ST晨鸣(000488)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
山东晨鸣纸业集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“寿光市国有资产监督管理局”。公司的主营业务为机制纸，主要产品包括双胶纸、白卡纸、铜版纸、静电纸四项，双胶纸占比26.92%，白卡纸占比20.03%，铜版纸占比16.54%，静电纸占比15.61%。
2025年三季度，公司实现营收33.48亿元，同比大幅下降83.11%。扣非净利润-58.10亿元，较去年同期亏损增大。ST晨鸣2025年第三季度净利润-64.36亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降83.11%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，ST晨鸣营业总收入为33.48亿元，去年同期为198.25亿元，同比大幅下降83.11%，净利润为-64.36亿元，去年同期为-8.09亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-39.42亿元，去年同期为-13.15亿元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失13.42亿元，去年同期损失2.11亿元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为-7.15亿元，去年同期为1.94亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.48亿元 | 198.25亿元 | -83.11% |
| 营业成本 | 54.33亿元 | 180.77亿元 | -69.95% |
| 销售费用 | 7,465.55万元 | 1.47亿元 | -49.29% |
| 管理费用 | 4.09亿元 | 4.90亿元 | -16.63% |
| 财务费用 | 12.25亿元 | 13.51亿元 | -9.27% |
| 研发费用 | 5,500.55万元 | 9.02亿元 | -93.90% |
| 所得税费用 | -1.13亿元 | -2.67亿元 | 57.78% |
2025年三季度主营业务利润为-39.42亿元，去年同期为-13.15亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于营业总收入本期为33.48亿元，同比大幅下降83.11%。
3、非主营业务利润由盈转亏
ST晨鸣2025年三季度非主营业务利润为-26.08亿元，去年同期为2.38亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -39.42亿元 | 61.24% | -13.15亿元 | -199.72% |
| 投资收益 | -7.15亿元 | 11.12% | 1.94亿元 | -467.97% |
| 信用减值损失 | -13.42亿元 | 20.85% | -2.11亿元 | -536.11% |
| 其他 | -4.95亿元 | 7.70% | 2.62亿元 | -288.91% |
| 净利润 | -64.36亿元 | 100.00% | -8.09亿元 | -695.21% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为89.89%，去年同期为73.51%，负债率很高且增加了16.38%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为528.55亿元，同比下降29.71%，另外总负债本期为475.10亿元，同比小幅下降14.05%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年三季度到2025年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.21 | 0.55 | 0.59 | 0.69 | 0.68 |
| 速动比率 | 0.15 | 0.46 | 0.47 | 0.58 | 0.56 |
| 现金比率(%) | 0.02 | 0.22 | 0.25 | 0.26 | 0.27 |
| 资产负债率(%) | 89.89 | 73.51 | 72.98 | 71.79 | 71.22 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 9.76 | 11.61 | 18.01 | 2.12 | 0.02 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | 0.06 | 0.09 | 0.03 | 0.17 |
| 货币资金/短期债务 | 0.03 | 0.26 | 0.30 | 0.30 | 0.33 |
流动比率为0.21，去年同期为0.55，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.15，去年同期为0.46，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.02，去年同期为0.22，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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