山子高科(000981)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，其他收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
山子高科技股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“叶骥”。公司的主要业务为汽车零部件，占比高达64.09%，主要产品包括汽车安全气囊气体发生器、汽车动力总成、物业管理三项，汽车安全气囊气体发生器占比34.98%，汽车动力总成占比29.11%，物业管理占比16.32%。
2025年一季度，公司实现营收10.51亿元，同比小幅下降10.95%。扣非净利润-1.04亿元，由盈转亏。山子高科2025年第一季度净利润7,564.22万元，业绩同比大幅下降83.17%。
其他收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低10.95%，净利润同比大幅降低83.17%
2025年一季度，山子高科营业总收入为10.51亿元，去年同期为11.80亿元，同比小幅下降10.95%，净利润为7,564.22万元，去年同期为4.50亿元，同比大幅下降83.17%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为1.74亿元，去年同期为3,312.99万元，同比大幅增长；
但是其他收益本期为248.41万元，去年同期为5.03亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 10.51亿元 | 11.80亿元 | -10.95% |
| 营业成本 | 8.52亿元 | 9.42亿元 | -9.55% |
| 销售费用 | 1,610.48万元 | 2,579.50万元 | -37.57% |
| 管理费用 | 1.95亿元 | 1.93亿元 | 1.05% |
| 财务费用 | 2,504.34万元 | 4,862.49万元 | -48.50% |
| 研发费用 | 4,733.89万元 | 6,105.15万元 | -22.46% |
| 所得税费用 | 1,035.86万元 | -1,211.52万元 | 185.50% |
2025年一季度主营业务利润为-8,962.58万元，去年同期为-9,620.24万元，较去年同期亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
山子高科2025年一季度非主营业务利润为1.76亿元，去年同期为5.34亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,962.58万元 | -118.49% | -9,620.24万元 | 6.84% |
| 投资收益 | 1.74亿元 | 229.74% | 3,312.99万元 | 424.55% |
| 其他 | 285.03万元 | 3.77% | 5.02亿元 | -99.43% |
| 净利润 | 7,564.22万元 | 100.00% | 4.50亿元 | -83.17% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为87.99%，去年同期为76.27%，负债率很高且增加了11.72%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从67.32%增长至87.99%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为106.65亿元，同比下降28.95%，另外总负债本期为93.84亿元，同比下降18.03%。
1、有息负债近8年呈现下降趋势
有息负债从2018年一季度到2025年一季度近8年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
有息负债的利率从2023年到2025年呈现下降趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.52 | 0.76 | 1.34 | 1.00 | 0.67 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.58 | 0.69 | 0.65 | 0.66 | 0.59 |
| 速动比率 | 0.41 | 0.36 | 0.25 | 0.35 | 0.34 |
| 现金比率(%) | 0.09 | 0.12 | 0.06 | 0.19 | 0.15 |
| 资产负债率(%) | 87.99 | 76.27 | 70.01 | 67.32 | 74.02 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 62.73 | 4.47 | 4.20 | 9.54 | 14.07 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.04 | 0.13 | -0.09 | -0.11 | -0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 0.16 | 0.20 | 0.12 | 0.28 | 0.25 |
流动比率为0.58，去年同期为0.69，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.09，去年同期为0.12，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.04，去年同期为0.13，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
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