国新能源(600617)2025年三季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润亏损有所减小
山西省国新能源股份有限公司于1992年上市。公司的主营业务为商业，其中天然气及煤层气为第一大收入来源，占比95.58%。
2025年三季度，公司实现营收114.65亿元，同比小幅下降3.70%。扣非净利润-1.47亿元，较去年同期亏损有所减小。国新能源2025年第三季度净利润-339.61万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为16.13亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比小幅降低3.70%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，国新能源营业总收入为114.65亿元，去年同期为119.06亿元，同比小幅下降3.70%，净利润为-339.61万元，去年同期为-188.60万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-6,630.79万元，去年同期为-1.09亿元，亏损有所减小；
但是（1）其他收益本期为2.26亿元，去年同期为2.51亿元，同比小幅下降；（2）所得税费用本期支出1.13亿元，去年同期支出8,781.26万元，同比增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 114.65亿元 | 119.06亿元 | -3.70% |
| 营业成本 | 105.81亿元 | 109.11亿元 | -3.02% |
| 销售费用 | 3,526.79万元 | 3,824.66万元 | -7.79% |
| 管理费用 | 4.45亿元 | 4.83亿元 | -7.80% |
| 财务费用 | 4.19亿元 | 5.36亿元 | -21.88% |
| 研发费用 | 1,064.67万元 | 506.86万元 | 110.05% |
| 所得税费用 | 1.13亿元 | 8,781.26万元 | 28.18% |
2025年三季度主营业务利润为-6,630.79万元，去年同期为-1.09亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为114.65亿元，同比小幅下降3.70%，不过财务费用本期为4.19亿元，同比下降21.88%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比小幅下降
国新能源2025年三季度非主营业务利润为1.76亿元，去年同期为1.95亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,630.79万元 | 1952.48% | -1.09亿元 | 39.32% |
| 投资收益 | -3,849.45万元 | 1133.49% | -3,581.52万元 | -7.48% |
| 其他收益 | 2.26亿元 | -6648.49% | 2.51亿元 | -10.20% |
| 其他 | -17.83万元 | 5.25% | -485.86万元 | 96.33% |
| 净利润 | -339.61万元 | 100.00% | -188.60万元 | -80.07% |
高负债但资产负债率有所下降
2025年三季度，企业资产负债率为81.24%，去年同期为85.69%，负债率很高但较去年下降了4.45%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为205.95亿元，同比小幅下降11.62%，另外总资产本期为253.50亿元，同比小幅下降6.79%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年三季度到2025年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.59 | 0.73 | 0.58 | 0.43 | 0.54 |
| 速动比率 | 0.55 | 0.67 | 0.54 | 0.40 | 0.51 |
| 现金比率(%) | 0.31 | 0.35 | 0.27 | 0.23 | 0.24 |
| 资产负债率(%) | 81.24 | 85.69 | 86.49 | 86.62 | 84.32 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.09 | 3.50 | 3.70 | 2.00 | 1.72 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.30 | 0.17 | 0.21 | 0.15 | 0.27 |
| 货币资金/短期债务 | 0.46 | 0.55 | 0.35 | 0.29 | 0.35 |
流动比率为0.59，去年同期为0.73，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.30，去年同期为0.17，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.46，去年同期为0.55，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
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