中恒电气(002364)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
杭州中恒电气股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“朱国锭”。公司主要从事通信行业、电力行业、软件行业，主要产品包括数据中心电源、电力操作电源系统、软件开发、销售及服务、通信电源系统四项，数据中心电源占比34.06%，电力操作电源系统占比24.40%，软件开发、销售及服务占比19.90%，通信电源系统占比15.57%。
2025年一季度，公司实现营收3.88亿元，同比小幅增长11.07%。扣非净利润1,829.78万元，同比大幅增长103.89%。中恒电气2025年第一季度净利润1,974.07万元，业绩同比大幅增长171.34%。本期经营活动产生的现金流净额为1,023.05万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加11.07%，净利润同比大幅增加171.34%
2025年一季度，中恒电气营业总收入为3.88亿元，去年同期为3.50亿元，同比小幅增长11.07%，净利润为1,974.07万元，去年同期为727.54万元，同比大幅增长171.34%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,191.99万元，去年同期损失173.96万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为1,626.32万元，去年同期为-354.00万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.88亿元 | 3.50亿元 | 11.07% |
| 营业成本 | 2.93亿元 | 2.79亿元 | 4.93% |
| 销售费用 | 2,277.73万元 | 2,472.48万元 | -7.88% |
| 管理费用 | 2,370.55万元 | 1,830.71万元 | 29.49% |
| 财务费用 | -210.64万元 | -131.11万元 | -60.66% |
| 研发费用 | 3,204.23万元 | 3,001.72万元 | 6.75% |
| 所得税费用 | -84.61万元 | 92.94万元 | -191.03% |
2025年一季度主营业务利润为1,626.32万元，去年同期为-354.00万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为3.88亿元，同比小幅增长11.07%；（2）毛利率本期为24.60%，同比增长了4.40%。
3、净现金流同比大幅下降5.93倍
2025年一季度，中恒电气净现金流为-1.16亿元，去年同期为-1,677.34万元，较去年同期大幅下降5.93倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为5.83亿元，同比大幅增长42.67%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为3.82亿元，同比大幅增长115.07%；（2）收回投资收到的现金本期为2,718.79万元，同比大幅下降80.58%；（3）取得借款收到的现金本期为11.90万元，同比大幅下降99.88%。
行业分析
1、行业发展趋势
中恒电气属于电力电子设备行业，聚焦新能源及智能电网领域。 近三年，电力电子设备行业受益于新能源转型与智能电网建设，市场规模持续扩张，年复合增长率超12%。2024年行业规模突破3800亿元，数据中心电源、超充设备及储能系统成为核心增长点。未来三年，碳中和政策驱动下，液冷技术、AI算力电源需求将带动市场空间向5000亿元迈进，智能化与高能效技术迭代加速行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
中恒电气在国内HVDC（高压直流电源）市场连续五年稳居前三，市占率约25%，在阿里、腾讯等互联网数据中心渗透率达50%。2024年数据中心电源业务营收占比提升至32.5%，处于细分领域领先地位。
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