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招商公路(001965)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
招商局公路网络科技控股股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“招商局集团有限公司”。公司的主要业务为投资运营板块，占比高达76.20%。
2025年三季度，公司实现营收87.03亿元，同比小幅下降4.12%。扣非净利润39.44亿元，同比小幅下降4.55%。招商公路2025年第三季度净利润44.23亿元，业绩同比小幅下降6.05%。
PART 1
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主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降6.05%
本期净利润为44.23亿元，去年同期47.08亿元，同比小幅下降6.05%。
净利润同比小幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为11.65亿元，去年同期为14.64亿元，同比下降；（2）所得税费用本期支出4.31亿元，去年同期支出3.82亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比下降20.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 87.03亿元 | 90.77亿元 | -4.12% |
| 营业成本 | 57.27亿元 | 56.31亿元 | 1.71% |
| 销售费用 | 5,934.66万元 | 5,950.69万元 | -0.27% |
| 管理费用 | 4.62亿元 | 4.40亿元 | 5.02% |
| 财务费用 | 10.97亿元 | 13.17亿元 | -16.67% |
| 研发费用 | 1.26亿元 | 1.16亿元 | 8.65% |
| 所得税费用 | 4.31亿元 | 3.82亿元 | 12.64% |
2025年三季度主营业务利润为11.65亿元，去年同期为14.64亿元，同比下降20.43%。
虽然财务费用本期为10.97亿元，同比下降16.67%，不过（1）营业总收入本期为87.03亿元，同比小幅下降4.12%；（2）毛利率本期为34.19%，同比小幅下降了3.77%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比基本持平
招商公路2025年三季度非主营业务利润为36.89亿元，去年同期为36.26亿元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 11.65亿元 | 26.34% | 14.64亿元 | -20.43% |
| 投资收益 | 35.79亿元 | 80.91% | 35.48亿元 | 0.86% |
| 其他 | 1.29亿元 | 2.91% | 9,638.65万元 | 33.60% |
| 净利润 | 44.23亿元 | 100.00% | 47.08亿元 | -6.05% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
招商公路属于公路运营与管理行业，涵盖高速公路投资、运营及交通科技等核心业务 近三年公路运营行业受基建补短板政策推动，2022-2024年累计完成公路固定资产投资超10万亿元，年均增速约6%。2024年全国高速公路通车里程突破18万公里，车流量恢复至疫情前115%。未来智慧交通、新能源充电网络及路域经济开发将成增长点，预计2025年行业市场规模超1.5万亿元
2、市场地位及占有率
招商公路为行业头部企业，运营里程超1.2万公里，市占率约10.5%，2024年净利润65.8亿元居行业首位，核心路产日均车流量同比提升18%，净资产收益率连续三年超12%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商公路（001965） | 全国性公路投资运营平台，覆盖21个省份的高速公路资产管理 | 2024年控股路段里程突破5000公里，参股优质路产权益里程超7000公里，综合市占率10.5% |
| 山东高速（600350） | 山东省属高速公路龙头，运营里程超2800公里 | 2024年运营里程达8267公里（含参股），全年通行费收入141亿元，省域占有率超60% |
| 四川成渝（601107） | 四川省主要高速公路运营商，管理成渝、成雅等核心路网 | 2024年通行费收入约50亿元，省内主要干线市占率超35% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路产运营商，拥有沪宁高速等黄金路段 | 2024年核心路产日均车流量超50万辆，通行费收入107亿元，苏南区域市占率超45% |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路桥运营商，拓展环保及新能源业务 | 2024年控股路段里程超600公里，大湾区核心通道市占率约28% |
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