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松芝股份(002454)2025年三季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
上海加冷松芝汽车空调股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈福成”。公司的主营业务为制造业，主要产品包括小车热管理产品和大中型客车热管理产品两项，其中小车热管理产品占比63.23%，大中型客车热管理产品占比24.22%。
2025年三季度，公司实现营收38.70亿元，同比小幅增长7.75%。扣非净利润1.86亿元，同比大幅增长70.65%。松芝股份2025年第三季度净利润2.46亿元，业绩同比大幅增长54.55%。
PART 1
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净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加7.75%，净利润同比大幅增加54.55%
2025年三季度，松芝股份营业总收入为38.70亿元，去年同期为35.91亿元，同比小幅增长7.75%，净利润为2.46亿元，去年同期为1.60亿元，同比大幅增长54.55%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为2,591.28万元，去年同期为4,473.44万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为2.14亿元，去年同期为1.28亿元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益1,053.06万元，去年同期损失1,750.95万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长66.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 38.70亿元 | 35.91亿元 | 7.75% |
| 营业成本 | 31.95亿元 | 29.12亿元 | 9.70% |
| 销售费用 | 1.11亿元 | 1.96亿元 | -43.59% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 1.47亿元 | -4.27% |
| 财务费用 | -305.96万元 | -327.62万元 | 6.61% |
| 研发费用 | 1.89亿元 | 1.92亿元 | -1.82% |
| 所得税费用 | 2,596.89万元 | 1,186.34万元 | 118.90% |
2025年三季度主营业务利润为2.14亿元，去年同期为1.28亿元，同比大幅增长66.71%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为38.70亿元，同比小幅增长7.75%；（2）销售费用本期为1.11亿元，同比大幅下降43.59%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
松芝股份2025年三季度非主营业务利润为5,851.90万元，去年同期为4,302.03万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.14亿元 | 86.79% | 1.28亿元 | 66.71% |
| 其他收益 | 2,591.28万元 | 10.51% | 4,473.44万元 | -42.07% |
| 其他 | 3,876.89万元 | 15.73% | 74.53万元 | 5101.67% |
| 净利润 | 2.46亿元 | 100.00% | 1.60亿元 | 54.55% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
松芝股份属于汽车热管理系统行业，聚焦新能源汽车及传统车辆热管理核心部件研发与生产。 汽车热管理行业近三年受新能源汽车渗透率提升驱动，市场规模持续扩容，预计2025年全球市场超500亿美元。技术迭代加速，液冷方案及储能热管理成为新增长点，头部企业加速整合供应链，国产替代趋势明显。
2、市场地位及占有率
松芝股份在国内客车热管理领域占据领先地位，2022年大中型客车市占率约25%；乘用车领域通过突破主流车企订单，新能源热管理业务营收占比超40%，位列细分赛道前五。
3、主要竞争对手
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