燕塘乳业(002732)2022年年报解读：花式奶收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润连续6年下降
广东燕塘乳业股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“广东省农垦集团公司”。公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售。公司产品包括巴氏杀菌奶、UHT灭菌奶、酸奶、花式奶、乳酸菌乳饮料及冰淇淋、雪糕等乳制品，均属日常消费食品，直接供消费者食用。
根据燕塘乳业2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收18.75亿元，同比小幅下降5.52%。扣非净利润8,371.84万元，同比大幅下降42.23%。燕塘乳业2022年年度净利润1.02亿元，业绩同比大幅下降34.95%。
花式奶收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为食品制造业，占比高达98.43%，主要产品包括乳酸菌乳饮料类、液体乳类、花式奶三项，乳酸菌乳饮料类占比39.30%，液体乳类占比38.59%，花式奶占比20.55%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 食品制造业 | 18.46亿元 | 98.43% | 23.42% |
| 其他 | 2,936.93万元 | 1.57% | 31.06% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 乳酸菌乳饮料类 | 7.37亿元 | 39.3% | 34.28% |
| 液体乳类 | 7.24亿元 | 38.59% | 12.40% |
| 花式奶 | 3.85亿元 | 20.55% | 23.36% |
| 冰淇淋雪糕 | - | 0.0% | - |
| 其他业务 | 2,936.93万元 | 1.56% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 广东省内珠三角地区 | 13.79亿元 | 73.55% | 22.87% |
| 广东省内珠三角以外地区 | 4.65亿元 | 24.77% | 25.74% |
| 广东省外 | 3,150.91万元 | 1.68% | 20.11% |
2、花式奶收入的下降导致公司营收的小幅下降
2022年公司营收18.75亿元，与去年同期的19.85亿元相比，小幅下降了5.52%。
主营业务小幅下降的原因是：
（1）花式奶本期营收3.85亿元，去年同期为4.54亿元，同比下降了15.05%。
（2）乳酸菌乳饮料类本期营收7.37亿元，去年同期为7.60亿元，同比下降了2.97%。
（3）液体乳类本期营收7.24亿元，去年同期为7.43亿元，同比下降了2.62%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 乳酸菌乳饮料类 | 7.37亿元 | 7.60亿元 | -2.97% |
| 液体乳类 | 7.24亿元 | 7.43亿元 | -2.62% |
| 花式奶 | 3.85亿元 | 4.54亿元 | -15.05% |
| 其他 | 2,936.93万元 | 2,122.76万元 | 38.35% |
| 冰淇淋雪糕 | - | 739.78万元 | -100.0% |
| 合计 | 18.75亿元 | 19.85亿元 | -5.52% |
3、花式奶毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2022年公司毛利率从去年同期的27.84%，同比下降到了今年的23.54%。
毛利率下降的原因是：
（1）花式奶本期毛利率23.36%，去年同期为28.0%，同比下降了4.65%。
（2）乳酸菌乳饮料类本期毛利率34.28%，去年同期为38.99%，同比小幅下降了4.71%。
（3）液体乳类本期毛利率12.4%，去年同期为16.43%，同比下降了4.04%。
4、液体乳类毛利率持续下降
产品毛利率方面，2019-2022年乳酸菌乳饮料类毛利率呈下降趋势，从2019年的45.29%，下降到2022年的34.28%，2019-2022年液体乳类毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的27.76%，大幅下降到2022年的12.40%。
5、主要发展线下销售模式
在销售模式上，企业主要渠道为线下销售，占主营业务收入的86.0%。2022年线下销售营收16.13亿元，相较于去年下降9.43%，同期毛利率为23.54%，同比下降4.20个百分点。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降42.80%，研发费用增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.75亿元 | 19.85亿元 | -5.52% |
| 营业成本 | 14.34亿元 | 14.32亿元 | 0.12% |
| 销售费用 | 2.02亿元 | 2.43亿元 | -16.83% |
| 管理费用 | 1.05亿元 | 1.03亿元 | 1.42% |
| 财务费用 | 382.30万元 | 290.73万元 | 31.50% |
| 研发费用 | 1,802.80万元 | 1,426.52万元 | 26.38% |
| 所得税费用 | 1,353.30万元 | 2,761.22万元 | -50.99% |
2022年主营业务利润为1.01亿元，去年同期为1.77亿元，同比大幅下降42.80%。
虽然销售费用本期为2.02亿元，同比下降16.83%，不过营业总收入本期为18.75亿元，同比小幅下降5.52%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2022年公司营收18.75亿元，同比小幅下降5.52%。虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
本期研发费用为1,802.80万元，同比增长26.38%。归因于职工薪酬本期为1,360.80万元，去年同期为983.42万元，同比大幅增长了38.37%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,360.80万元 | 983.42万元 |
| 直接投入 | 246.31万元 | 242.68万元 |
| 其他 | 195.69万元 | 200.42万元 |
| 合计 | 1,802.80万元 | 1,426.52万元 |
2、营业总收入同比小幅降低5.52%，净利润同比大幅降低34.95%
2022年，燕塘乳业营业总收入为18.75亿元，去年同期为19.85亿元，同比小幅下降5.52%，净利润为1.01亿元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降34.95%。
尽管所得税费用本期为1,353.30万元，同比大幅下降50.99%，然而主营业务利润本期为1.01亿元，同比大幅下降42.80%，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2013年到2017年呈现上升趋势，从7,031.09万元增长到1.24亿元，而2017年到2022年呈现下降状态，从1.24亿元下降到1.01亿元。
净现金流同比大幅下降
1、净利润同比下降34.95%，净现金流同比下降83.54%
2022年，燕塘乳业净利润为1.01亿元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降34.95%。净现金流为1,881.70万元，去年同期为1.14亿元，同比大幅下降83.54%。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为6,469.87万元，去年同期为-1,751.69万元，由负转正，但是（1）投资活动产生的现金流净额本期为-2.36亿元，去年同期为-1.44亿元，同比大幅下降63.83%；（2）经营活动产生的现金流净额本期为1.90亿元，同比大幅下降31.13%，导致净现金流同比大幅下降。
投资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
1、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2.09亿元，同比大幅增长41.20%。
2、投资支付的现金本期为5,480.00万元，同比大幅增长2.61倍。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
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