元 | 8,566.61万元 | 1.54亿元 |
| 2015年 | 49.00 | 455.7万元 | 1.1亿元 | 1.02亿元 |
| 2014年 | 49.00 | 455.7万元 | 8,438.62万元 | 1.7亿元 |
商誉金额较高
在2022年年报告期末，东风股份形成的商誉为4.57亿元，占净资产的7.6%，商誉计提减值为4,478.27万元，占净利润3.04亿元的14.72%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 合并原广东凯文印刷有限公司[注2] | 2.32亿元 | |
| 合并深圳市博盛新材料有限公司 | 1.4亿元 | |
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 8,909.53万元 | 减值风险低 |
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 8,735.46万元 | 存在较大的减值风险 |
| 合并湖南福瑞印刷有限公司 | 7,364.16万元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 4.57亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为合并原广东凯文印刷有限公司[注2]、合并深圳市博盛新材料有限公司、合并重庆首键药用包装材料有限公司、合并贵州千叶药品包装有限公司和合并湖南福瑞印刷有限公司。
1、合并贵州千叶药品包装有限公司存在较大的减值风险
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，合并贵州千叶药品包装有限公司仍有商誉现值8,735.46万元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.72亿元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为3.85%且2022年末净利润为2,981.12万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 2,764.23万元 | - | 1.93亿元 | - |
| 2021年 | 2,429.95万元 | -12.09% | 2.34亿元 | 21.24% |
| 2022年 | 2,981.12万元 | 22.68% | 2.2亿元 | -5.98% |
（2） 收购情况
2019年，企业斥资2.59亿元的对价收购合并贵州千叶药品包装有限公司75.0%的股份，但其75.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.72亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达50.82%，形成的商誉高达8,735.46万元，占当年净资产的2.05%。
（3） 发展历程
合并贵州千叶药品包装有限公司承诺在2020年至2024年实现业绩分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元，累计不低于8,000万元。实际2020-2022年末产生的业绩为2,764.23万元、N/A、2,981.12万元，累计5,745.35万元。
合并贵州千叶药品包装有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年 | - | - |
| 2020年 | 1.93亿元 | 2,764.23万元 |
| 2021年 | 2.34亿元 | 2,429.95万元 |
| 2022年 | 2.2亿元 | 2,981.12万元 |
2、合并重庆首键药用包装材料有限公司减值风险低
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，合并重庆首键药用包装材料有限公司仍有商誉现值8,909.53万元，企业2022年期末的净利润增长率为12.31%且2022年末净利润为1,518.6万元，减值风险偏低且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | - | - | - | - |
| 2021年 | 1,352.11万元 | - | 9,755.96万元 | - |
| 2022年 | 1,518.6万元 | 12.31% | 1.1亿元 | 12.75% |
（2） 发展历程
合并重庆首键药用包装材料有限公司承诺在2020年至2024年实现业绩分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元，累计不低于8,000万元。实际2020-2022年末产生的业绩为N/A、N/A、1,518.6万元，累计1,518.6万元。
合并重庆首键药用包装材料有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年 | - | - |
| 2021年 | 9,755.96万元 | 1,352.11万元 |
| 2022年 | 1.1亿元 | 1,518.6万元 |
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