汤姆猫(300459)2025年中报深度解读：广告收入的下降导致公司营收的下降，净利润近8年整体呈现下降趋势
浙江金科汤姆猫文化产业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“朱志刚”。公司主营业务为移动互联网文化产业业务。公司分产品或服务有信息技术与服务、IP版权。
2025年半年度，公司实现营收4.63亿元，同比下降19.62%。扣非净利润-3,104.34万元，由盈转亏。汤姆猫2025年半年度净利润-3,188.23万元，业绩由盈转亏。
广告收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
产品方面，广告业务为第一大收入来源，占比72.41%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 广告业务 | 3.35亿元 | 72.41% | 97.48% |
| 新商业服务业务 | 5,177.40万元 | 11.19% | 20.94% |
| 其他 | 1,222.03万元 | 2.64% | 69.10% |
| 授权业务 | 1,085.39万元 | 2.34% | 93.74% |
| 其他业务 | 5,283.91万元 | 11.42% | - |
2、广告收入的下降导致公司营收的下降
2025年半年度公司营收4.63亿元，与去年同期的5.76亿元相比，下降了19.62%，主要是因为广告收入本期营收3.35亿元，去年同期为4.35亿元，同比下降了22.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 广告收入 | 3.35亿元 | 4.35亿元 | -22.87% |
| 新商业服务业务 | 5,177.40万元 | 6,323.92万元 | -18.13% |
| 移动应用发行收入 | 4,952.39万元 | 5,952.07万元 | -16.8% |
| 其他业务 | 2,638.94万元 | 1,849.14万元 | - |
| 合计 | 4.63亿元 | 5.76亿元 | -19.62% |
3、广告收入毛利率下降
2025年半年度公司毛利率为86.59%，同比去年的88.64%基本持平。值得一提的是，广告收入在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2025年半年度广告收入毛利率为97.48%，同比下降1.02%。
净利润近8年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低19.62%，净利润由盈转亏
2025年半年度，汤姆猫营业总收入为4.63亿元，去年同期为5.76亿元，同比下降19.62%，净利润为-3,188.23万元，去年同期为7,313.12万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-1,296.09万元，去年同期为9,746.84万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.63亿元 | 5.76亿元 | -19.62% |
| 营业成本 | 6,207.21万元 | 6,543.95万元 | -5.15% |
| 销售费用 | 1.42亿元 | 1.36亿元 | 4.85% |
| 管理费用 | 1.33亿元 | 1.27亿元 | 4.91% |
| 财务费用 | 5,272.95万元 | 5,734.70万元 | -8.05% |
| 研发费用 | 8,390.85万元 | 9,141.80万元 | -8.21% |
| 所得税费用 | 1,448.89万元 | 2,963.85万元 | -51.12% |
2025年半年度主营业务利润为-1,296.09万元，去年同期为9,746.84万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为4.63亿元，同比下降19.62%。
3、非主营业务利润由盈转亏
汤姆猫2025年半年度非主营业务利润为-443.25万元，去年同期为530.13万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,296.09万元 | 40.65% | 9,746.84万元 | -113.30% |
| 投资收益 | -561.30万元 | 17.61% | -313.63万元 | -78.97% |
| 其他 | 289.28万元 | -9.07% | 1,079.51万元 | -73.20% |
| 净利润 | -3,188.23万元 | 100.00% | 7,313.12万元 | -143.60% |
金融投资产生的轻微亏损
金融投资3.51亿元，投资主体的重心由股票投资转变为风险投资
在2025年半年度报告中，汤姆猫用于金融投资的资产为3.51亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-36.48万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 江西一脉阳光集团股份有限公司 | 2.52亿元 |
| 其他 | 9,896.72万元 |
| 合计 | 3.51亿元 |
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 江西一脉阳光集团股份有限公司 | 3.05亿元 |
| 杭州悦安商业运营管理有限公司 | 4,661.43万元 |
| 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 | 4,086.58万元 |
| 其他 | 4,857.77万元 |
| 合计 | 4.41亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于其他非流动金融资产在持有期间的投资收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | -36.48万元 |
| 合计 | -36.48万元 |
525万元的对外股权投资亏损，占净利润16.46%
在2025半年度报告中，汤姆猫用于对外股权投资的资产为1.44亿元，对外股权投资所产生的收益为-524.82万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-290.27万元和处置外股权投资的收益-234.54万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2025年中资产 | 2025年中收益 |
|---|---|---|
| 西湖心辰（杭州）科技有限公司 | 1.25亿元 | -280.87万元 |
| 其他 | 1,879.07万元 | -9.4万元 |
| 合计 | 1.44亿元 | -290.27万元 |
西湖心辰（杭州）科技有限公司
该公司近几年都有追加投资，在追投的加持下收益仍年年下滑，且投资收益率由2023年末的-2.49%下降至-5.45%。同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 西湖心辰科技有限公司 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2025年中 | 0元 | -280.87万元 | 1.25亿元 |
| 2024年中 | 2,000万元 | -362.55万元 | 1.31亿元 |
| 2024年末 | 2,000万元 | -736.17万元 | 1.28亿元 |
| 2023年末 | 1.18亿元 | -294.24万元 | 1.15亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2022年中的1,170.87万元下滑至2025年中的-524.82万元，增长率为-144.82%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年中 | 1,170.87万元 |
| 2023年中 | 277.32万元 |
| 2024年中 | -347.18万元 |
| 2025年中 | -524.82万元 |
商誉比重过高
在2025年半年度报告中，汤姆猫形成的商誉为17.85亿元，占净资产的82.48%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| Outfit7InvestmentsLimited | 17.45亿元 | 存在一定的减值风险 |
| 其他 | 4,019.23万元 | |
| 商誉总额 | 17.85亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为Outfit7InvestmentsLimited。
Outfit7InvestmentsLimited存在一定的减值风险
（1） 风险分析
2024年期末的营业收入增长率为-16.82%，汤姆猫在2024年商誉减值测试报告中预测2025年期末营业收入增长率为-6.65%，预测数据偏乐观了，由此判断，商誉存在一定减值的风险，再2025年中报实际营业收入为3.49亿元，同比下降21.92%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| Outfit7InvestmentsLimited | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年末 | 2.39亿元 | - | 10.7亿元 | - |
| 2024年末 | 2.68亿元 | 12.13% | 8.9亿元 | -16.82% |
| 2024年中 | 1.59亿元 | - | 4.47亿元 | - |
| 2025年中 | 4,466.15万元 | -71.91% | 3.49亿元 | -21.92% |
（2） 发展历程
Outfit7InvestmentsLimited的历年业绩数据如下表所示：
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