星徽股份(300464)2022年年报解读：高负债且资产负债率持续增加，商誉比重过高
广东星徽精密制造股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“蔡耿锡”。公司的主营业务是精密金属连接件的研发、生产、销售和自有品牌的智能小家电类、电脑手机周边类、电源类、家私类等消费电子产品的研发、设计、销售。公司主要产品是滑轨、铰链、拉篮、水槽、水龙头、智能小家电类、电脑手机周边类、电源类、家私类。
根据星徽股份2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收23.51亿元，同比大幅下降35.77%。扣非净利润-2.33亿元，较去年同期亏损有所减小。星徽股份2022年年度净利润-2.60亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2021年、2022年。
净利润连续3年下降
1、营业总收入同比大幅降低35.77%，净利润亏损有所减小
2022年，星徽股份营业总收入为23.51亿元，去年同期为36.60亿元，同比大幅下降35.77%，净利润为-2.60亿元，去年同期为-15.24亿元，较去年同期亏损有所减小。
本期资产减值损失-7,166.76万元，去年同期为-11.34亿元，同比大幅增长93.68%；本期主营业务利润-1.74亿元，去年同期为-4.64亿元，较去年同期亏损有所减小，是推动净利润大幅增加的主要原因。
净利润从2013年到2020年呈现上升趋势，从4,283.81万元增长到2.27亿元，而2020年到2022年呈现下降状态，从2.27亿元下降到-2.60亿元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 23.51亿元 | 36.60亿元 | -35.77% |
| 营业成本 | 17.99亿元 | 28.35亿元 | -36.57% |
| 销售费用 | 4.95亿元 | 8.62亿元 | -42.59% |
| 管理费用 | 1.99亿元 | 1.90亿元 | 4.77% |
| 财务费用 | -2,045.80万元 | 1.23亿元 | -116.70% |
| 研发费用 | 4,623.44万元 | 1.08亿元 | -57.34% |
| 所得税费用 | 75.97万元 | -6,108.19万元 | 101.24% |
非主营业务中资产减值损失本期为-7,166.76万元，占利润总额27.63%，同比大幅增长93.68%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -216.97万元 | 0.84% | -104.78% |
| 资产减值损失 | -7,166.76万元 | 27.63% | 93.68% |
| 营业外收入 | 81.50万元 | -0.31% | 3.14% |
| 营业外支出 | 809.15万元 | -3.12% | -6.94% |
| 其他收益 | 966.18万元 | -3.73% | -49.20% |
| 信用减值损失 | -1,446.18万元 | 5.58% | 65.66% |
| 资产处置收益 | 86.35万元 | -0.33% | 800.36% |
商誉比重过高
在2022年年报告期末，星徽股份形成的商誉为3.35亿元，占净资产的213.11%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 并购泽宝技术形成的商誉 | 3.31亿元 | |
| 其他 | 464.53万元 | |
| 商誉总额 | 3.35亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为泽宝技术。
并购泽宝技术形成的商誉
（1） 收购情况
2018年，企业斥资15.3亿元的对价收购泽宝技术100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.19亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达194.55%，形成的商誉高达10.11亿元，占当年净资产的193.82%。
深圳市泽宝电子商务股份成立于2007年7月20日，主营业务为管理的商品，按国家有关规定办理申请）；计算机软硬件、计算机网络技术的研发（不含运营），转让自行研发的技术成果，从事上述产品的售后服务；从事货物及技术进出口（不含分销、不含增值电信业务等国家限制类、禁止类项目）。
泽宝技术收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2018年8月31日 | 6.62亿元 | 6.62亿元 | 12.91亿元 | 4,865.35万元 |
| 2017年12月31日 | 6.5亿元 | 6.5亿元 | 17.43亿元 | 7,617.13万元 |
| 2016年12月31日 | 4.67亿元 | 4.67亿元 | 12.55亿元 | 5,686.34万元 |
（2） 发展历程
并购泽宝技术形成的商誉承诺在2018年至2020年实现业绩分别不低于1.08亿元、1.45亿元、1.90亿元，累计不低于4.43亿元。实际2018-2020年末产生的业绩为N/A、1.54亿元、2.61亿元，累计4.15亿元，未完成承诺。
并购泽宝技术形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 泽宝技术 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年 | - | - |
| 2019年 | 28.32亿元 | 1.54亿元 |
| 2020年 | 47.74亿元 | 2.61亿元 |
| 2021年 | - | - |
| 2022年 | - | - |
可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。
并购泽宝技术形成的商誉的商誉减值情况如下表所示：
商誉减值金额表
| 泽宝技术 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年 | - | 10.11亿元 | - |
| 2021年 | 6.8亿元 | 3.31亿元 | 根据减值测试结果，期末Donati S.r.l的可收回金额均高于账面资产，未发生减值；泽宝技术的可收回金额低于账面资产，需计提减值准备67,997.24万元。（文字来源于：《300464_星徽股份：2021年年度报告》） |
经营活动现金流净额同比基本持平
1、经营活动现金流同比大幅下降31.25%
本期经营活动现金流净额为1.44亿元，同比大幅下降31.25%。
固然本期净利润-2.60亿元，去年同期为-15.24亿元，较去年同期亏损有所减小，然而本期资产减值准备8,612.94万元，同比大幅下降92.68%，导致经营活动现金流净额同比大幅下降。
2、净现金流同比大幅增长73.16%
2022年，星徽股份净现金流为-2,763.99万元，去年同期为-1.03亿元，较去年同期大幅增长73.16%。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为1.44亿元，同比大幅下降31.25%，但是（1）筹资活动产生的现金流净额本期为-1.28亿元，去年同期为-2.04亿元，同比大幅增长37.32%；（2）投资活动产生的现金流净额本期为-4,334.21万元，去年同期为-1.08亿元，同比大幅增长59.78%，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为3.28亿元，同比大幅下降41.03%；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为5.01亿元，同比下降21.02%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为7,749.92万元，同比大幅增长14.50倍。
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