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圣元环保(300867)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
圣元环保股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“朱恒冰”。公司的主营业务为垃圾焚烧收入(含售电、售热、售蒸汽)。
2025年三季度，公司实现营收11.50亿元，同比基本持平。扣非净利润1.98亿元，同比增长29.85%。圣元环保2025年第三季度净利润2.13亿元，业绩同比大幅增长43.46%。
PART 1
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净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加43.46%
2025年三季度，圣元环保营业总收入为11.50亿元，去年同期为11.58亿元，同比基本持平，净利润为2.13亿元，去年同期为1.49亿元，同比大幅增长43.46%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出7,790.85万元，去年同期支出4,911.92万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为2.71亿元，去年同期为2.43亿元，同比小幅增长；（2）信用减值损失本期损失4,381.03万元，去年同期损失6,678.85万元，同比大幅下降；（3）公允价值变动收益本期为1,745.49万元，去年同期为-518.76万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅增长11.58%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.50亿元 | 11.58亿元 | -0.67% |
| 营业成本 | 6.45亿元 | 6.68亿元 | -3.47% |
| 销售费用 | 812.42万元 | 31.15万元 | 2507.69% |
| 管理费用 | 8,377.86万元 | 8,065.24万元 | 3.88% |
| 财务费用 | 1.20亿元 | 1.42亿元 | -15.40% |
| 研发费用 | 372.66万元 | 716.80万元 | -48.01% |
| 所得税费用 | 7,790.85万元 | 4,911.92万元 | 58.61% |
2025年三季度主营业务利润为2.71亿元，去年同期为2.43亿元，同比小幅增长11.58%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财务费用 | 1.20亿元 | -15.40% | 营业总收入 | 11.50亿元 | -0.67% |
| 毛利率 | 43.94% | 1.63% | 销售费用 | 812.42万元 | 2507.69% |
3、净现金流同比大幅下降8.94倍
2025年三季度，圣元环保净现金流为-1,816.18万元，去年同期为-182.71万元，较去年同期大幅下降8.94倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 1.50亿元 | -58.19% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 11.54亿元 | 19.63% |
| 取得借款收到的现金 | 6.56亿元 | -10.72% | 偿还债务支付的现金 | 6.75亿元 | -15.18% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 3.12亿元 | 33.27% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
圣元环保属于垃圾焚烧发电及城镇固液废处理行业。 垃圾焚烧发电行业近三年进入成熟期，处理能力稳步提升，2025年市场规模预计突破800亿元。政策推动下，行业集中度持续提高，头部企业通过技术升级和产能扩张巩固优势，同时“双碳”目标驱动绿色能源转型，氢能协同处理、AI技术应用等创新方向成为增长点，未来市场空间将向精细化运营和全产业链整合延伸。
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