聚赛龙(301131)2022年年报解读：经营活动现金流连续7年低于净利润，改性PP毛利率的下降导致公司毛利率的下降
广州市聚赛龙工程塑料股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“郝源增”。公司是一家专业从事改性塑料的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括改性通用塑料、改性工程塑料、改性特种工程塑料及其他高分子材料等产品，并广泛应用于家用电器、汽车工业、电子通信、医护用品等领域。
根据聚赛龙2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收13.04亿元，同比基本持平。扣非净利润2,589.91万元，同比大幅下降54.35%。聚赛龙2022年年度净利润3,289.21万元，业绩同比大幅下降48.74%。
改性PP毛利率的下降导致公司毛利率的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为改性塑料行业，主要产品包括改性PP、其他、改性PC/ABS三项，改性PP占比51.01%，其他占比24.47%，改性PC/ABS占比12.03%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 改性塑料行业 | 13.04亿元 | 100.0% | 10.23% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 改性PP | 6.65亿元 | 51.01% | 7.58% |
| 其他 | 3.19亿元 | 24.47% | 8.98% |
| 改性PC/ABS | 1.57亿元 | 12.03% | 21.01% |
| 改性PBT | 7,433.15万元 | 5.7% | 15.42% |
| 改性PA | 6,183.27万元 | 4.74% | 14.91% |
| 其他业务 | 2,660.47万元 | 2.05% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 广东省 | 4.56亿元 | 34.97% | 11.67% |
| 浙江省 | 3.38亿元 | 25.95% | 13.86% |
| 其他地区 | 3.20亿元 | 24.52% | - |
| 重庆市 | 1.08亿元 | 8.29% | 2.99% |
| 江苏省 | 7,892.94万元 | 6.06% | 9.26% |
| 其他业务 | 279.53万元 | 0.21% | - |
2、改性PP毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2022年公司毛利率从去年同期的12.39%，同比下降到了今年的10.23%。
毛利率下降的原因是：
（1）改性PP本期毛利率7.58%，去年同期为10.14%，同比下降了2.55%。
（2）其他本期毛利率8.98%，去年同期为12.66%，同比下降了3.68%。
（3）改性PBT本期毛利率15.42%，去年同期为18.64%，同比下降了3.22%。
3、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的40.86%，相较于2021年的42.20%，基本保持平稳，其中第一大客户占比19.02%，第二大客户占比11.87%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 2.48亿元 | 19.02% |
| 客户二 | 1.55亿元 | 11.87% |
| 客户三 | 5,129.31万元 | 3.93% |
| 客户四 | 4,014.04万元 | 3.08% |
| 客户五 | 3,847.59万元 | 2.95% |
| 合计 | 5.33亿元 | 40.86% |
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降57.00%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.04亿元 | 13.03亿元 | 0.03% |
| 营业成本 | 11.70亿元 | 11.42亿元 | 2.50% |
| 销售费用 | 2,411.24万元 | 1,653.20万元 | 45.85% |
| 管理费用 | 1,643.70万元 | 1,247.86万元 | 31.72% |
| 财务费用 | 1,702.99万元 | 1,996.00万元 | -14.68% |
| 研发费用 | 4,446.89万元 | 4,150.69万元 | 7.14% |
| 所得税费用 | 177.97万元 | 546.17万元 | -67.41% |
2022年主营业务利润为2,849.68万元，去年同期为6,626.69万元，同比大幅下降57.00%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）销售费用本期为2,411.24万元，同比大幅增长45.85%；（2）毛利率本期为10.23%，同比下降2.16%。
2、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低48.74%
2022年，聚赛龙营业总收入为13.04亿元，去年同期为13.03亿元，同比基本持平，净利润为3,289.21万元，去年同期为6,416.92万元，同比大幅下降48.74%。
本期主营业务利润2,849.68万元，同比大幅下降57.00%，是导致净利润大幅降低的主要原因。
净利润从2014年到2020年呈现上升趋势，从1,941.58万元增长到7,697.58万元，而2020年到2022年呈现下降状态，从7,697.58万元下降到3,289.21万元。
净现金流同比大幅增长
1、净利润同比大幅降低48.74%，净现金流同比大幅增加26.97倍
2022年，聚赛龙净利润为3,289.21万元，去年同期为6,416.92万元，同比大幅下降48.74%。净现金流为9,965.23万元，去年同期为356.34万元，同比大幅增长26.97倍。
纵然投资活动产生的现金流净额本期为-1.31亿元，去年同期为-5,448.21万元，同比大幅下降140.56%，但是（1）筹资活动产生的现金流净额本期为2.85亿元，同比大幅增长52.64%；（2）经营活动产生的现金流净额本期为-5,433.60万元，去年同期为-1.29亿元，同比大幅增长57.78%，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额同比大幅增长原因是：
| 筹资活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 筹资活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 吸收投资所收到的现金 | 3.28亿元 | - | 偿还债务支付的现金 | 4.96亿元 | 44.13% |
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 3,774.28万元 | -71.06% |
投资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为5,500.00万元，同比增长5,500.00万元；
但是投资支付的现金本期为1.05亿元，同比增长1.05亿元。
2、经营活动现金流同比大幅增长57.78%
本期经营活动现金流净额为-5,433.60万元，去年同期为-1.29亿元，同比大幅增长57.78%。
固然本期经营性应付项目减少1.25亿元，去年同期为-3,645.44万元，由负转正，然而本期经营性应收项目增加171.31万元，同比大幅下降99.27%，推动经营活动现金流净额同比大幅增长。
2022年经营活动现金流净额为-5,433.60万元，经营活动现金流净额为负。自2015年以来经营活动现金流净额连续7年为负。
3、经营活动现金流连续7年低于净利润
从2016年到2022年经营活动现金流净额与净利润的差额持续为负。主要原因是在此期间：（1）固定资产从2016年7,198.41万元到2022年2.12亿元，增长1.40亿元；（2）在建工程从2016年 到2022年6,275.49万元，增长6,275.49万元。
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