游族网络(002174)2025年中报深度解读：归母净利润依赖于金融投资收益，金融投资回报率低
游族网络股份有限公司于2007年上市。公司主营业务为移动游戏和网页游戏的研发、发行及运营。公司的主要产品为网页游戏、移动游戏。
2025年半年度，公司实现营收6.88亿元，同比基本持平。扣非净利润1,374.33万元，同比基本持平。游族网络2025年半年度净利润5,015.29万元，业绩同比大幅增长9.86倍。
移动游戏毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事软件和信息技术服务业、租赁业、其他，主要产品包括移动游戏和PC端游戏两项，其中移动游戏占比70.51%，PC端游戏占比28.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 软件和信息技术服务业 | 6.85亿元 | 99.5% | 39.63% |
| 租赁业 | 343.27万元 | 0.5% | - |
| 其他 | 5,115.90元 | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 移动游戏 | 4.85亿元 | 70.51% | 32.37% |
| PC端游戏 | 1.99亿元 | 28.93% | 57.20% |
| 其他业务 | 388.85万元 | 0.56% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 海外地区 | 4.44亿元 | 64.47% | 51.54% |
| 国内地区 | 2.44亿元 | 35.53% | 18.19% |
2、移动游戏毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的41.76%，同比小幅下降到了今年的39.69%，主要是因为移动游戏本期毛利率32.37%，去年同期为34.97%，同比小幅下降7.43%。
3、PC端游戏毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2025年半年度移动游戏毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的47.69%，大幅下降到2025年半年度的32.37%，2023-2025年半年度PC端游戏毛利率呈大幅增长趋势，从2023年半年度的40.27%，大幅增长到2025年半年度的57.20%。
4、国内销售大幅下降
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2025年半年度国内销售2.41亿元，同比大幅下降19.42%，同期海外销售4.44亿元，同比增长11.12%。2024-2025年半年度，国内营收占比从42.64%下降到35.04%，海外营收占比从57.36%增长到64.96%，海外虽然市场销售额在增长，但是毛利率却从58.15%下降到51.56%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加9.86倍
2025年半年度，游族网络营业总收入为6.88亿元，去年同期为7.02亿元，同比基本持平，净利润为5,015.29万元，去年同期为461.81万元，同比大幅增长9.86倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为92.05万元，去年同期为981.65万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为4,502.81万元，去年同期为1,700.32万元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为-287.93万元，去年同期为-2,765.76万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比大幅增长164.82%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.88亿元 | 7.02亿元 | -1.93% |
| 营业成本 | 4.15亿元 | 4.09亿元 | 1.54% |
| 销售费用 | 2,789.12万元 | 4,986.79万元 | -44.07% |
| 管理费用 | 1.12亿元 | 1.25亿元 | -10.44% |
| 财务费用 | 2,088.14万元 | 1,480.46万元 | 41.05% |
| 研发费用 | 6,475.94万元 | 8,253.95万元 | -21.54% |
| 所得税费用 | 722.97万元 | 758.91万元 | -4.74% |
2025年半年度主营业务利润为4,502.81万元，去年同期为1,700.32万元，同比大幅增长164.82%。
虽然营业总收入本期为6.88亿元，同比有所下降1.93%，不过（1）销售费用本期为2,789.12万元，同比大幅下降44.07%；（2）研发费用本期为6,475.94万元，同比下降21.54%；（3）管理费用本期为1.12亿元，同比小幅下降10.44%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润扭亏为盈
游族网络2025年半年度非主营业务利润为1,235.45万元，去年同期为-479.60万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,502.81万元 | 89.78% | 1,700.32万元 | 164.82% |
| 投资收益 | 2,245.88万元 | 44.78% | 2,152.16万元 | 4.36% |
| 其他 | -31.32万元 | -0.62% | -1,174.70万元 | 97.33% |
| 净利润 | 5,015.29万元 | 100.00% | 461.81万元 | 986.01% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收6.88亿元，同比基本持平。
1）销售费用大幅下降
本期销售费用为2,789.12万元，同比大幅下降44.07%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）宣传及会务费本期为421.62万元，去年同期为1,609.34万元，同比大幅下降了73.8%。
（2）外包服务费本期为232.97万元，去年同期为942.40万元，同比大幅下降了75.28%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,058.09万元 | 2,327.35万元 |
| 宣传及会务费 | 421.62万元 | 1,609.34万元 |
| 外包服务费 | 232.97万元 | 942.40万元 |
| 其他费用(计算) | 76.45万元 | 107.71万元 |
| 合计 | 2,789.12万元 | 4,986.79万元 |
2）财务费用大幅增长
本期财务费用为2,088.14万元，同比大幅增长41.05%。归因于利息收入本期为375.25万元，去年同期为1,213.17万元，同比大幅下降了69.07%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,592.19万元 | 2,371.69万元 |
| 利息收入 | -375.25万元 | -1,213.17万元 |
| 汇兑损益 | -194.24万元 | 263.38万元 |
| 其他费用(计算) | 65.43万元 | 58.56万元 |
| 合计 | 2,088.14万元 | 1,480.46万元 |
3）研发费用下降
本期研发费用为6,475.94万元，同比下降21.54%。研发费用下降的原因是：虽然外包服务费本期为2,973.55万元，去年同期为1,700.08万元，同比大幅增长了74.91%，但是工资薪酬本期为3,375.87万元，去年同期为6,286.92万元，同比大幅下降了46.3%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资薪酬 | 3,375.87万元 | 6,286.92万元 |
| 外包服务费 | 2,973.55万元 | 1,700.08万元 |
| 其他费用(计算) | 126.52万元 | 266.95万元 |
| 合计 | 6,475.94万元 | 8,253.95万元 |
归母净利润依赖于金融投资收益
游族网络2025半年度的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为5,015.53万元，非经常性损益为3,641.21万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 金融投资收益 | 3,497.41万元 |
| 其他 | 143.79万元 |
| 合计 | 3,641.21万元 |
计入非经常性损益的金融投资收益
在2025年半年度报告中，游族网络用于金融投资的资产为13.61亿元，占总资产的23.62%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3,497.41万元，占净利润5,015.29万元的69.73%。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 间接股权投资(基金投资) | 8.66亿元 |
| 直接股权投资 | 4.17亿元 |
| 其他 | 7,741.03万元 |
| 合计 | 13.61亿元 |
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 10.03亿元 |
| 其他 | 4.99亿元 |
| 合计 | 15.02亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 3,731.61万元 |
| 其他 | -234.2万元 | |
| 合计 | 3,497.41万元 |
金融投资资产逐年递减，金融投资收益同比扭亏为盈
企业的金融投资资产持续小幅下滑，由2022年中的17.9亿元小幅下滑至2025年中的13.61亿元，变化率为-23.97%，而企业的金融投资收益相比去年同期增长了4,942.33万元，变化率为342.05%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年中 | 17.9亿元 | 740.69万元 |
| 2023年中 | 16.13亿元 | 6,296.96万元 |
| 2024年中 | 15.02亿元 | -1,444.92万元 |
| 2025年中 | 13.61亿元 | 3,497.41万元 |
扣非净利润趋势
5亿元的对外股权投资，但亏损1,539万元，占净利润-30.7%
在2025半年度报告中，游族网络用于对外股权投资的资产为4.92亿元，对外股权投资所产生的收益为-1,539.46万元，占净利润5,015.29万元的-30.7%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 广州掌淘网络科技有限公司 | 1.46亿元 | -898.7万元 |
| 成都舟游科技有限公司 | 4,198.6万元 | -474.51万元 |
| 上海诗与剑网络科技有限公司 | 3,653万元 | 176.48万元 |
| 其他 | 2.68亿元 | -342.74万元 |
| 合计 | 4.92亿元 | -1,539.46万元 |
1、广州掌淘网络科技有限公司
广州掌淘网络科技有限公司业务性质为软件开发和信息技术服务。
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 广州掌淘网络科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025年中 | - | 21.73 | 0元 | -898.7万元 | 1.46亿元 |
| 2024年中 | - | - | 0元 | -37.25万元 | 1.6亿元 |
| 2024年末 | - | - | 0元 | -524.81万元 | 1.55亿元 |
| 2023年末 | 21.73 | - | 0元 | -1,734.45万元 | 1.6亿元 |
| 2022年末 | - | - | 0元 | -1,525.65万元 | 1.78亿元 |
| 2021年末 | - | - | -2,233.62万元 | -332.69万元 | 1.93亿元 |
| 2020年末 | - | - | -2,345.46万元 | -2,127.85万元 | 2.26亿元 |
| 2019年末 | 30.30 | - | 2.17亿元 | -105.17万元 | 2.41亿元 |
2、成都舟游科技有限公司
成都舟游科技有限公司业务性质为技术服务、技术开发。
该公司近几年都有追加投资，在追投的加持下收益仍年年下滑，且投资收益率由2023年末的0.0%下降至-0.57%。同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
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