ST开元(300338)2025年三季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
开元教育科技集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“江勇”。公司的主营业务为职业教育行业，主要产品包括教育培训产品、加盟业务产品、学历中介产品三项，教育培训产品占比68.31%，加盟业务产品占比10.43%，学历中介产品占比10.06%。
2025年三季度，公司实现营收1.13亿元，同比下降19.50%。扣非净利润-6,255.90万元，较去年同期亏损增大。ST开元2025年第三季度净利润-6,381.63万元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比降低19.50%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，ST开元营业总收入为1.13亿元，去年同期为1.40亿元，同比下降19.50%，净利润为-6,381.63万元，去年同期为-3,913.50万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失343.19万元，去年同期损失1,304.95万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-6,444.13万元，去年同期为-4,647.42万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失1,200.00万元，去年同期收益2.92万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.13亿元 | 1.40亿元 | -19.50% |
| 营业成本 | 5,808.94万元 | 5,345.37万元 | 8.67% |
| 销售费用 | 5,229.18万元 | 5,455.25万元 | -4.14% |
| 管理费用 | 5,153.83万元 | 5,721.79万元 | -9.93% |
| 财务费用 | 781.82万元 | 803.72万元 | -2.73% |
| 研发费用 | 688.18万元 | 1,253.32万元 | -45.09% |
| 所得税费用 | 254.38元 | 8,304.50元 | -96.94% |
2025年三季度主营业务利润为-6,444.13万元，去年同期为-4,647.42万元，较去年同期亏损增大。
虽然管理费用本期为5,153.83万元，同比小幅下降9.93%，不过（1）营业总收入本期为1.13亿元，同比下降19.50%；（2）毛利率本期为48.40%，同比下降了13.37%，导致主营业务利润亏损增大。
3、净现金流同比大幅下降22.02倍
2025年三季度，ST开元净现金流为-1.37亿元，去年同期为-596.20万元，较去年同期大幅下降22.02倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然支付其他与经营活动有关的现金本期为6,678.45万元，同比大幅下降50.54%；
但是（1）收到的其他与经营活动有关的现金本期为1,507.93万元，同比大幅下降89.01%；（2）收到其他与筹资活动有关的现金本期为37.00万元，同比大幅下降99.29%。
高负债但资产负债率有所下降
2025年三季度，企业资产负债率为108.31%，去年同期为133.58%，负债率很高但较去年下降了25.27%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为4.85亿元，同比下降18.59%
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2021年三季度到2025年三季度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 25.12 | 6.76 | 6.85 | 38.06 | 203.62 |
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为-17.05，去年同期为-1.21，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.65 | 0.44 | 0.37 | 0.30 | 0.33 |
| 速动比率 | 0.65 | 0.44 | 0.36 | 0.29 | 0.32 |
| 现金比率(%) | 0.38 | 0.01 | 0.02 | 0.04 | 0.09 |
| 资产负债率(%) | 108.31 | 133.58 | 85.46 | 89.53 | 78.10 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 12.66 | 18.28 | 31.44 | 10.81 | 14.32 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -17.05 | -1.21 | -2.20 | -0.35 | 0.17 |
| 货币资金/短期债务 | 30.91 | 0.33 | 0.31 | 0.43 | 0.60 |
经营活动现金流净额/短期债务为-17.05，去年同期为-1.21，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
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