ST葫芦娃(605199)2025年三季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
海南葫芦娃药业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“刘景萍”。公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括呼吸系统药物和消化系统药物两项，其中呼吸系统药物占比69.96%，消化系统药物占比10.33%。
2025年三季度，公司实现营收6.83亿元，同比大幅下降42.81%。扣非净利润-4,583.18万元，由盈转亏。ST葫芦娃2025年第三季度净利润-754.72万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5,849.09万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降42.81%，净利润由盈转亏
2025年三季度，ST葫芦娃营业总收入为6.83亿元，去年同期为11.94亿元，同比大幅下降42.81%，净利润为-754.72万元，去年同期为8,813.09万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-1,500.43万元，去年同期为6,081.30万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-244.78万元，去年同期为1,149.65万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.83亿元 | 11.94亿元 | -42.81% |
| 营业成本 | 4.07亿元 | 5.41亿元 | -24.85% |
| 销售费用 | 1.45亿元 | 4.21亿元 | -65.56% |
| 管理费用 | 8,784.16万元 | 8,261.67万元 | 6.32% |
| 财务费用 | 3,028.83万元 | 2,018.70万元 | 50.04% |
| 研发费用 | 2,032.67万元 | 5,689.17万元 | -64.27% |
| 所得税费用 | 432.75万元 | 714.18万元 | -39.41% |
2025年三季度主营业务利润为-1,500.43万元，去年同期为6,081.30万元，由盈转亏。
虽然销售费用本期为1.45亿元，同比大幅下降65.56%，不过营业总收入本期为6.83亿元，同比大幅下降42.81%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅下降
ST葫芦娃2025年三季度非主营业务利润为1,178.47万元，去年同期为3,445.97万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,500.43万元 | 198.81% | 6,081.30万元 | -124.67% |
| 投资收益 | -244.78万元 | 32.43% | 1,149.65万元 | -121.29% |
| 资产减值损失 | -815.86万元 | 108.10% | -323.03万元 | -152.57% |
| 其他收益 | 3,192.61万元 | -423.02% | 3,629.42万元 | -12.04% |
| 信用减值损失 | -915.90万元 | 121.36% | -982.94万元 | 6.82% |
| 其他 | 20.99万元 | -2.78% | 236.51万元 | -91.13% |
| 净利润 | -754.72万元 | 100.00% | 8,813.09万元 | -108.56% |
资产负债率同比增加
2025年三季度，企业资产负债率为73.73%，去年同期为61.51%，同比增长了12.22%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从36.59%增长至73.73%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为28.00亿元，同比小幅下降9.93%，另外总负债本期为20.64亿元，同比小幅增长7.96%。
1、负债增加原因
ST葫芦娃负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了7,352.11万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为7,353.42万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.82 | 1.06 | 1.82 | 1.35 | 1.80 |
| 速动比率 | 0.56 | 0.76 | 1.36 | 1.01 | 1.38 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.12 | 0.27 | 0.24 | 0.54 |
| 资产负债率(%) | 73.73 | 61.51 | 57.32 | 45.28 | 36.59 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 10.77 | 11.24 | 24.30 | 6.23 | 2.08 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.09 | -0.27 | -0.69 | -0.33 | -0.08 |
| 货币资金/短期债务 | 0.16 | 0.19 | 0.50 | 0.33 | 0.73 |
流动比率为0.82，去年同期为1.06，同比下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
另外现金比率为0.08，去年同期为0.12，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为0.09，去年同期为-0.27，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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