凯发电气(300407)2022年年报解读：应收账款坏账风险较大，净利润连续3年增长
天津凯发电气股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“孔祥洲”。公司的主营业务为电气化铁路及城市轨道交通牵引供电系统核心产品的研发、生产和销售。公司产品主要包括供电及自动化系统、轨道交通综合监控及安防、接触网工程。
根据凯发电气2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收19.14亿元，同比基本持平。扣非净利润8,116.37万元，同比大幅增长41.03%。凯发电气2022年年度净利润8,929.41万元，业绩同比大幅增长33.74%。
轨道交通综合监控及安防毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为铁路，占比高达62.81%，主要产品包括接触网工程和供电及自动化系统两项，其中接触网工程占比47.62%，供电及自动化系统占比36.76%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 铁路 | 12.02亿元 | 62.81% | 28.41% |
| 城市轨道交通 | 7.03亿元 | 36.76% | 28.85% |
| 其他业务 | 841.79万元 | 0.43% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 接触网工程 | 9.11亿元 | 47.62% | 22.26% |
| 供电及自动化系统 | 7.03亿元 | 36.76% | 34.95% |
| 轨道交通综合监控及安防 | 2.80亿元 | 14.64% | 33.50% |
| 其他业务 | 1,892.48万元 | 0.98% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境外 | 11.56亿元 | 60.41% | 20.91% |
| 境内 | 7.58亿元 | 39.59% | 39.96% |
2、轨道交通综合监控及安防毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2022年公司毛利率从去年同期的25.21%，同比小幅增长到了今年的28.46%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）轨道交通综合监控及安防本期毛利率33.5%，去年同期为30.45%，同比小幅增长了3.05%。
（2）供电及自动化系统本期毛利率34.95%，去年同期为29.05%，同比增长了5.9%。
3、接触网工程毛利率持续增长
值得一提的是，虽然接触网工程营收额在下降，但是毛利率却在提升。2018-2022年接触网工程毛利率呈大幅增长趋势，从2018年的10.44%，大幅增长到2022年的22.26%，2022年供电及自动化系统毛利率为34.95%，同比增加5.90个百分点。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的47.19%，相较于2021年的43.71%，仍在小幅增长，公司对第一大客户存在一定的依赖，2022年第一大客户占总营收的比例高达31.34%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 6.00亿元 | 31.34% |
| 客户2 | 9,472.52万元 | 4.95% |
| 客户3 | 7,219.76万元 | 3.77% |
| 客户4 | 6,949.21万元 | 3.63% |
| 客户5 | 6,681.09万元 | 3.49% |
| 合计 | 9.03亿元 | 47.19% |
主营业务利润同比大幅增长
1、主营业务利润同比大幅增长72.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.14亿元 | 19.00亿元 | 0.74% |
| 营业成本 | 13.69亿元 | 14.21亿元 | -3.63% |
| 销售费用 | 8,596.73万元 | 8,485.22万元 | 1.31% |
| 管理费用 | 1.90亿元 | 1.90亿元 | -0.09% |
| 财务费用 | 2,185.34万元 | 1,566.52万元 | 39.50% |
| 研发费用 | 8,912.32万元 | 9,550.31万元 | -6.68% |
| 所得税费用 | 1,270.21万元 | 1,021.02万元 | 24.41% |
2022年主营业务利润为1.51亿元，去年同期为8,724.90万元，同比大幅增长72.67%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为19.14亿元，同比增长0.74%；（2）毛利率本期为28.46%，同比小幅增长3.25%。
非主营业务中信用减值损失本期为-4,783.50万元，占利润总额46.92%，同比大幅下降85.78%。其他收益本期为1,581.11万元，占利润总额15.51%，同比下降16.07%。资产减值损失本期为-1,473.36万元，占利润总额14.45%，同比大幅下降3.20倍。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -36.51万元 | -0.36% | -132.42% |
| 资产减值损失 | -1,473.36万元 | -14.45% | -320.31% |
| 营业外收入 | 2.31万元 | 0.02% | -88.38% |
| 营业外支出 | 158.89万元 | 1.56% | 42.37% |
| 其他收益 | 1,581.11万元 | 15.51% | -16.07% |
| 信用减值损失 | -4,783.50万元 | -46.92% | -85.78% |
| 资产处置收益 | -9,917.16元 | -0.01% | 85.45% |
2、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加33.68%
2022年，凯发电气营业总收入为19.14亿元，去年同期为19.00亿元，同比基本持平，净利润为8,925.51万元，去年同期为6,676.56万元，同比大幅增长33.68%。
尽管信用减值损失本期为-4,783.50万元，去年同期为-2,574.76万元，同比大幅下降85.78%，然而主营业务利润本期为1.51亿元，同比大幅增长72.67%，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2018年到2020年呈现下降趋势，从1,491.56万元增长到8,505.25万元，而2020年到2022年呈现上升状态，从8,505.25万元增长到8,925.51万元。
净现金流由负转正
1、净利润同比增加33.68%，净现金流同比大幅增加2.99倍
2022年，凯发电气净利润为8,925.51万元，去年同期为6,676.56万元，同比大幅增长33.68%。净现金流为5,314.19万元，去年同期为-2,664.96万元，由负转正。
净现金流由负转正是因为（1）筹资活动产生的现金流净额本期为309.76万元，去年同期为-6,989.73万元，由负转正；（2）投资活动产生的现金流净额本期为-6,481.73万元，去年同期为-8,232.13万元，同比增长21.26%。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
1、取得借款收到的现金本期为1.77亿元，同比大幅增长42.46%。
2、分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为1,539.85万元，同比大幅下降45.08%。
投资活动现金流净额同比增长的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为7,141.00万元，同比大幅下降71.80%；
但是支付的其他与投资活动有关的现金本期为8,002.00万元，同比大幅下降69.76%。
2、经营活动现金流同比小幅下降8.53%
本期经营活动现金流净额为1.15亿元，同比小幅下降8.53%。
固然本期存货减少6,299.65万元，去年同期为-1.05亿元，由负转正，然而（1）本期经营性应收项目增加2.31亿元，同比大幅增长2.24倍；（2）本期经营性应付项目增加4,536.36万元，同比大幅下降67.84%，导致经营活动现金流净额同比小幅下降。
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