惠城环保(300779)2025年三季报深度解读：资产负债率同比增加，净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
青岛惠城环保科技集团股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“张新功”。公司的主营业务为废弃资源综合利用业，主要产品包括危险废物处理处置服务和资源化综合利用产品两项，其中危险废物处理处置服务占比57.73%，资源化综合利用产品占比34.03%。
2025年三季度，公司实现营收8.75亿元，同比基本持平。扣非净利润1,916.08万元，同比大幅下降44.33%。惠城环保2025年第三季度净利润2,558.47万元，业绩同比大幅下降48.04%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低48.04%
2025年三季度，惠城环保营业总收入为8.75亿元，去年同期为8.62亿元，同比基本持平，净利润为2,558.47万元，去年同期为4,923.83万元，同比大幅下降48.04%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为1,186.19万元，去年同期为4.27万元，同比大幅增长；
但是（1）所得税费用本期支出943.75万元，去年同期收益967.91万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1,215.95万元，去年同期损失414.41万元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为2,867.73万元，去年同期为3,516.93万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降18.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.75亿元 | 8.62亿元 | 1.47% |
| 营业成本 | 6.44亿元 | 6.48亿元 | -0.74% |
| 销售费用 | 2,842.38万元 | 2,630.85万元 | 8.04% |
| 管理费用 | 9,297.92万元 | 7,854.90万元 | 18.37% |
| 财务费用 | 5,425.80万元 | 4,596.09万元 | 18.05% |
| 研发费用 | 1,961.97万元 | 1,977.23万元 | -0.77% |
| 所得税费用 | 943.75万元 | -967.91万元 | 197.50% |
2025年三季度主营业务利润为2,867.73万元，去年同期为3,516.93万元，同比下降18.46%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 管理费用 | 9,297.92万元 | 18.37% | 营业总收入 | 8.75亿元 | 1.47% |
| 财务费用 | 5,425.80万元 | 18.05% | 毛利率 | 26.43% | 1.64% |
资产负债率同比增加
2025年三季度，企业资产负债率为74.11%，去年同期为66.12%，同比小幅增长了7.99%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从59.37%增长至74.11%。
资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的大幅增长。
1、负债增加原因
惠城环保负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了8.30亿元，去年同期流出7.23亿元，同比小幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为7.97亿元，同比增长，投资支付的现金本期为5.32亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近7年呈现上升趋势
有息负债从2019年三季度到2025年三季度近7年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.54 | 0.35 | 2.53 | 2.21 | 1.64 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.88 | 0.82 | 1.33 | 0.93 | 2.07 |
| 速动比率 | 0.58 | 0.61 | 1.09 | 0.73 | 1.76 |
| 现金比率(%) | 0.17 | 0.24 | 0.62 | 0.23 | 1.22 |
| 资产负债率(%) | 74.11 | 66.12 | 59.37 | 68.13 | 52.23 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.13 | 4.62 | 6.21 | 3.78 | 2.31 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.17 | 0.01 | 0.60 | -0.35 | -0.68 |
| 货币资金/短期债务 | 0.27 | 0.48 | 1.23 | 0.47 | 0.83 |
现金比率为0.17，去年同期为0.24，同比下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.17，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.27，去年同期为0.48，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
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