恒邦股份(002237)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
山东恒邦冶炼股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为贵金属冶炼，占比高达77.65%，主要产品包括黄金和电解铜两项，其中黄金占比70.35%，电解铜占比16.76%。
2025年一季度，公司实现营收189.59亿元，同比小幅下降8.88%。扣非净利润2.82亿元，同比小幅增长10.69%。恒邦股份2025年第一季度净利润1.53亿元，业绩同比小幅增长11.58%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长11.58%
本期净利润为1.53亿元，去年同期1.37亿元，同比小幅增长11.58%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为2.54亿元，去年同期为2.88亿元，同比小幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-7,492.48万元，去年同期为-5,582.16万元，亏损增大。
但是（1）资产减值损失本期收益1,345.32万元，去年同期损失1,778.42万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-5,032.87万元，去年同期为-7,662.45万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比小幅下降11.79%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 189.59亿元 | 208.08亿元 | -8.88% |
| 营业成本 | 183.53亿元 | 202.44亿元 | -9.34% |
| 销售费用 | 1,219.47万元 | 816.06万元 | 49.43% |
| 管理费用 | 1.40亿元 | 1.16亿元 | 21.06% |
| 财务费用 | 8,106.73万元 | 5,676.23万元 | 42.82% |
| 研发费用 | 5,631.50万元 | 5,506.70万元 | 2.27% |
| 所得税费用 | 2,406.65万元 | 1,827.43万元 | 31.70% |
2025年一季度主营业务利润为2.54亿元，去年同期为2.88亿元，同比小幅下降11.79%。
虽然毛利率本期为3.20%，同比增长了0.49%，不过营业总收入本期为189.59亿元，同比小幅下降8.88%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
恒邦股份2025年一季度非主营业务利润为-7,712.66万元，去年同期为-1.33亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.54亿元 | 166.23% | 2.88亿元 | -11.79% |
| 投资收益 | -5,032.87万元 | -32.94% | -7,662.45万元 | 34.32% |
| 公允价值变动收益 | -7,492.48万元 | -49.04% | -5,582.16万元 | -34.22% |
| 其他收益 | 3,492.51万元 | 22.86% | 1,994.75万元 | 75.09% |
| 其他 | 1,488.03万元 | 9.74% | -1,429.71万元 | 204.08% |
| 净利润 | 1.53亿元 | 100.00% | 1.37亿元 | 11.58% |
行业分析
1、行业发展趋势
恒邦股份属于贵金属冶炼及加工行业，核心业务聚焦黄金采选、冶炼及精炼。 近三年贵金属行业受全球经济波动及避险需求推动持续扩容，2024年全球黄金消费量同比增长8.2%，国内黄金ETF规模突破600亿元。未来行业将向绿色冶炼技术迭代，智能化矿山开采及再生金属回收成为增长点，预计2025-2028年国内黄金产业复合增速达6%-8%，市场空间超5000亿元。
2、市场地位及占有率
恒邦股份在国内黄金冶炼领域位列第二梯队，2024年黄金产量约50吨，占全国总产量4.3%，精炼产能规模居行业前五，但深加工产品市占率不足2%，盈利指标处于行业中游水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒邦股份（002237） | 综合性黄金冶炼企业，拥有完整产业链布局 | 2024年黄金产量50吨，精炼产能超100吨/年 |
| 山东黄金（600547） | 国内黄金开采龙头企业，专注矿山开发与资源整合 | 2024年矿产金产量40.2吨，储量突破2400吨 |
| 中金黄金（600489） | 央企控股黄金全产业链运营商，侧重资源并购 | 2025年计划新增冶炼产能30吨，现有储量1500吨 |
| 紫金矿业（601899） | 国际化金属矿业集团，黄金业务占营收35% | 2024年海外金矿产量同比增22%，成本控制领先行业 |
| 银泰黄金（000975） | 聚焦高品位矿山开发，布局稀贵金属综合回收 | 2024年黄金毛利率达41%，玉龙矿业贡献核心利润 |
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