荣晟环保(603165)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
浙江荣晟环保纸业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“冯荣华”。公司的主营业务为纸及纸制品，其中原纸为第一大收入来源，占比80.32%。
2025年三季度，公司实现营收16.09亿元，同比小幅下降3.19%。扣非净利润1.07亿元，同比大幅下降49.94%。荣晟环保2025年第三季度净利润1.71亿元，业绩同比大幅下降31.30%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降31.30%
本期净利润为1.71亿元，去年同期2.49亿元，同比大幅下降31.30%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为5,534.08万元，去年同期为2,928.30万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为392.43万元，去年同期为1.06亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降96.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.09亿元 | 16.62亿元 | -3.19% |
| 营业成本 | 14.08亿元 | 13.81亿元 | 1.95% |
| 销售费用 | 472.36万元 | 345.23万元 | 36.83% |
| 管理费用 | 3,900.71万元 | 3,223.68万元 | 21.00% |
| 财务费用 | 4,685.46万元 | 713.63万元 | 556.57% |
| 研发费用 | 8,253.63万元 | 1.10亿元 | -24.86% |
| 所得税费用 | 18.80万元 | -47.85万元 | 139.28% |
2025年三季度主营业务利润为392.43万元，去年同期为1.06亿元，同比大幅下降96.28%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为16.09亿元，同比小幅下降3.19%；（2）财务费用本期为4,685.46万元，同比大幅增长5.57倍；（3）毛利率本期为12.52%，同比下降了4.41%。
3、非主营业务利润同比增长
荣晟环保2025年三季度非主营业务利润为1.67亿元，去年同期为1.43亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 392.43万元 | 2.30% | 1.06亿元 | -96.28% |
| 公允价值变动收益 | 5,534.08万元 | 32.38% | 2,928.30万元 | 88.99% |
| 其他收益 | 1.07亿元 | 62.41% | 1.05亿元 | 1.45% |
| 其他 | 747.28万元 | 4.37% | 826.49万元 | -9.58% |
| 净利润 | 1.71亿元 | 100.00% | 2.49亿元 | -31.30% |
4、净现金流由正转负
2025年三季度，荣晟环保净现金流为-15.12亿元，去年同期为2.93亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为11.89亿元，同比大幅增长57.01%；
但是（1）投资支付的现金本期为28.60亿元，同比大幅增长142.41%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为12.97亿元，同比大幅增长44.36%；（3）取得借款收到的现金本期为24.83亿元，同比小幅下降12.29%。
行业分析
1、行业发展趋势
荣晟环保属于造纸和纸制品业，专注于工业包装纸及纸箱的生产与研发。 近三年，造纸行业受原材料价格波动和环保政策影响，市场集中度持续提升，中小企业加速出清。未来趋势向绿色低碳转型，可降解包装材料需求增长，预计2025年市场规模达1.5万亿元，年复合增长率约3%。行业技术升级推动高端纸品占比提升，头部企业通过产能整合巩固优势。
2、市场地位及占有率
荣晟环保为区域性包装纸细分领域龙头，以差异化产品占据长三角市场，2024年包装纸业务营收占比超65%，细分领域市占率约2.5%，位列行业前十五。其循环经济模式形成成本优势，但全国性市场份额仍低于头部企业。
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