动力源(600405)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
北京动力源科技股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“何振亚”。公司的营收主要由以下三块构成，分别为数据通信、定制及模块电源、综合节能。主要产品包括通信电源、定制及模块电源、节能服务及高压变频器、光储相关电源四项，通信电源占比35.20%，定制及模块电源占比23.65%，节能服务及高压变频器占比15.02%，光储相关电源占比12.70%。
2025年三季度，公司实现营收2.95亿元，同比大幅下降34.64%。扣非净利润-1.57亿元，较去年同期亏损有所减小。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低34.64%，净利润基本持平
2025年三季度，动力源营业总收入为2.95亿元，去年同期为4.52亿元，同比大幅下降34.64%，净利润为-1.59亿元，去年同期为-1.62亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1.72亿元，去年同期为-1.62亿元，亏损增大；
但是（1）投资收益本期为763.22万元，去年同期为-75.12万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益897.93万元，去年同期收益261.92万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.95亿元 | 4.52亿元 | -34.64% |
| 营业成本 | 2.53亿元 | 3.16亿元 | -19.96% |
| 销售费用 | 5,725.62万元 | 9,873.70万元 | -42.01% |
| 管理费用 | 6,852.76万元 | 6,784.21万元 | 1.01% |
| 财务费用 | 4,423.26万元 | 3,502.35万元 | 26.29% |
| 研发费用 | 4,046.92万元 | 9,029.70万元 | -55.18% |
| 所得税费用 | 109.02万元 | 320.85万元 | -66.02% |
2025年三季度主营业务利润为-1.72亿元，去年同期为-1.62亿元，较去年同期亏损增大。
虽然研发费用本期为4,046.92万元，同比大幅下降55.18%，不过（1）营业总收入本期为2.95亿元，同比大幅下降34.64%；（2）毛利率本期为14.24%，同比大幅下降了15.72%，导致主营业务利润亏损增大。
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为86.95%，去年同期为77.21%，负债率很高且增加了9.74%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从61.95%增长至86.95%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为15.56亿元，同比下降21.30%，另外总负债本期为13.53亿元，同比小幅下降11.37%。
本期有息负债为2.56亿元，占总负债为19.00%，去年同期为34.00%，同比降低了15.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年三季度到2025年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2022年到2025年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 3.55 | 3.04 | 4.10 | 3.88 | 11.84 |
本期有息负债为2.56亿元，去年同期为5.23亿元，同比大幅下降50.99%，主要是短期借款同比大幅下降77.51%，一年内到期的非流动负债同比大幅下降67.00%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 7,475.60万元 | 3.32亿元 | -77.51 |
| 一年内到期的非流动负债 | 5,313.81万元 | 1.61亿元 | -67.00 |
| 长期借款 | 1.21亿元 | 0.00元 | 0 |
| 长期应付款 | 704.85万元 | 2,916.95万元 | -75.84 |
| 合计 | 2.56亿元 | 5.23亿元 | -50.99 |
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为-2.46，去年同期为-0.03，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.77 | 0.74 | 0.97 | 1.01 | 1.02 |
| 速动比率 | 0.55 | 0.49 | 0.67 | 0.70 | 0.71 |
| 现金比率(%) | 0.14 | 0.10 | 0.10 | 0.09 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 86.95 | 77.21 | 66.38 | 65.24 | 61.95 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 12.30 | 21.34 | 93.74 | 8.49 | 15.04 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -2.46 | -0.03 | 0.08 | 0.03 | -0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 1.06 | 0.21 | 0.21 | 0.19 | 0.14 |
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