海南海药(000566)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
海南海药股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为医药，主要产品包括其他品种、头孢制剂系列、医疗服务、肠胃康四项，其他品种占比24.71%，头孢制剂系列占比24.07%，医疗服务占比16.99%，肠胃康占比16.37%。
2025年一季度，公司实现营收2.07亿元，同比大幅下降43.09%。扣非净利润-7,902.87万元，较去年同期亏损增大。海南海药2025年第一季度净利润-7,628.49万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降43.09%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，海南海药营业总收入为2.07亿元，去年同期为3.63亿元，同比大幅下降43.09%，净利润为-7,628.49万元，去年同期为-2,445.13万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是主营业务利润本期为-8,644.45万元，去年同期为-1,929.38万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.07亿元 | 3.63亿元 | -43.09% |
| 营业成本 | 1.45亿元 | 2.22亿元 | -34.71% |
| 销售费用 | 4,202.73万元 | 5,526.35万元 | -23.95% |
| 管理费用 | 5,062.24万元 | 4,492.47万元 | 12.68% |
| 财务费用 | 3,671.03万元 | 3,259.91万元 | 12.61% |
| 研发费用 | 1,450.51万元 | 2,299.96万元 | -36.93% |
| 所得税费用 | -53.75万元 | 377.36万元 | -114.25% |
2025年一季度主营业务利润为-8,644.45万元，去年同期为-1,929.38万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2.07亿元，同比大幅下降43.09%；（2）毛利率本期为29.97%，同比下降了8.99%。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，海南海药净现金流为-3,817.64万元，去年同期为80.72万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为6.75亿元，同比下降15.82%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3.76亿元，同比大幅增长45.60%。
但是（1）收到其他与筹资活动有关的现金本期为3.13亿元，同比大幅下降38.63%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为2.73亿元，同比大幅增长2.24倍。
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为91.51%，去年同期为70.89%，负债率很高且增加了20.62%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为60.53亿元，同比下降19.02%，另外总负债本期为55.39亿元，同比小幅增长4.53%。
1、负债增加原因
海南海药负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2,560.33万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3,073.07万元。
2、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.32 | 0.69 | 0.71 | 0.76 | 0.95 |
| 速动比率 | 0.23 | 0.59 | 0.62 | 0.70 | 0.88 |
| 现金比率(%) | 0.12 | 0.25 | 0.30 | 0.30 | 0.47 |
| 资产负债率(%) | 91.51 | 70.89 | 69.61 | 71.04 | 60.77 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 37.76 | 7.02 | 1.56 | 2.27 | 0.92 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.01 | - | 0.02 | 0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.12 | 0.16 | 0.21 | 0.23 | 0.20 |
流动比率为0.32，去年同期为0.69，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.23，去年同期为0.59，同比大幅下降，速动比率降低到了一个较低的水平。
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