天合光能(688599)2025年三季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
天合光能股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“高纪凡”。公司的主营业务为光伏行业，主要产品包括光伏产品和系统解决方案两项，其中光伏产品占比69.39%，系统解决方案占比23.43%。
2025年三季度，公司实现营收499.70亿元，同比下降20.87%。扣非净利润-43.15亿元，较去年同期亏损增大。天合光能2025年第三季度净利润-41.38亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比降低20.87%，净利润亏损持续增大
2025年三季度，天合光能营业总收入为499.70亿元，去年同期为631.47亿元，同比下降20.87%，净利润为-41.38亿元，去年同期为-7.55亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然所得税费用本期收益6.80亿元，去年同期收益1.28亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-36.47亿元，去年同期为3.97亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 499.70亿元 | 631.47亿元 | -20.87% |
| 营业成本 | 474.29亿元 | 552.81亿元 | -14.20% |
| 销售费用 | 16.07亿元 | 24.02亿元 | -33.10% |
| 管理费用 | 21.36亿元 | 24.97亿元 | -14.45% |
| 财务费用 | 8.99亿元 | 9.26亿元 | -2.92% |
| 研发费用 | 12.71亿元 | 13.59亿元 | -6.49% |
| 所得税费用 | -6.80亿元 | -1.28亿元 | -432.30% |
2025年三季度主营业务利润为-36.47亿元，去年同期为3.97亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为499.70亿元，同比下降20.87%；（2）毛利率本期为5.09%，同比大幅下降了7.37%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
天合光能2025年三季度非主营业务利润为-11.71亿元，去年同期为-12.79亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -36.47亿元 | 88.13% | 3.97亿元 | -1018.41% |
| 资产减值损失 | -6.64亿元 | 16.06% | -11.38亿元 | 41.63% |
| 其他 | -1,521.04万元 | 0.37% | -5,777.54万元 | 73.67% |
| 净利润 | -41.38亿元 | 100.00% | -7.55亿元 | -448.35% |
资产负债率同比增加
2025年三季度，企业资产负债率为77.99%，去年同期为74.57%，同比小幅增长了3.42%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为1,238.27亿元，同比小幅下降8.64%，另外总负债本期为965.74亿元，同比小幅下降4.44%。
1、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为0.13，去年同期为0.17，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.24 | 1.32 | 1.24 | 1.12 | 1.19 |
| 速动比率 | 0.80 | 0.89 | 0.86 | 0.75 | 0.80 |
| 现金比率(%) | 0.37 | 0.42 | 0.38 | 0.31 | 0.33 |
| 资产负债率(%) | 77.99 | 74.57 | 71.61 | 69.79 | 72.40 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.51 | 3.51 | 11.32 | 1.36 | 0.71 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.13 | 0.17 | 0.29 | 0.12 | -0.02 |
| 货币资金/短期债务 | 1.04 | 1.15 | 0.77 | 0.51 | 0.56 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.13，去年同期为0.17，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
天合光能属于光伏设备制造行业，主营光伏组件、系统集成及智慧能源解决方案。 光伏行业近三年受碳中和政策驱动加速增长，全球装机量年均增速超20%，2024年中国光伏组件全球市占率超70%。技术迭代推动N型TOPCon电池效率突破26%，行业向高效化、一体化发展，预计2025年全球光伏装机量将超500GW，分布式市场占比持续提升至40%以上，储能协同成为新增长点。
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