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水羊股份(300740)2025年三季报深度解读：投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
水羊集团股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“戴跃锋”。公司的主营业务为日化行业，主要产品包括水乳膏霜和面膜两项，其中水乳膏霜占比79.10%，面膜占比17.34%。
2025年三季度，公司实现营收34.09亿元，同比小幅增长11.96%。扣非净利润1.31亿元，同比增长21.57%。水羊股份2025年第三季度净利润1.36亿元，业绩同比大幅增长38.81%。
PART 1
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投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长38.81%
本期净利润为1.36亿元，去年同期9,807.51万元，同比大幅增长38.81%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然资产减值损失本期损失3,469.80万元，去年同期损失1,939.24万元，同比大幅增长；
但是（1）投资收益本期为223.06万元，去年同期为-4,221.35万元，扭亏为盈；（2）主营业务利润本期为1.90亿元，去年同期为1.54亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长23.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 34.09亿元 | 30.45亿元 | 11.96% |
| 营业成本 | 11.59亿元 | 11.24亿元 | 3.12% |
| 销售费用 | 17.20亿元 | 15.06亿元 | 14.24% |
| 管理费用 | 1.92亿元 | 1.47亿元 | 30.90% |
| 财务费用 | 5,891.93万元 | 4,736.24万元 | 24.40% |
| 研发费用 | 7,494.23万元 | 5,743.92万元 | 30.47% |
| 所得税费用 | 2,211.04万元 | 1,831.95万元 | 20.69% |
2025年三季度主营业务利润为1.90亿元，去年同期为1.54亿元，同比增长23.45%。
虽然销售费用本期为17.20亿元，同比小幅增长14.24%，不过（1）营业总收入本期为34.09亿元，同比小幅增长11.96%；（2）毛利率本期为66.00%，同比小幅增长了2.91%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润亏损有所减小
水羊股份2025年三季度非主营业务利润为-3,155.24万元，去年同期为-3,735.18万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.90亿元 | 139.42% | 1.54亿元 | 23.45% |
| 资产减值损失 | -3,469.80万元 | -25.49% | -1,939.24万元 | -78.93% |
| 其他 | 447.24万元 | 3.29% | -775.94万元 | 157.64% |
| 净利润 | 1.36亿元 | 100.00% | 9,807.51万元 | 38.81% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
水羊股份属于美容护理行业，聚焦化妆品研发、生产与品牌运营。 中国化妆品行业近三年年均增速超10%，2024年市场规模突破6000亿元。消费升级驱动高端化、功效化需求增长，国货品牌依托电商渠道加速渗透，2025年预计医美与功能性护肤品占比提升至35%。行业集中度持续提高，头部企业通过技术研发与多品牌矩阵巩固优势。
2、市场地位及占有率
水羊股份在国内化妆品行业处于第二梯队，2024年市场占有率约2.3%，旗下御泥坊、伊菲丹等品牌在面膜细分领域市占率超6%。公司通过ODM业务为国际品牌代工，2024年供应链营收占比达41%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 水羊股份（300740） | 多品牌化妆品集团，覆盖大众护肤与高端线 | 2024年面膜品类市占率排名第4（6.2%） |
| 珀莱雅（603605） | 大众护肤品龙头，主品牌线上渠道优势显著 | 2024年天猫美妆销售额排名第3（市占率8.1%） |
| 上海家化（600315） | 全品类日化企业，拥有佰草集等知名品牌 | 2024年护肤品营收占比52%，玉泽品牌增长23% |
| 贝泰妮（300957） | 专注敏感肌护肤，薇诺娜为核心品牌 | 2024年线下药房渠道市占率19.6% |
| 丸美股份（603983） | 眼部护理领域领先企业，拓展抗衰产品线 | 2024年眼部护肤品类零售额排名第2（市占率11.4%） |
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