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联美控股(600167)2025年三季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
联美量子股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“苏素玉”。公司的主营业务为清洁能源业务，主要产品包括供暖及蒸汽和广告发布两项，其中供暖及蒸汽占比64.84%，广告发布占比19.13%。
2025年三季度，公司实现营收21.56亿元，同比小幅下降6.19%。扣非净利润4.63亿元，同比小幅下降8.15%。联美控股2025年第三季度净利润5.48亿元，业绩同比小幅增长4.35%。
PART 1
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公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长4.35%
本期净利润为5.48亿元，去年同期5.25亿元，同比小幅增长4.35%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为5.73亿元，去年同期为6.08亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出1.14亿元，去年同期支出9,732.06万元，同比增长。
但是公允价值变动收益本期为6,028.64万元，去年同期为-1,992.42万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比小幅下降5.79%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.56亿元 | 22.98亿元 | -6.19% |
| 营业成本 | 14.38亿元 | 15.65亿元 | -8.11% |
| 销售费用 | 5,658.06万元 | 9,417.92万元 | -39.92% |
| 管理费用 | 1.04亿元 | 9,670.45万元 | 7.41% |
| 财务费用 | -5,484.35万元 | -9,428.91万元 | 41.84% |
| 研发费用 | 2,283.96万元 | 957.87万元 | 138.44% |
| 所得税费用 | 1.14亿元 | 9,732.06万元 | 16.77% |
2025年三季度主营业务利润为5.73亿元，去年同期为6.08亿元，同比小幅下降5.79%。
虽然销售费用本期为5,658.06万元，同比大幅下降39.92%，不过（1）营业总收入本期为21.56亿元，同比小幅下降6.19%；（2）财务费用本期为-5,484.35万元，同比大幅增长41.84%，导致主营业务利润同比小幅下降。
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
联美控股属于热力供应及综合能源服务行业。 热力供应行业近三年受清洁能源政策驱动加速整合，市场空间随城镇化及供暖需求稳步增长，2025年燃气消费量回升带动行业复苏，未来趋势聚焦新能源供热技术升级及区域能源服务智能化，预计2025年市场规模突破5000亿元，年复合增长率约6%-8%。
2、市场地位及占有率
联美控股为区域性清洁供热龙头，在东北地区供暖市场占有率超15%，2025年热电联产项目覆盖面积达1.2亿平方米，燃气供热业务营收占比提升至35%，技术优化推动其在中高端市场保持竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联美控股（600167） | 主营清洁供热及环保新能源业务 | 2025年燃气供热营收占比35% |
| 宁波热电（600982） | 浙江省热电联产及能源服务商 | 2025年区域供热市占率约12% |
| 东方环宇（603706） | 新疆城市燃气及供热综合运营商 | 2025年燃气供热项目覆盖面积超8000万㎡ |
| 恒通股份（603223） | 液化天然气物流与终端供热服务商 | 2025年LNG供热业务营收占比超25% |
| 惠天热电（000692） | 东北地区热电联产及供暖服务商 | 2025年供暖面积同比扩张18% |
4、经营评分排名
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