比亚迪(002594)2025年三季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
比亚迪股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“王传福”。公司的主要业务为交通运输设备及电气制造业，占比高达79.45%，主要产品包括汽车相关产品及其他产品和手机部件、组装及其他产品两项，其中汽车相关产品及其他产品占比79.45%，手机部件、组装及其他产品占比20.54%。
2025年三季度，公司实现营收5,662.66亿元，同比小幅增长12.75%。扣非净利润204.90亿元，同比小幅下降11.65%。比亚迪2025年第三季度净利润242.32亿元，业绩同比小幅下降7.68%。本期经营活动产生的现金流净额为408.46亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降7.68%
本期净利润为242.32亿元，去年同期262.48亿元，同比小幅下降7.68%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为105.16亿元，去年同期为90.52亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为177.08亿元，去年同期为242.22亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降26.89%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,662.66亿元 | 5,022.51亿元 | 12.75% |
| 营业成本 | 4,650.54亿元 | 3,979.54亿元 | 16.86% |
| 销售费用 | 185.08亿元 | 239.20亿元 | -22.63% |
| 管理费用 | 152.68亿元 | 124.10亿元 | 23.04% |
| 财务费用 | -29.36亿元 | 10.27亿元 | -385.83% |
| 研发费用 | 437.48亿元 | 333.19亿元 | 31.30% |
| 所得税费用 | 44.28亿元 | 50.72亿元 | -12.69% |
2025年三季度主营业务利润为177.08亿元，去年同期为242.22亿元，同比下降26.89%。
虽然营业总收入本期为5,662.66亿元，同比小幅增长12.75%，不过（1）研发费用本期为437.48亿元，同比大幅增长31.30%；（2）毛利率本期为17.87%，同比小幅下降了2.90%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
比亚迪2025年三季度非主营业务利润为109.52亿元，去年同期为70.97亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 177.08亿元 | 73.08% | 242.22亿元 | -26.89% |
| 其他收益 | 105.16亿元 | 43.40% | 90.52亿元 | 16.17% |
| 其他 | 30.58亿元 | 12.62% | 3.65亿元 | 738.55% |
| 净利润 | 242.32亿元 | 100.00% | 262.48亿元 | -7.68% |
资产负债率同比下降
2025年三季度，企业资产负债率为71.35%，去年同期为77.91%，同比小幅下降了6.56%。
1、负债增加原因
比亚迪负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了1,275.71亿元，去年同期流出866.50亿元，同比大幅增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,149.33亿元，同比大幅增长，支付的其他与投资活动有关的现金本期为331.78亿元，同比大幅增长，支付的其他与投资活动有关的现金本期为331.78亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2022年三季度到2025年三季度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现下降趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.62 | 4.30 | 5.34 | 4.17 | 1.97 |
本期有息负债为880.79亿元，去年同期为401.31亿元，同比大幅增长119.48%，主要是长期借款同比大幅增长5.25倍。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 152.91亿元 | 205.51亿元 | -25.59 |
| 一年内到期的非流动负债 | 65.92亿元 | 97.80亿元 | -32.60 |
| 长期借款 | 611.98亿元 | 97.99亿元 | 524.53 |
| 应付债券 | 49.98亿元 | 0.00元 | 0 |
| 合计 | 880.79亿元 | 401.31亿元 | 119.48 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.87 | 0.71 | 0.66 | 0.75 | 1.03 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.46 | 0.44 | 0.50 | 0.74 |
| 现金比率(%) | 0.35 | 0.18 | 0.16 | 0.16 | 0.26 |
| 资产负债率(%) | 71.35 | 77.91 | 77.37 | 73.59 | 63.80 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 29.33 | 57.08 | 99.12 | 25.93 | 28.39 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 1.69 | 1.69 | 4.84 | 4.78 | 0.84 |
| 货币资金/短期债务 | 4.97 | 1.99 | 2.76 | 2.36 | 0.95 |
货币资金/短期债务为4.97，去年同期为1.99，同比大幅增长；
同行分析比较
1、主要财务指标比较
2025年三季报企业财务指标比较
| 企业名称 | 营收 | 毛利率 | 扣非净利润 | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|
| 比亚迪(行业龙头) | 5,662.66亿元 | 17.87% | 213.89亿元 | 71.35% |
| 上汽集团 | 4,689.90亿元 | 10.08% | 110.21亿元 | 62.3% |
| 长城汽车 | 1,535.82亿元 | 18.4% | 54.75亿元 | 60.88% |
| 长安汽车 | 1,149.27亿元 | 14.99% | 11.08亿元 | 57.55% |
| 赛力斯 | 1,105.34亿元 | 29.38% | 50.92亿元 | 76.36% |
以上5家公司中，赛力斯的毛利率最高，为29.38%，上汽集团的毛利率最低，为10.08%。
2、其他指标比较
2025年三季报企业其他指标比较
| 企业名称 | 研发费用率 | 销售费用率 | 海外销售占比(2024年) |
|---|---|---|---|
| 比亚迪(行业龙头) | 7.73% | 3.27% | 28.55% |
| 上汽集团 | 2.69% | 3.01% | 15.72% |
| 长城汽车 | 4.32% | 5.18% | 40.97% |
| 长安汽车 | 4.38% | 6.4% | 20.3% |
| 赛力斯 | 4.58% | 14.47% | 5.76% |
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