爱尔眼科(300015)2022年年报解读：资产负债率同比下降，屈光手术收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
爱尔眼科医院集团股份有限公司于2009年上市，实际控制人为“陈邦”。公司是一家眼科医疗机构,公司主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。
根据爱尔眼科2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收161.10亿元，同比小幅增长7.39%。扣非净利润29.19亿元，同比小幅增长4.89%。爱尔眼科2022年年度净利润26.89亿元，业绩同比小幅增长8.87%。
屈光手术收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为医疗行业，主要产品包括屈光项目、视光服务项目、白内障项目三项，屈光项目占比39.33%，视光服务项目占比23.46%，白内障项目占比13.30%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗行业 | 160.69亿元 | 99.74% | 50.39% |
| 其他业务 | 4,112.11万元 | 0.26% | 79.10% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 屈光项目 | 63.37亿元 | 39.33% | 56.82% |
| 视光服务项目 | 37.79亿元 | 23.46% | 56.44% |
| 白内障项目 | 21.43亿元 | 13.3% | 35.34% |
| 其他项目 | 14.15亿元 | 8.79% | 46.35% |
| 眼前段项目 | 13.39亿元 | 8.31% | 44.46% |
| 其他业务 | 10.96亿元 | 6.81% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华中地区 | 47.36亿元 | 29.4% | 52.66% |
| 华东地区 | 23.08亿元 | 14.33% | 49.34% |
| 华南地区 | 21.31亿元 | 13.23% | 55.83% |
| 西南地区 | 20.05亿元 | 12.44% | 48.79% |
| 欧洲地区 | 14.11亿元 | 8.76% | 46.79% |
| 其他业务 | 35.20亿元 | 21.84% | - |
2、屈光手术收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2022年公司营收161.10亿元，与去年同期的150.01亿元相比，小幅增长了7.39%。
主营业务小幅增长的原因是：
（1）屈光手术本期营收63.37亿元，去年同期为55.20亿元，同比小幅增长了14.8%。
（2）视光服务项目本期营收37.79亿元，去年同期为33.78亿元，同比小幅增长了11.85%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 屈光手术 | 63.37亿元 | 55.20亿元 | 14.8% |
| 视光服务项目 | 37.79亿元 | 33.78亿元 | 11.85% |
| 白内障手术 | 21.43亿元 | 21.91亿元 | -2.19% |
| 其他项目 | 14.15亿元 | 14.33亿元 | -1.21% |
| 眼前段手术 | 13.39亿元 | 14.56亿元 | -8.0% |
| 眼后段手术 | 10.55亿元 | 9.95亿元 | 6.08% |
| 其他业务 | 4,112.11万元 | 2,791.10万元 | 47.33% |
| 合计 | 161.10亿元 | 150.01亿元 | 7.39% |
3、屈光手术毛利率小幅下降
2022年公司毛利率为50.46%，同比去年的51.92%基本持平。产品毛利率方面，2022年屈光手术毛利率为56.82%，同比小幅下降2.13个百分点，同期视光服务项目毛利率为56.44%，同比下降1.60个百分点。
4、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2018-2022年公司国内销售大幅增长，2018年国内销售69.48亿元，2022年增长106.3%，同期2018年海外销售9.14亿元，2022年增长94.4%，国内销售增长率高于国外市场增长率。
较多的金融投资但金融投资损失影响净利润
金融投资占总资产8.58%但金融投资收益占净利润-11.92%，投资主体的重心由理财投资转变为风险投资
在2022年年报告期末，爱尔眼科用于金融投资的资产为22.8亿元，占总资产的8.58%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-3.21亿元，占净利润26.89亿元的-11.92%。
2022年金融投资主要投资内容如表所示：
2022年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 9亿元 |
| 深圳市达晨创坤股权投资企业(有限合伙) | 1.68亿元 |
| 湖南亮视同星医疗产业管理合伙企业(有限合伙) | 1.64亿元 |
| CB基金投资 | 1.43亿元 |
| 南京华泰瑞联并购基金一号(有限合伙) | 1.07亿元 |
| 苏州亮视远筑股权投资合伙企业(有限合伙) | 8,957.2万元 |
| 南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心(有限合伙) | 7,919.91万元 |
| 宁波弘晖股权投资合伙企业(有限合伙) | 7,338.46万元 |
| 昆明艾维眼科医院有限公司 | 6,940.7万元 |
| 湖南亮视中星医疗产业管理合伙企业(有限合伙) | 5,751.26万元 |
| 其他 | 4.29亿元 |
| 合计 | 22.8亿元 |
2021年金融投资主要投资内容如表所示：
2021年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行理财产品 | 3亿元 |
| 深圳市达晨创坤股权投资企业(有限合伙) | 2.31亿元 |
| 南京华泰瑞联并购基金一号(有限合伙) | 2.03亿元 |
| CB基金投资 | 1.62亿元 |
| 天津欣新盛股权投资合伙企业(有限合伙) | 1.55亿元 |
| 宁波弘晖股权投资合伙企业(有限合伙) | 9,826.2万元 |
| 湖南亮视中星医疗产业管理合伙企业(有限合伙) | 6,460.81万元 |
| 芜湖远澈旭峰股权投资合伙企业(有限合伙) | 5,956.03万元 |
| 南京爱尔安星眼科医疗产业投资中心(有限合伙) | 5,856.69万元 |
| ZhaokeOphthalmologyLimited | 5,709.26万元 |
| 芜湖远翔天祐投资管理中心(有限合伙) | 5,551.41万元 |
| 其他 | 3.19亿元 |
| 合计 | 17.65亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2022年金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -3.59亿元 |
| 其他 | 3,888.69万元 | |
| 合计 | -3.21亿元 |
在建工程余额大幅减少
2022年，爱尔眼科在建工程余额合计5.22亿元。
其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计8.84亿元。在此之中，爱尔总部大厦项目，本期转入固定资产8.64亿元。
大额转固项目
爱尔总部大厦项目
该项目项目预算为9.53亿元，本期投入2.29亿元，项目本期转入固定资产8.64亿元，期末账面余额2,503.10万元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 9.53亿元 | 2,503.10万元 | 2.29亿元 | 9.75亿元 | 8.64亿元 | 100% |
商誉比重过高，商誉原值资产逐年递增
在2022年年报告期末，爱尔眼科形成的商誉为54.58亿元，占净资产的30.98%，商誉计提减值为9,533.79万元，占净利润26.89亿元的3.55%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| ClínicaBaviera.S.A | 10.65亿元 | 减值风险低 |
| 湛江爱尔眼科医院 | 1.76亿元 | |
| 滨州沪滨爱尔眼科医院 | 1.72亿元 | 存在较大的减值风险 |
| 湘潭市爱尔仁和医院 | 1.63亿元 | |
| ISECHealthcareLtd. | 1.5亿元 | 减值风险低 |
| 江门新会爱尔新希望医院 | 1.14亿元 | |
| 重庆万州爱尔阳光医院 | 1亿元 | |
| 泉州爱尔眼科医院 | 8,833.57万元 | |
| 宣城市眼科医院 | 8,597.23万元 | |
| 大同爱尔眼科医院 | 8,326.29万元 | |
| 其他 | 32.6亿元 | |
| 商誉总额 | 54.58亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为ClínicaBaviera.S.A、湛江爱尔眼科医院、滨州沪滨爱尔眼科医院、湘潭市爱尔仁和医院、ISECHealthcareLtd.和江门新会爱尔新希望医院。
1、滨州沪滨爱尔眼科医院存在较大的减值风险
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，滨州沪滨爱尔眼科医院仍有商誉现值1.72亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为3,733.48万元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为5.83%且2022年末净利润为3,650.3万元，存在较大减值的风险且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 滨州沪滨爱尔眼科医院 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 3,258.94万元 | - | 1.8亿元 | - |
| 2021年 | 3,842.9万元 | 17.92% | 2.03亿元 | 12.78% |
| 2022年 | 3,650.3万元 | -5.01% | 2亿元 | -1.48% |
（2） 收购情况
2017年，企业斥资2.09亿元的对价收购滨州沪滨爱尔眼科医院70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,733.48万元，也就是说这笔收购的溢价率高达459.38%，形成的商誉高达0元，占当年净资产的0%。
滨州沪滨爱尔眼科医院成立于2014年12月19日，主营业务为统一信用代码91371600326129250Y眼科、中医科（眼科专业），耳鼻咽喉科（耳科专业、鼻科专业、咽喉科专业），内科（呼吸内科专业、心血管内科专业），医学检验科（临床体液、血液专业、临床微生物学专业，临床生化检验专业，临床免疫、血清学专业），医学影像科（超声诊断专业、心电诊断专业、X线诊断专业），麻醉科（有效期限以许可证为准）；医学验光配镜（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。
（3） 发展历程
滨州沪滨爱尔眼科医院的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 滨州沪滨爱尔眼科医院 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年 | 1.22亿元 | 2,352.32万元 |
| 2018年 | 1.31亿元 | 2,278.33万元 |
| 2019年 | 1.57亿元 | 2,481.79万元 |
| 2020年 | 1.8亿元 | 3,258.94万元 |
| 2021年 | 2.03亿元 | 3,842.9万元 |
| 2022年 | 2亿元 | 3,650.3万元 |
2、ClínicaBaviera.S.A减值风险低
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，ClínicaBaviera.S.A仍有商誉现值10.65亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.55亿元，企业2020-2022年期末的净利润增长率为37.47%，商誉减值风险低。且2022年末净利润为2.06亿元，减值风险偏低且此时可能还存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| ClínicaBaviera.S.A | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 1.09亿元 | - | 9.69亿元 | - |
| 2021年 | 2.05亿元 | 88.07% | 13.19亿元 | 36.12% |
| 2022年 | 2.06亿元 | 0.49% | 14.11亿元 | 6.97% |
（2） 收购情况
2017年，企业斥资12.73亿元的对价收购ClínicaBaviera.S.A96.83%的股份，但其96.83%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.55亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达722.27%，形成的商誉高达11.18亿元，占当年净资产的20.43%。
（3） 发展历程
ClínicaBaviera.S.A的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| ClínicaBaviera.S.A | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年 | 2.85亿元 | 3,784.13万元 |
| 2018年 | 8.55亿元 | 9,336.71万元 |
| 2019年 | 9.61亿元 | 9,886.91万元 |
| 2020年 | 9.69亿元 | 1.09亿元 |
| 2021年 | 13.19亿元 | 2.05亿元 |
| 2022年 | 14.11亿元 | 2.06亿元 |
3、ISECHealthcareLtd.减值风险低
（1） 风险分析
根据2022年年度报告获悉，ISECHealthcareLtd.仍有商誉现值1.5亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.07亿元，企业2022年期末的净利润增长率为92.77%，商誉减值风险低。且2022年末净利润为5,946.34万元，减值风险偏低。
业绩增长表
| ISECHealthcareLtd. | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | - | - | - | - |
| 2021年 | 3,084.61万元 | - | 1.95亿元 | - |
| 2022年 | 5,946.34万元 | 92.77% | 3.08亿元 | 57.95% |
（2） 收购情况
2019年，企业斥资5.6亿元的对价收购ISECHealthcareLtd.56.53%的股份，但其56.53%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.07亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达422.86%，形成的商誉高达4.53亿元，占当年净资产的6.45%。
ISEC主营业务为设立日期：2014年提供全面的眼科医疗服务，包括屈光手术、白内障手术、视网膜手术等及全科门诊服务。
（3） 发展历程
ISECHealthcareLtd.的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| ISECHealthcareLtd. | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年 | - | - |
| 2020年 | - | - |
| 2021年 | 1.95亿元 | 3,084.61万元 |
| 2022年 | 3.08亿元 | 5,946.34万元 |
ISECHealthcareLtd.的商誉减值情况如下表所示：
商誉减值金额表
| ISECHealthcareLtd. | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2019年 | - | 4.53亿元 | - |
| 2020年 | 2.86亿元 | 1.46亿元 | - |
2020年商誉计提减值2.86亿元。（以下表格来源于：《300015_爱尔眼科：2020年年度报告》）
减值测试过程表格
| 项目 | 资产组预计未来现金流量的现值（可回收金额）⑧ |
|---|---|
| 广州爱尔眼科医院 | 632,180,653.59 |
| 郴州爱尔眼科医院 | 112,119,315.62 |
| 贵阳爱尔眼科医院 | 502,895,292.22 |
| 北京爱尔英智医院 | 509,765,753.59 |
| 西安爱尔古城医院 | 278,210,017.19 |
| 宁波爱尔光明眼科医院 | 240,082,411.08 |
| 娄底眼科医院 | 262,503,704.32 |
| 孝感爱尔眼科医院 | 113,149,068.16 |
| 佛山爱尔眼科医院 | 242,382,799.01 |
| 东莞爱尔眼科医院 | 669,894,256.44 |
| 滨州沪滨爱尔眼科医院 | 446,472,815.65 |
| 朝阳眼科医院 | 221,191,010.20 |
| 项目 | 资产组预计未来现金流量的现值（可回收金额）⑧ |
| 湖州爱尔眼科医院 | 118,150,284.29 |
| 九江爱尔中山眼科医院 | 146,355,536.15 |
| 晋中爱尔眼科医院 | 54,315,808.65 |
| 上海爱尔睛亮眼科医院 | 79,904,809.66 |
| 南京爱尔古柏医院 | 38,661,923.65 |
| 无锡爱尔眼科医院 | 70,854,669.36 |
| 蚌埠爱尔和平眼科医院 | 59,771,695.56 |
| 宜春爱尔眼科医院 | 42,068,367.54 |
| 淄博康明爱尔眼科医院 | 247,128,985.17 |
| 湘潭市爱尔仁和医院 | 290,589,537.62 |
| 桂林爱尔眼科医院 | 105,773,417.67 |
| 贵港爱尔眼科医院 | 108,280,643.42 |
| 达州爱尔眼科医院 | 56,232,909.69 |
| 普洱爱尔眼科医院 | 90,572,206.24 |
| 首都医疗四川眼科医院 | 336,651,080.87 |
| AW Healthcare Management,LLC | 60,359,810.27 |
| ISEC Healthcare Ltd. | 317,993,808.96 |
| 湘乡爱尔眼科医院 | 39,353,263.14 |
| 大理爱尔眼科医院 | 112,017,700.00 |
| 重庆永川爱尔眼科医院 | 47,782,145.93 |
| 镇海爱尔眼科门诊部 | 15,422,247.52 |
| 亚洲医疗集团有限公司 | 100,924,927.57 |
| Indah Specialist Eye Centre Sdn Bhd | 59,431,171.50 |
4、湛江爱尔眼科医院
收购情况
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